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第七章 货币政策传导机制与效应 第一节 货币政策传导机制 一、传导机制的早期理论 （一）早期凯恩斯学主义的货币政策传导机制 1.模型：M→r→I→E→Y M：货币供应量，r：利率，I：投资，E：总支出，Y：总收入。 2.解释： 利率由货币供求决定，投资决定于利率与投资预期收益率，投资具有乘数效应，有效需求决定供给。但是，凯恩斯还认为，投资需求的利率弹性低，货币政策作用范围有限，因此，货币政策只会对总需求产生微弱的影响，然而财政政策通过改变税收和政府支出，对经济活动的影响非常强烈。 （二）早期货币主义学派的货币政策传导机制 1.模型：M→E→I→Y 2.解释：个人和公司持有一系列资产，既包括金融资产，又包括实物资产， 主要有货币、存单、实物资本、耐用物品，甚至人力资本。在同时考虑资产收益与流动性的情况下，个人和公司保持资产结构均衡。 现在，假设中央银行通过增加货币存量破坏了均衡，开始的时候，个人和公司发现相对于股票、债券、实物资本、耐用物品等资产来说，他们持有的货币数量超过了他们愿意持有的水平。这种非均衡引发了一轮资产替代，人们通过购买股票、债券、汽车、住宅等在内的非货币资产减少了手头过多的货币。这种替代一直进行到货币资产持有量与非货币资产持有量恢复到一个新的均衡水平时为止，经济才重新达到均衡。总之，货币变动