3家高成长公司研究定稿.doc

[Table_MainInfo] 特种化工行业 行业深度 研究报告 维持“中性” 2010-8-29 [Table_KeyInfo] [Table_Title] 3家高成长公司研究 报告要点 我们的投资和选股逻辑 我们依然坚持自下而上精选个股的观点，在新能源化学品、新材料、新模式、新技术、节能环保和类消费的子行业中寻找高成长或具备高成长潜力的公司作为投资标的。 我们为什么选择永太科技、鼎龙股份和新开源3家公司进行研究？ 永太科技、鼎龙股份和新开源是A股中小盘中成长空间巨大、但争议颇多的公司。基于我们对公司的研究，我们在这篇报告阐述我们对3个公司的理解和判断。 从市场空间和行业地位来看，3家公司未来都具备称雄能力 3家公司都是精细化工细分子行业龙头，永太科技的液晶化学品和含氟医药中间体、鼎龙股份的电荷调节剂和彩色聚合碳粉、新开源的PVP系列产品和PVME/MA产品产业空间都在数十亿元或百元亿元，3家公司在各自子行业都处于国内或国际龙头地位，未来都具备称雄能力。 从成长性来看，3家公司都具备高成长潜力 基于我们的研究，我们认为，3家公司的业绩爆发期都在2012年，按照我们预测的2010-2012年3家公司的净利润以及其复合增长率，永太科技、新开源和鼎龙股份的增长率分别为86.74%、67.58%和51.81%；2012年之后，随着产能逐步完全释放，公司仍将能够快速成长。 从极限业绩对应的市盈率来看，新开源最低，永太科技最高 我们按照我们的方法计算了3家公司的极限业绩（详见报告），永太科技、鼎龙股份和新开源的极限EPS分别为3.73、3.98和6.82元，按照2010年8月27日的收盘价计算，其市盈率分别为15、14和9倍。 从技术和客户来看，3家公司技术都已经取得突破，产品得到客户认可 永太科技的液晶化学品和部分医药中间体、鼎龙股份的彩色聚合碳粉、新开源的PVME/MA都已经取得技术上的突破，产品得到部分客户认可。 风险提示 产品未成功产业化；产能释放低于预期；产品被替代；新的竞争者进入。 [Table_CompanyInfo] 行业内重点公司推介 公司代码 公司名称 投资评级 002409 雅克科技 谨慎推荐 002326 永太科技 推荐 002407 多氟多 推荐 002250 联化科技 推荐 002341 新纶科技 推荐 300041 回天胶业 推荐 002411 九九久 谨慎推荐 600309 烟台万华 推荐 000422 湖北宜化 推荐 [Table_BaseInfo] 行业相对市场表现（近12个月） 资料来源：Wind资讯 行业内跟踪公司比较 永太科技 2010 2011 2012 PE 83.87 37.21 20.07 PB 6.99 5.80 4.66 EV/EBITDA 43.33 22.68 15.64 联化科技 2010 2011 2012 PE 35.08 26.17 20.39 PB 7.83 5.83 4.44 EV/EBITDA 20.94 13.84 10.40 相关研究 《反弹还是反转？—化工8月报》2010-8-1 《锂离子电池电解液：群雄割据》2010-6-19 《REACH法规及中国企业的应对策略》2010-6-19 分析师： 刘俊 执业证书编号：S0490208090171 联系人： 冯先涛，张翔，梅崯玺 (8621)（8627 fengxt@， zhangxiang1@ meiyx@ 正文目录 我们的观点 5 我们的投资和选股逻辑 5 本报告的思路 5 从市场空间和行业地位来看，3家公司未来都具备称雄能力 5 从成长性来看，3家公司都具备高成长潜力 5 从技术和客户来看，3家公司技术都已经取得突破，产品得到客户认可 5 从极限业绩对应的市盈率来看，新开源最低，永太科技最高 5 从基本面考虑，我们看好永太科技、新开源和鼎龙股份 5 市场空间及行业地位 6 行业市场容量 6 行业地位：国内的领先者，国际的追赶者 9 技术与研发：3家公司都有自己的“兵器” 11 技术壁垒 11 技术来源-结合公司发展历程 13 研发团队 13 研发投入 15 研发成果 16 经营状况 19 销售模式及客户壁垒 19 客户壁垒 19 财务指标 20 成长空间及估值水平 23 成长性分析—募投项目前景 23 成长性与估值水平 25 极限业绩对比 25 从技术和客户来看，3家公司技术都已经取得突破，产品得到客户认可 26 我们分析的局限性 26 从