第五章 投资评方法和投资决策.pptVIP

影响因素一：收入的周期性 某些企业的收入具有明显的周期性， 由于贝塔是个股收益率与市场收益率 的标准协方差，所以周期性强的股票 有较高的贝塔值。 说明：周期性不同于变动性 根据资本资产定价模型，要求的收益率与系 统风险有关。由股东承担的系统风险包括系 统性经营风险和系统性财务风险两部分。 经营风险和财务风险越大，企业的β系数就越大。而企业的经营风险和财务风险又分别取决于经营杠杆和财务杠杆。 影响因素二：经营杠杆(Operating Leverage) 经营杠杆是息税前利润变动与销售 收入变动之比，它主要受固定成本 和变动成本的影响。 其中 公司整体的经营风险是由其资产组合中各 资产的经营风险决定的；因此组合中各资 产的β共同决定了企业整体的经营风险。 其中：Wj—第j种资产占企业价值的比重 βj—第j种资产的β系数 公司可以在对资产的选择中通过经营 杠杆来影响它的经营风险，进而影响 βA。但对资产的选择通常会受到一些 限制，因而经营风险不容易控制。 影响因素三：财务杠杆（Financial Leverage） 财务杠杆是税后利润与税息前利润变动 之比，它主要受利息费用的影响。 对于有债务的企业来说，企业资产的βA与权益 的β(βS)是不同的; βA是企业总资产的β系数， 除非完全依靠权益融资，否则不能把βA看作βS。 假定某人