第三节股权再融资偏好下盈余管理激励分析.doc

股权再融资、盈余管理与资本配置效率 张祥建 (上海财经大学财经研究所，上海 200443) 摘要：本文建立了一个模型来分析的机理，并使用横截面修正的Jones模型研究了配股公司盈余管理的程度，分析了盈余管理与配股后运营业绩和股票长期收益的关系。表明：上市公司在配股前3个年度和配股当年具有较高的报告盈余和异常应计利润，上市公司在配股过程中存在系统的盈余管理行为；上市公司配股后的经营业绩出现滑坡，配股前3个年度和配股当年的异常应计利润与配股后的经营业绩具有负相关关系；上市公司配股后的股票长期收益和异常收益下降，配股前3个年度和配股当年的异常应计利润与配股后的股票收益具有负相关关系。，上市公司配股过程中的盈余管理误导了投资者的决策，造成了股票价值的高估和资本配置效率的下降。关键词：大股东控制；股权再融资；盈余管理；资本配置效率 La Porta等[11]认为大股东在一定程度上会借助失真的会计信息实现其控制和掠夺小股东财富的目的。FanWong[12]发现控制性股东根据偏好来披露盈余信息，削弱了报告盈余的信息含量。HawLeuz等[14]发现盈余管理是由于大股东试图获取私有收益而造成的，通过盈余管理向外部投资者隐藏企业真实业绩Rangan[17]发现在股票再发行过程中原有股东。可见，盈余管理已经成为企业股票再发行过程中存在的普遍现象。的情况，上市公司在第1时期之后的某个时点发行股票。根