《公司金融》04剖析.ppt

公 司 金 融 第四章 风险衡量 第一节 风险的数学表达 第二节 投资组合的选择 第三节 资本资产定价模型 第四节 套利定价理论 一、CAPM的推导 传统CAPM是通过资本市场线（CML），借助市场组合概念推导出来的。 资本市场线是在以期望收益率和方差为坐标轴的图上，表示风险资产的有效组合与一种无风险资产再组合的有效组合线。 Page ? * 令 ， 分别表示风险资产组合的期望收益率和方差， 表示无风险资产的收益率。 则无风险资产与风险资产组合再组合后的新的资产组合 的期望收益率和方差分别为： 因为 ，所以 。代入 中得到： Page ? * 当所有投资人预期相同时，他们将持有相同的风险资产组合，这一组合就是市场组合，所有投资者的CML将是同一条线： Page ? * 现在建立一个风险资产 与市场组合M构成的新的组合A。令： ：风险资产 i 的期望收益率， ：第 i 种风险资产收益率与市场组合收益率之间的协方差， ：市场组合的方差。 则A组合的期望收益和标准差分别为： Page ? * 图4－6 资产 i 与市场组合M的组合 Page ? * 由于包含市场组合的资本市