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PAGE PAGE 10 浅论企业的财务杠杆 财务杠杆就是指在企业运用负债筹资方式（如银行借款、发行债券、优先股）时所产生的普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的现象。由于利息费用、优先股股利等财务费用是固定不变的，因此当息税前利润增加时，每股普通股负担的固定财务费用将相对减少，从而给投资者带来额外的好处。 财务杠杆可以给企业带来额外的收益,也可能造成额外的损失,这是构成财务风险的重要因素。财务杠杆利益并没有增加整个社会的财富,是既定财富在投资人和债权人之间的分配;财务风险也没有增加整个社会的风险,是经营风险向投资人的转移。财务杠杆利益和财务风险是企业资本结构决策的一个重要因素,资本结构决策需要在杠杆利益与其相关的风险之间进行合理的权衡。 财务杠杆对企业的资金运用有一种放大效应，当企业运用了负债，财务杠杆的效应就会显现。但是负债并非越多越好，我们首先应该分析筹集资金后资金的利润率是否大于利息率，如果是，则负债的运用会大幅度提高企业的每股利润，负债体现的是一种正杠杆的效应；反之，负债的运用会大幅度地降低企业的每股利润，负债体现的是一种负杠杆的效应。当然，这仅仅是对单种负债的财务杠杆效应进行阐述，对于一个企业来说，筹资的渠道很多，财务杠杆效应往往是通过组合的筹资结构体现的。任何只顾获取财务杠杆利益,无视财务风险而不恰当地使用财务杠杆的做法都是企业财务决策的重大失误,最终将损害投资人的利益。 一、 财务杠杆与财务风险的含义 （一）财务杠杆的含义 财务杠杆是指由于 HYPERLINK /wiki/%E5%80%BA%E5%8A%A1 \o 债务 债务的存在而导致 HYPERLINK /wiki/%E6%99%AE%E9%80%9A%E8%82%A1%E6%AF%8F%E8%82%A1%E5%88%A9%E6%B6%A6 \o 普通股每股利润 普通股每股利润变动大于 HYPERLINK /wiki/%E6%81%AF%E7%A8%8E%E5%89%8D%E5%88%A9%E6%B6%A6 \o 息税前利润 息税前利润变动的 HYPERLINK /wiki/%E6%9D%A0%E6%9D%86%E6%95%88%E5%BA%94 \o 杠杆效应 杠杆效应。是企业利用 HYPERLINK /wiki/%E8%B4%9F%E5%80%BA \o 负债 负债来调节 HYPERLINK /wiki/%E6%9D%83%E7%9B%8A%E8%B5%84%E6%9C%AC \o 权益资本 权益资本 HYPERLINK /wiki/%E6%94%B6%E7%9B%8A \o 收益 收益的手段。从西方的理财学到我国目前的财会界对财务杠杆的理解，大体有以下几种观点： 1.将财务杠杆定义为企业在制定 HYPERLINK /wiki/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E7%BB%93%E6%9E%84%E5%86%B3%E7%AD%96 \o 资本结构决策 资本结构决策时对 HYPERLINK /wiki/%E5%80%BA%E5%8A%A1%E7%AD%B9%E8%B5%84 \o 债务筹资 债务筹资的利用。因而财务杠杆又可称为 HYPERLINK /wiki/%E8%9E%8D%E8%B5%84 \o 融资 融资杠杆、资本杠杆或者 HYPERLINK /wiki/%E8%B4%9F%E5%80%BA%E7%BB%8F%E8%90%A5 \o 负债经营 负债经营。这种定义强调财务杠杆是对负债的一种利用。 2.认为财务杠杆是指在 HYPERLINK /wiki/%E7%AD%B9%E8%B5%84 \o 筹资 筹资中适当举债，调整 HYPERLINK /wiki/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E7%BB%93%E6%9E%84 \o 资本结构 资本结构给企业带来额外收益。如果负债经营使得企业 HYPERLINK /wiki/%E6%AF%8F%E8%82%A1%E5%88%A9%E6%B6%A6 \o 每股利润 每股利润上升，便称为正财务杠杆；如果使得企业每股利润下降，通常称为负财务杠杆。显而易见，在这种定义中，财务杠杆强调的是通过负债经营而引起的结果。 3.有些财务学者认为财务杠杆是指在企业的 HYPERLINK /wiki/%E8%B5%84%E9%87%91 \o 资金 资金总额中，由于使用 HYPERLINK /wiki/%E5%88%A9%E7%8E%87 \o 利率 利率固定的 HYPERLINK /wiki/%E5%80%BA%E5%8A%A1%E8%B5%84%E9%87%91 \o 债务资金 债务资金而对企业主权资金收益产生的重大影响。与第二种观点对比，这种定义也侧重于负债经营的结果，但其将负债经营的客体局限于利率