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SLOAN SCHOOL OF MANAGEMENT 史隆管理学院 MASSACHUSETTS INSTITUTE OF TECHNOLOGY 麻省理工学院 Jonathan Lewellwn 财务管理 15.414 2001年秋季 期末考试（二） 指引： 你有一小时廿分钟回答考券。在指定时间届满时迅速交券才会被评分。确定回答全部四题。 考试中，你可以利用课堂讲稿及教科书。你也可以用计算器或手提电脑。 请就每题显示你的运算推论。你分析背后的逻辑是比答案本身更为重要。 我为每一题预留了充分的空间方便你作答之用。但不要误会你需要把留空的地方都填满才行。 如果你有疑问，请提问。我是不会同情你因理解错问题而答非所问的。 祝你幸运！ 姓名：_____________________ 学生编号：_____________________  1. 是或非？请简单解释 (a)____ 你的公司是一家美国的金融服务公司，正在考虑积极在亚洲发展。如果管理决策者对现金流量预测是极不肯定时，那么项目的资金成本应该较高以补偿高风险。 (b)____ 股市对现金增资（seasoned equity offers－SEOs）的股票会有负面反应。. (c)____ 你的公司出售包装材料。生意是很稳定，因而投资者要求较低的资金成本，约为8%。你正评估一项新项目。你应要求项目有8%的报酬率，因为这是公司向外融资的成本。 (d)____ 你有机会投资在一些垃圾股组合（穆廸评级为BB或以下）。这些债券有高的违约风险。故此，这组合风险性非常大而你应该要求一个高的风险溢价。 (e)____ Massey-Ferguson在1978年之所以有财务困难，是因为它新推出的81匹马力的拖拉机没法在美国成功达到市场占有率。 (f)____ 你公司需要为新项目筹集$2千万。如果公司发行新股，你预测明年每股盈余将是$1.45，如果是发行新债券，每股盈余则会是$1.55。故此，负债是较好的资金来源。 2. 你为退休储蓄了$100,000。钱是投资在一个美国股票的分散投资组合里，但你的财务顾问正试图游说你把部份的钱转移到以下其中一个互惠基金里。这表显示1990至2000年各基金的成绩表现。同一时期内，标准普尔500的报酬率为每年13.7%，标准误差为15.9%，而国库券利率平均为4.5%。 基金 平均报酬率 标准误差 Beta系数 鸿运街 11.3% 21.8% 0.7 牛市优质股 13.9 27.2 1.1 增长五强 16.3 29.1 1.3 (a) 哪个共同基金是投资在最具风险的股票？为什么？ (b) 你是否有意投资在其中之一个基金？为什么会或不会？ 3. 你是Newsbury印刷出版社（NPP）的财务总裁。目前你正在评估公司的资金结构，而且也考虑一个新项目。以下是NPP的一些特选的财务数据： 2000 1999 1998 1997 1996 营业额 438.7 413.8 386.4 367.3 345.2 息税前盈余 97.8 89.8 77.7 75.7 73.9 利息 6.5 5.5 4.1 3.7 2.9 税务 36.5 33.7 29.4 28.8 28.4 净盈余 54.8 50.6 44.2 43.2 42.6 配息 27.4 25.8 23.3 22.8 20.6 长期负债 108.5 90.8 67.8 61.9 48.4 股本（账面值） 516.7 489.3 464.5 443.6 423.2 股本（市值） 746.1 875.5 590.6 610.5 521.2 市价净值比 1.44 1.79 1.27 1.38 1.23 本益比 13.62 17.30 13.38 14.14 12.24 D /(D +E)（簿记） 17.4% 15.7% 12.7% 12.2% 10.3% D /(D +E)（市场） 12.7% 9.4% 10.3% 9.2% 8.5% 业务成长 6.0% 7.1% 5.2% 6.4% 5.9% 税后净利／营业额 12.5% 12.2% 11.4% 11.8% 12.3% 股东权益报酬率 10.6% 10.3% 9.5% 9.7% 10.1% Beta系数 1.11 公司负债的利率为6%，而税率为40%。同时，国库券利率为4.5%而市场风险溢价则为5%。 (a) 请利用以上数据测算公司的加权平均资金成本。请显示你的推演。 （续） 根据以上资料，你认为负债和股本的理想组合应是如何？