3货币的时间价值技巧.ppt

2. 货币的时间价值， 债券和股票的定价 2.1 货币的时间价值 2.2 债券的定价 2.3 股票的定价 2.1 货币的时间价值 解决不同时期货币加总的价值比较。 货币的时间价值(TVM)指当前持有的一单位货币比未来获得的等量货币具有更高的价值。 原因： 货币用于投资获得利息，使未来拥有数量增加。 因通货膨胀导致货币购买力发生变化。 预期收入的未来货币具有不确定性。 2.1.1 复利计息 2.1.2 现值与贴现 2.1.3 年金 2.1.4 货币时间价值的影响因素 2.1.1 复利计息 2.1.1 复利计息（续） 将本金C 投资t 期间，其终值为： 假设C=1000, r=8%, t=10, 那么： 终值是利率的增函数；随投资期限的增加，每年的单利是不变的，但每年的复利却越来越多；当期限很长时，小的利率差异会引起很大的终值变化。 Rule of 72：终值两倍于现值的时间估算 2.1.1 复利计息（续） 计息次数 利息通常以年度百分率(APR)和一定的计息次数来表示。 难以比较不同的利息率。 实际年利率（EAR）：每年进行一次计息时的对应利息率。 2.1.1 复利计息（续） 计息次数的例子： 银行A的贷款利率为：年度百分率6.0％，按月计息 银行B的贷款利率为：年度百分率5.75％，按天计息 哪个银行的贷款利率低？ A贷款的月利率为0.5%；1元钱的年末终值为 FV=1.00512=1.0616778;实际年利率6.16778％。 B贷款的天利率为0.0157534246%；1元钱的年末终值：FV=1.000157534246365=1.05918; 实际年利率5.918％。 2.1.1 复利计息（续） 2.1.2 现值与贴现 2.1.2 现值与贴现(单期) t时期后的1单位货币的现值公式： 贴现率：用于计算现值的利率(Discount Rate) 贴现系数(DF)： 现值的计算 又称为贴现现金流（DCF）分析 假设 ，那么 2.1.2 现值与贴现(多期) 多期现金流的现值计算公式： 2.1.2 现值与贴现(多期) 2.1.2 现值与贴现(多期) 2.1.3 年金(annuity) 一系列定期发生的均等的固定数量的现金流 类型： 即时年金：现金流即刻开始。如：储蓄计划、租赁 普通年金：现金流从现期末开始。如：抵押贷款。 永续年金：永远持续的一系列固定现金流。 2.1.3 年金(annuity) 每期1元年金的终值 t期普通年金： 即时年金的终值等于普通年金终值乘以(1+i) 永续年金没有终值 每期1元年金的现值 t期普通年金： 即时年金的现值等于普通年金现值乘以(1+i) 永续年金现值： 2.1.3 年金(annuity) 每期C元永续年金现值 2.1.3 年金(annuity)：例子 选择1：租赁汽车4年，每月租金300元。 选择2：购买汽车，车价为180,000元；4年后，预期以60,000元将汽车卖掉 如果资本成本为每月0.5％，哪个选择更合算？ 答案： 2.1.3 年金(annuity)：例子 2.1.3 年金(annuity)：例子 汽车贷款 2.1.4 货币时间价值的影响因素 汇率与货币时间价值 假定你正考虑将$10000投资于年利率10%的美元债券，或年利率3%的日元债券。哪种投资好，为什么？ 汇率影响价值评估；法则：在任何货币时间价值的计算中，现金流和利率必须以相同的货币表示。 2.1.4 货币时间价值的影响因素 通货膨胀与货币时间价值 名义利率（r）：以人民币或其它货币表示的利率 实际利率（i）：以购买力表示的利率 通货膨胀率（p）：所有商品价格的增长率 实际终值与现值因通货膨胀而发生变化；这涉及实际购买力的问题。通货膨胀会使债务人收益。 税收与事件价值： 税后利率＝（1－税率）×税前利率 2.2 债券的定价 固定收益债券：已知未来的现金流 债券、抵押贷款、养老金 债券：纯贴现债券和付息债券 2.2.1 纯贴现债券 2.2.2 付息债券、本期收益率和到期收益率 2.2.3 影响债券价格的因素 2.2.1 纯贴现债券 纯贴现债券(pure discount bonds)(又称零息债券，zero-coupon bonds)：承诺在到期日支付一定数量现金（面值）的债券。 纯贴现债券的交易价格低于面值（折价）；交易价格与面值的差额就是投资者所获得的收益。 纯贴现债券的一个例子： 一年期的纯贴现债券 面值为1,000元 价格为950元 一年后投资者