管理层收购的理论依据d及其实现制度设计.docVIP

管理层收购的理论依据及其实现制度内容摘要：管理层收购(MBO)是指企业管理层通过自有资金或融资，收购所在公司股份，实现企业控制权从大股东转移到管理者手中的行为。MBO对于我国国有企业改革具有现实的意义。本文分析了MBO的理论依据，同时深入探讨了实施MBO的制度设计，以期对我国MBO的实践提供借鉴。 　　关键词：管理层收购(MBO) 理论依据 购并 制度设计 　　管理层收购的理论依据 　　管理层收购是指企业管理层通过自有资金或融资，收购所在公司股份，实现企业控制权从大股东转移到管理者手中的行为。20世纪以来，学术界对MBO给出了多种理论解释，这些解释大致归纳为效率理论和财富转移理论。 　　(一)效率理论 　　效率理论是解释MBO的主流理论。该派的学者们围绕诸如MBO的动机、绩效表现等等因素阐述了不同观点。其中，最具有代表性的是代理成本说、防御剥夺说和企业家精神说。 　　1.代理成本理论。詹森(Jensen)是代理成本说的代表人物。他指出，随着企业股权的日趋分散，管理层对企业的控制权日趋上升，在那些成熟的企业和行业中产生了大量的自由现金流，使管理层有了进行多元化并购的自由选择空间，任意使用自由现金流是管理层代理成本的主要体现。管理层热衷于多元化经营扩大企业规模，而不是最大化股东收益，结果出现了高现金流和低效投资并存的现象，企业资源被低效利用。因此，就产生了潜在的效率提升空间，只要提高企