長虹和康佳的综合分析案例.docVIP

第三节 案例财务分析与业绩评价的几个案例 我们列的案例比较多，但是主要讲长虹和康佳的案例。我们对比他们之间四、五年的情况，这两个公司非常有意思的是，他们的经营情况，会计作账的理念，他们的成本方面、赢利方面，各方面的差别都非常大，但是他们又同属彩电行业，处于这个行业的老大和老二的位置。我们探讨这样一个案例可能大家也比较感兴趣。 对比他们的这样一些指标：流动比率、速动比率、资产负债率、权益乘数、总资产周转率、存货周转率、净资产收益率、总资产报酬率、销售净利率等等指标，然后再把1998的财务指标对比一下，然后再看经资产收益率的分解以及它的构成情况。我们主要分析一下指标背后的一些东西，指标本身我们就不讲了。 先看流动比率。 流动比率比较 按照国际管理流动比率等于２是最好的，绿色的代表长虹，每年都比康佳高，而到了1998年长虹达到2.08，康佳每年都比长虹低，没有超过1.5的时候，所以从流动比率来说，长虹明显地占优势。 再看速动比例，按照国际惯例，等于１最佳，从下图也可以看出，从94年到98年，长虹的速动比率也明显地占优势，按速动比率衡量，康佳很差，只有0.4，0.37，0.55，0.64，和等于１相比，康佳的指标很差。长虹有很多年份是超过１的，应该说是很好的。 速动比率比较 再看资产负债率。 资产负债率比较 长虹的资产负债率，每年都比康佳低，长虹在1997年、1998年连续配股融通资金，长虹是资本市场上最大在受益者，他不断地从资本市场上往回圈钱，继续支持了长虹的扩张，所以长虹从资本市场上获得的好处是非常多的。他的资产负债率在1997年是0.47，1998年是0.42。比上市公司平均50％的数据明显的低。而康佳的负债率要高的多。接近70％，比上市公司平均数高的多。所以康佳的财务风险比长虹要大。 下面来看权益乘数。 权益乘数比较 资产负债率高、权益乘数肯定高，所以康佳的权益乘数都是比较高的，而长虹的权益乘数都是比较低的。像长虹1997、1998年就低于2，因为它资产负债率低于50％。 从偿债能力的这四个指标，长虹明显地占优势，康佳明显地不如长虹。但是不能够说偿债能力好就一定好，因为还有其它的要考虑。 下面看资产周转指标。先看总资产周转率。 总资产周转率比较率 １９９４年的时候，长虹还略高于长虹，但是从９５年开始，康佳就超过长虹了，而且长虹走的是下坡路，下降的速度非常快，康佳虽然略有下降，但是下降的比较慢，所以从总资产周转率这个指标来说，长虹明显地不如康佳，这也是造成长虹总资产利润率不断下降的一个原因。回头我们可以看到，长虹的总资产利润率（或总资产报酬率）在不断下降，其实是由于它资产周转率造成的。 下面再看存货周转率： 存货周转率 我们看到从９４年到９７年，长虹仍然是占优势，但是９８年这一年长虹一下子就跌下来了。而康佳在９７年到９８年没有太多的下降，所以在９８年这一年，康佳的资产周转明显地优于长虹。而长虹从3.7一下子跌到1.5。所以９８年是长虹和康佳决战的一年。变化非常大的一年。为什么长虹从3.7一下子滑到1.5？（张总插话：彩管）对！是彩管。长虹当时一个大的战略是和几个大的彩管生产厂家签订了巨额的采购合同，是想把彩管都垄断起来，让别的生产厂家没有彩管。但是两个方面的原因打破了长虹的战略构想，一个原因是几大彩管生产厂家和长虹签订了巨额的生产合同之后，加班加点的去生产，使得彩管的供应量迅速地增加，从而增加了国内彩管的生产量；另一个原因，彩管实行的是严格的许可证控制制度，但是信息产业部发现了彩管的供应和生产之间出现了不平衡，于是信息产业部又大量地发放了一些进口许可证，使得国外的彩管在９８年大量地涌入中国市场。这两个原因，打破了原来长虹的构想。而且后来采购的彩管成本不但没有上升，而且有的公司采购的彩管比长虹的还有所下降。这一方面导致了长虹原材料存货迅速地增加，另一方面，他生产出的彩电，也销售不掉了。原来计划别人都不生产，就他自己生产，当然产量增加的很多，所以两头都积压了。造成了他存货周转率的迅速下降。企业生产经营当中，最重要的就是怕出现资金的呆滞、闲置和积压。资金呆滞就不能进行正常的周转，不能给企业带来利润，对企业来说就是损失。这些资金就是无用的资金。长虹这项战略决策导致了他的周转率的迅速下降。包括刚才的总资产周转率的下降也和这个有关系。 净资产收益率： 净资产收益率（股东权益报酬率）比较 净资产收益率９４年—９７年，长虹都占优势，康佳明显地比他低，但９８年这一年，康佳迅速超过长虹，为什么超过？回头我们会分析。康佳是凭什么超过长虹的，有两个原因，一是他的资产周转比长虹快，９８年这一年康佳的资产周转比长虹快，这有利于资产收益率的提高，还有就是他的权益乘数，康佳的权益乘