第二章 价值d、风险与收益.doc

第二章 价值、风险和收益 [教学目的与要求] 时间价值和风险价值是对财务管理中的两个基本观念。理财中考虑问题应从这两个观念着手，建立一种稳定的思维方法。学生应熟练掌握其中的有关概念及其计算方法，并运用到有关各章节中去。 [教学重点与难点] 1.时间价值的理解； 2.各种复利的计算及运用； 3.风险价值的理解； 4.风险的衡量。 第一节 资金的时间价值 一、概念 1.定义 2.存在条件：商品经济的高度发展和借贷关系的普遍存在。 3.与时间的关系： ① 用时间长短不同，具有不同的价值； ② 资金周转速度不同，具有不同的价值； ③ 资金投入和收回时间早晚不同，具有不同的价值； ④ 劳动时间衔接越紧密，具有不同的价值。 二、单利 三、复利终值：（本利和 Future Value） 设现值P=1元， i=10%， n为计息期（并非指一年） n=1 S=1*（1+10%）1 =1.1 n=2 S=1.1*（1+10%）=1*（1+10%）2 =1.21 n=3 S=1.21*（1+10%）=1*（1+10%）3 =1.331 ┆ S=P(1+i) n 四、复利现值 (本金 Present Value) P=S(1+i) -n 当 i和n相同时，复利现值系数factor/coefficient和复利终值系数互为倒数。 五、年金 (一)年金及其类型 1.年金（A），指一定期间内每期相等金额的收付款项 2.普通年金：Ordinary Annuity 每期末收付 3.预付年金： 每期初收付 4.延期年金： 若干期后每期末收付 5.永续年金： 无期限连续收付 （二）年金终值（零存整取的本利和） S = A[( 1+ i )0 + ( 1+ i )1 + ··· + ( 1+ i )n-1 ] =At-1 例：A=1 i=10% n=5 求S。即年金终值系数是各期年金复利终值系数之和。 例：为了在5年内得到10000元，当i=8%时，从现在开始每年末应存入的一笔相同金额是多少？ 先查表i=8% n=5时的年金终值系数5.867 A=10000/5.867= （注意：乘系数还是除以系数？） 例：延期年金终值 在未来五年内每年末存入1元，第九年末取出，计算本利和。 查表：先查i=6% n=5时的年金终值系数 5.637 再查i=6% n=4时的复利终值系数 1.262 S=1*5.637*1.262=7.114 也可理解为：9期年金终值扣除4期年金终值 S=1*（11.491-4.375）=7.116 例：预付年金终值 A=1元 i=10% n=5 每期出存入，求S。 第一种理解：延期年金，即存至第4期初后再金额存一期至第5期初。 S=A*（n期年金终值系数）*（1+i） =1*6.105*（1+10%）=6.716元 第二种理解：长期年金终值扣除最后一期 S=A*[（n+1）期年金终值系数-1] =1*7.716-1=6.716元 （三）年金现值（整存零取，是各期年金复利现值系数之和） P = A[( 1+ i )-1 + ( 1+ i )-2 + ··· + ( 1+ i )-n ] =A-t 例：某项目91年初动工，当年投产，投产之后起每年可净收益4万元，i=6%，预期10年收益的现值。 P=40000*7.36=29.44万元 例：某够房项目有两个可选方案，若一次缴清付款额为20万元，若分期付款，先付5万元，然后在未来10年内每年末付2万元。利率为8%。比较两方案。 分期付款现值=5+2*6.710=18.42万元20万元 或（20-5）/6.710=223552万元 所以一次性缴清成本较高，应选择分期付款。 讨论：若分期付款每年恰好付22355元？或22400？ 仍应选择分期付款。 1.手边掌握更多现金 2.未来利率调高？未来收入增加？通货膨胀？ 3.问题在于卖房方也考虑了这个问题，所以每年付款远高于22355元。 买房方应评价：最多高出22355元多少，对选择分期付款来说还是有利？ （实践/理论/投资可获得的报酬率） 例：延期年金现值 某投资项目91年初动工，施工期5年，96年初投产，每年收益4万元，i=6%,计算投产后10年收益的现值。 第一种理解：将96年的年金现值递延至91年； P = 4 * 7.36 * .0747 = 219917 第二种理解：计算15期