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投资决策方法 前面已经述及投资、投资风险、投资报酬的具体内涵，同时还讲到了投资的构成。而且我们也强调过，投资的直观目标就是为了创造收益，降低风险。而收益创造过程中风险是存在的，那么，对于单一投资方案的项目，它的投资方案是否可行，我们必须要有一个判定依据；对于多投资方案的项目，哪种方案最佳，也必须要有一个经济合理的依据。由此，我们引入了投资方案决策方法。 投资决策方法分为两类：非贴现法和贴现法。所谓非贴现法是指在计算投资报酬时，不考虑资金的时间价值， 投资决策方法概述 而直接用投资的实际收支计算投资报酬的方法。这类方法有成本比较法、投资回收期法、平均报酬率法等。 所谓贴现法是指在计算报酬时，不同时期的收支必须考虑资金的时间价值，并以此为基础计算投资报酬的方法。贴现法主要有净现值法、内含报酬率法和现值指数法等。其中最常用的是净现值法和内含报酬率法。 下面我们就具体讲解一下这两种方法。 净现值法 净现值法是运用投资项目中的净现值进行投资评估的基本方法。 净现值NPV（Net Present Value）等于投资项项目未来净现金流量按资本成本折算成现值，净去初始投资后的余额。 净现值法 式中，NPV为净现值，CFt为第t年的净现金流量， i为折现率，n为项目的经济年限，CF0为初始现金流量。 净现值法的决策规则： 用净现值法来评估独立投资项目是否可行，可遵循一个简单的决策规则，即当净现值为正时，则说明投资项目可行；否则，投资项目不可行。 对于替代项目（互斥项目）来说，净现值法的决策规则是选择净现值最大的项目。 净现值法 净现值法的基本原理： 原理：净现值为零的投资项目意味着项目的现金流量刚好能够弥补投资成本，并赚取必要的投资报酬；而净现值大于0，意味着该项目带来的现金流量在弥补全部投资成本，赚取必要投资报酬后还有一定的剩余。这将使公司的财务状况得以改善，使股东财富增值。在一定的时间内，公司选择投资项目的净现值越大，企业的收益越大，股东财富增值越快。因此，根据这一原理，公司应该选择净现值为正的投资项目，因为它符合使股东财富最大化的财务管理目标。 二、内含报酬率法 内含报酬率法是通过计算使项目净现值等于0的贴现率来评估投资项目的一种方法，这个贴现率即为内含报酬率，又称为内部报酬率、内部收益率。 内含报酬率法 式中， CFt为第t年的净现金流量，IRR为内含报酬率，n为项目的经济年限，CF0为初始现金流量。 内含报酬率法的决策规则： 采用内含报酬率来评估独立投资项目时，需要将计算出来的内含报酬率与公司的资本成本率或所要求的最低投资报酬率相比较。如果项目的内含报酬率大于资本成本，则该项目可行；如果内含报酬率小于资本成本，则该项目不可行。 内含报酬率法的基本原理： 内含报酬率就是投资项目的预期报酬率，而资本成本则可以看作是投资者对投资项目所要求达到的最低报酬率。 内含报酬率法 如果投资项目的内报酬率低于资本成本，那么，该项目的报酬率就达不到投资者所要求的最低标准。只有当项目的内含报酬率超过资本成本时，投资者才能赚到更高的收益。因此，公司应选择内含报酬率大于资本成本的项目，放弃内含报酬率小于资本成本的项目。 内含报酬率的计算 1、逐步测试法 这个方法就是逐个试算各种折现水平的贴现率对应的NPV，直到NPV=0或接近0为止。显然这种方法不可取。 内含报酬率法 插值法 内含报酬率法 由 可得，NPV与IRR成 反比关系。 由上图分析，知，根据相似三角形原理， A / D= B / C。 亦即： 内含报酬率法 而我们可以求出当折现率为i1时，NPV10；当折现率为i2时，NPV20。从而根据上式推算出： 年金现值法 年金现值法的原理来源于以下公式： 年金现值法 根据三角形相似原理，可得： * * 0 1 2 3 NPV1 NPV2 0 i1 i2 IRR A B C D NPV i （P/A,i,n) i (P/A,IRR,n) IRR (P/A,i1,n) (P/A,i2,n) i1 i2 a b c *