《中金所杯复习资料大全》股指期货培训-营业部（）.ppt

延时套利简析 第一种情况：在A时刻判断指数将上涨，在二级市场买入ETF份额，B时刻将A时刻买入的ETF 份额在一级市场上赎回成一篮子股票，并将股票卖出，收回现金。 （A时刻ETF市价小于净值） 第二种情况：在A时刻判断指数将上涨，在一级市场用一篮子股票申购成ETF份额，B时刻将 A时刻申购成的ETF份额在二级市场上卖出，收回现金。 （A时刻ETF市价大于净值） ETF延时套利的实质：利用ETF一级市场和二级市场的转换，将T+1交易变成T+0交易。 ETF延时套利成功的关键：对当日指数走势的判断。 ETF2010年以来每分钟成交额 期现套利 阿尔法策略 Alpha策略实现原理 首先是寻找一个具有高额、稳定积极收益的股票（组合），然后通过卖出相对应的股指期货合约来对冲该投资组合的市场风险（系统性风险），使组合的β值在投资全程中一直保持为零，从而获得与市场相关性较低的积极风险收益Alpha。 可转移阿尔法策略 传统配置: 假如社保基金拥有1亿元的资金，8000万元配置给以沪深300股票指数为基准的大盘股，其余2000万元配置在国债市场。 可转移阿尔法策略 5000万元：指数股票组合（大盘股） = 8000万元的大盘股 300万元：买入沪深300指数期货（10%的保证金） 2700万元：中小板基金，同时以其为保证金放空中小板股指期货 2000万元：国债 效果：不改变原有配置的风险特性，增加了中小企业阿尔法收益 阿尔法策略 阿尔法策略的概念 个股或者某一股票组合的全部收益包括三部分：分别为无风险收益率 、市场风险溢价 与基于选股技术产生的收益 之和。 市场风险溢价是与市场系统性风险相匹配的收益，称为来自β的收益。 阿尔法策略 可转移阿尔法策略 是指在不影响组合战略资产配置的情况下，利用金融衍生工具将一种投资战略产生的积极收益转移到另一种投资战略的基准收益之中。 充分利用股指期货杠杆交易特点，利用少部分资金享受市场平均收益，然后用节省下的资金投资债券等固定收益产品。 套期保值 目 的：抵消所持股票头寸或者现金头寸贬值的风险 分 类：买入套期保值和卖出套期保值 套期保值 套期保值 问题：既然套期保值需要判断市场方向，如果可以判断准确，不套保也可以？ 答案：如果主动选股是机构投资者的常规武器的话，股指期货就是核 武器。 当大盘急速下跌时，出现货，会有很大的冲击成本，从而扩 大损失，对于股票型基金而言，对持有股票仓位有一定限 制，所以利用股指期货进行套保就是关键时候的必要武器。 金融危机爆发时，如果我国有股指期货交易，相信大部分机构 投资者都会使用。 投资者关心的几个问题 问题1：股指期货上市后有可能一直被低估？ 除美国市场外，其余大部分国家股指期货都通常被低估。我国股市 无法做空，虽有融券，但是成本太高。 问题2：是否会出现市场操纵？ 有可能发生。通常情况下，实力雄厚的投资机构，可以先在现货 市场上大幅建仓股指期货标的指数的权重股，拉升指数，同时充 分利用股指期货的杠杆效应，用较小的资金成本拉动期货上涨，与 现货出现较大偏离，从而吸引众多期现套利盘的进入，助其抬升现 货价格，然后，期、现货都平仓获利。 * 鲁证期货研究所 股指期货市场结构及投资策略 市场结构 投资者 公募基金 私募基金 证券公司 保险公司 QFII 机构投资者 个人投资者 公募基金 根据《证券投资基金投资股指期货指引（征求意见稿）》规定：股票型基金、混合型基金和保本型基金可投资股指期货，债券型基金和货币市场基金不得投资于股指期货。 在具体的投资比例等方面，该《指引》也做了具体限制。 保本型基金不受《指引》中第五条第一项至第八项的限制，但是应符合基金合同约定做的保本策略和投资目标，且每日期货合约及有价证券的最大可能损失不得超过基金净资产扣除保本资产后的余额。 公募基金 基金类型 基金特征 可能参与方式 股票型 股票投资比例不低于60%。 选股能力强，上涨行情中参与度不高，遇到较大系统性风险时，受最低持股比例以及冲击成本影响，会进行一定程度套保。 指数型 完全复制型和指数增强型。 封闭式和开放式。封闭式指数型最高持股仓位为8