碳限制下金融衍生品的現状(国外).docVIP

碳限制社会下金融衍生品的开发现状（国外） 2008200799 叶龙飞 【前言】威尼斯水城告急！马尔代夫水下开内阁会议！尼泊尔在雪山上开议会！中国的长江变长了……随着全球气温的变暖，海平面急剧上升，各种自然灾害接踵而来，使得各个领域的决策者不得不把更多的精力放到气候问题上来，而当下面对的最严峻的全球环境问题无疑就是碳排放问题，其影响已经不再局限于环境层面，更逐渐延伸到了经济的运行和能源的获取——碳金融。碳金融发展的基础核心概念是市场的设计可达成以最低的成本降低整个体系的温室气体排放，不管这个市场是欧洲范围或者是全球经济。气候变化对金融业的挑战已经是多方面的了，因而作为金融业决策者提供相关的衍生品与服务，以帮助降低碳限制社会中可能的经济风险就显得尤为必要了。国外在碳金融方面的研究实践较国内走的更远，相应的金融衍生品也有一部分经过了市场的考证确实可行，本文主要探究了当下国外现有的碳金融衍生品的详细情况以及运行过程，并做初步的分析，以期能为之后的结合中国特殊国情的碳金融衍生品的开发设计提供方向和思路。 【关键词】 碳金融 天气衍生品 碳基金 能源与环境对冲基金 当下国际碳金融相关的衍生品涉及三个行业：银行业，保险业，投资业。这几个行业也针对目前的国际碳金融形势做出了不同的努力，包括投资替代能源和能源利用效率的风险资金，私募股权投资基金和清洁科技基金的快速增长，相关的保险产品的推出，以及关于能源和环境的对冲基金的飞速发展。接下来主要介绍了几种较为特征的衍生品，着重介绍与能源和环境相关的对冲基金，涵盖了它们的目的，作用，与碳金融的关系等方面。 天气衍生品 1.1. 基本概念 许多企业暴露在不利，但非大灾难式的天气风险下，尤其是能源业者。具体而言，温和的夏季会降低对空调的需求，而温和的冬季则降低室内取暖的需求。不利的天气也会影响其他方方面面。和其他衍生性金融商品一样，天气衍生品的设计是为了回应某种指标的变化，而非回应发生的损失。最受欢迎的天气衍生品是为能源制造商所设计的，其基础是取暖日度数和冷却日度数的概念。其他产品则与天气变化相关，如霜降和降雨，两者都对特定企业带来不利影响。 1.2. 主要形式 天气市场最常交易的衍生性金融商品是天气的选择权买权、卖权以及交换合约、公司借天气选择权买权或卖权，通过实现支付特定价格的合约，以获得天气保护支付，在买权合约中，当天气指数超过特定（启动履约）水准时（WS），卖方要支付买方，支付的金额（P）则按现实的天气指数值（W）与既定的启动履约水准（S）的差距，乘以每单位天气指数的支付金额(即合约的单位价格变动金额“tick”，以K代表)，也就是P=K(W-S)。在卖权的状况下，合约到期时天气指数若低于启动履约水平（WS），钱必须支付给终端使用者，即P=K(S-W)。不过天气交换合约设计双方设定一段期间的启动履约水准，以及交换的是现金或资产，都视实现的气温设定。 1.3. 现状和限制 天气衍生品自1997年推出以后，尽管在2001年遭遇经济不景气和能源危机，以及安然倒闭的拖累，但是在度过这个困难期之后，交易量有了很大的增长，至05年已然是400亿美元的大市场。绝大多数合约在北美地区交易，亚洲和欧洲的交易则远远落后，不过，世界银行正鼓励发展中国家借天气衍生品转移与农业有关的天气风险，不难发现天气风险管理正逐渐扩散。尽管天气风险工具的投资人数量与日俱增，但天气市场仍不够成熟，终端使用者还不愿公开讨论他们利用天气衍生品，并视利用这类新工具为竞争优势的来源，此外交易商本身也不愿向客户的同行透露客户身份。同时，资料的可得性也是限制天气市场的重要因素，尽管资料增加很快，但是是否能以可供大多数人利用的形式呈现，仍旧是个大问题。 2.巨灾债券 2.1. 基本概念 巨灾债券的设计是为了涵盖少见、但可能引发极大损失的事件，通常发生的几率不到1%。资本交予特殊目的的机构，由该机构将资金投资在市场，支付股息给买方，而买方也同时受卖方支付的利息，提供通常以三个月平均伦敦银行间拆借利息为基准的总报酬。发行这类债券的卖方主要是保险公司、再保公司和一些大企业，而投资人包括避险基金、固定收益投资组合经理人和大型机构投资经理人、商业银行、养老基金、人寿保险与再保险的专门团体。 2.2. 运行规则 启动条件可能根据卖方遭受的损失（损失填补启陪型），或根据时间的实体特质，如飓风在萨菲尔-辛普森的等级；也可能根据整体产业飓风损失的巨灾损失指数，或根据模型估计一个时间的损失。损失填补启陪型要求卖方提供可能被视为机密的咨询，且需要数个月的时间轨迹，而参数与指数启陪型运作较简单，只要双方对程序有信心，而买方对于基准风险也能够放心即可。 2.3. 现状 巨灾债券已发展成补偿自然灾害风险极有价值的辅助资本，并未取代传统保险和再保险的保单，未