利率调整对股票市场有效性的实证分析概要.doc

毕 业 论 文 题 目： 利率调整对股票市场价格 有效性的实证分析 学 院： 经济学院 专 业： 金融 毕业年限： 2015 学生姓名： 祁思凡 学 号： 201121070234 指导教师： XXXX 目 录 内容摘要…………………………………………………………………………………（1） 一、前言…………………………………………………………………………………（1） 二、利率变动对股票市场价格影响的理论依据………………………………………（2） 三、利率变动对股票市场价格影响的实证研究………………………………………（3） （一）样本选取与数据来源……………………………………………………………（3） （二）指标设计…………………………………………………………………………（3） （三）利率调整对股票市场价格影响的分析…………………………………………（3） 四、结论与启示…………………………………………………………………………（9） （一）结论………………………………………………………………………………（9） （二）启示………………………………………………………………………………（9） Abstract…………………………………………………………………………………（11） 后记………………………………………………………………………………………（12）利率调整对股票市场价格有效性的实证分析 祁思凡 指导老师：XXX 内容摘要：本文主要研究我国利率变动对股票市场价格的影响，自1990年12月19日上海证券所成立至今二十多年来，人民银行进行了5个阶段的利率调整，包含两个上调阶段和3个下调阶段。传统理论认为，利率调整与股价呈反方向变化。现实中，利率政策变化到底对中国股市有着怎样的影响？本文在理论分析的基础上，结合我国实际情况，以上海证券交易所股票价格综合指数（以下简称上证指数）为例，通过实证分析方法对这一问题进行了初步探讨。研究发现，利率调整对股市走势的影响理论在短期、中短期不明显，但中长期以及长期被证明是正确的。本文最后根据研究结果提出一些对利率和股票市场改革方面的一些建议。 关键词：利率；上证指数；实证分析 一、前言 作为国家货币政策的重要内容，利率政策对一个国家的经济生活有着非常重要的调控作用。我国股票市场成立以来经历33次利率调整，其中15次升息18次降息。经过二十多年的发展，尽管我国股票市场已经取得了长足的进步，与利率的联系也越来越密切；然而仍然处于发展的初级阶段，政府管理与调控还处于探索时期。在此背景下，回顾二十多年来的33次利率调整，探求利率调整对我国股票市场价格的影响，有着重要的理论意义和现实意义。 利率对股市的影响究竟如何? 这个问题不仅是学术界一直讨论的话题，也是纠结于广大散户的问题。有很多学者就利率与股票市场之间的影响从不同层面进行了分析和研究，但尚未得出一致的结论，我国学者从不同角度研究了该问。唐齐鸣（2000）研究了1996年以来历次降息前后上海、深圳股票指数的变化情况，由此得出虽然影响中国股市的诸多因素在一定程度上削弱了降息效应，但中国股市对利率的反应正在逐步趋于敏感；刘金全、崔畅、邵欣讳（2002）使用协整模型和误差修正模型分析我国股票价格和实际利率之间的相互联系，发现我国的股票价格和实际利率之间不仅存在共同的长期趋势，并且具有短期的共同波动模式; 曾志坚与谢赤（2006）利用上海证券交易所7天国债回购利率与上证指数数据进行了实证研究，发现中国的股票价格与利率之间存在共同的长期趋势，利率的日度波动领先股票日收益率的变动; 王宏伟（2011）认为基准利率对股市的干预是不确定的和有限的，短期利率变化与股市的波动存在明显的关系，但并不总呈负相关关系。 从上述文献发现，利率与我国股市之间的影响关系与所选取的利率、股指和经济发展水平等都有关系。因为我国利率目前还没有完全市场化，不同的利率反映的市场化水平不同，而不同的股指的编制方法和包含的股票种类不一样，对各种信息的反应和传递也不一样，因而，对利率的敏感度也会产生差异。本文选取全国基准利率，主要是因为，在实践中，一直以金融机构对客户的存款利率作为基准利率，其中又以一年期定期存款利率为核心，其他各类资金利率一般以一年期定期存款利率为基础，先推算出三个月和六个月的存款利率，再确定其他档次存款利率，最后定出各个档次贷款利率，其他资金利率