《上证A股与B股协整关系的实证研究》.docVIP

理论探索上证股与股协轚关系的实证研究〇唐敏陈道平重庆师范大学数学与计算机科学学院重庆400047重庆师范大学经济与管理学院重庆 【摘要】本文基于协整理论，使用1998年1月5曰至2001 年2月19日和2001年2月20日至2007年7月20日两个阶 段上证股指数与股指数数据对上证股与股之间的关 系进行了研究。结果显示，股市场对境内投资者开放前股 与股之间不存在协整关系，而股市场对境内投资者开放 后，股与股存在协整关系。进一步地对不存在协整关系的 第一阶段进行了 因果检验；对存在协整关系的第二阶 段构建了误差修正模型，针对所得结论提出了建议。【关键词】 股市场股市场协整因果检验自1990年、1991年上海交易所和深圳交易所成立以来，中 国股票市场已经历了十几年的发展。与世界其他国家或地区的 股票市场相比，中国股票市场是一个高度分割的市场。这主要 表现在：中国股票市场被人为地分割为股市场和股市场。 上海股票市场是中国股票市场的一大组成部分，通过分析其、 指数间的互动关系及其变化规律，能揭示中国股票市场股的状况和发展规律。一、协整理论简介1、 协整概念协整概念由和正式提出，它的提出为两个或 多个非平稳变量之间寻找均衡关系奠定了理论基础。如果时间 序列都是阶单整，即存在一个向量使得 这里 0,^丫?,办，/\y?。 则称，是1，阶单整，记为为协整向里。协整分析一般包括三个步骤：首先对序列进行单位根检 验，对于两个时间序列和，只有在它们是同阶单整即时，才 可能存在协整关系;然后对这两个同阶单整的序列进行协整检 验，以检验其是否确实存在协整关系;最后对存在协整关系的 序列构建误差修正模型，研究序列在短期波动中偏离它们长期 均衡关系的程度;对不存在协整关系的序列不再用误差修正模 型,而改用格兰杰因果关系检验来检验其因果关系。2、 误差修正模型年提出，也称为模型。具有协整关系的变量即可构建协整回归模型，形 式为0+ P , AXt+Xecm^+e,。模型解释了因变量的短期 波动是被决定的。一方面，它受到自变量短期波动的影 响，另一方面，取决于误差修正项3、 格兰杰因果检验因果检验是指对于序列和如果利用过去的和的值一起对进行预测时,比单用的预测效果更好的话， 序列和存在因果关系：其中是最大滞后阶数，通常按照准则选取。检验的原假设是序列不是序列的成因，即 如果拒绝,0,则为的成因。一般地，还 应考虑序列是否是的成因。本文使用检验进行检验。二、实证分析1、 样本及数据本文选取1998年1月5日至2001年2月19日、2001年2 月20日至2007年7月20日两个阶段的上证股和股指数 的日收盘价作为分析样本。上证股指数用表示，上证股指数用表示。选择这样一个时间维度是因为中国证监会 在2001年2月19日宣布允许境内居民以合法持有的外汇开立 股账户交易。本文的数据来源于捜狐股票和雅虎财经,所采用 的分析软件是1,各检验的显著水平取5%。2、 单整检验常用的单整检验方法有检验迪基-富勒检验和检验增项迪基-富勒检验分别适用于自回归的变量和高阶 自回归的变量。进行检验的一般形式是：表示趋势，表示一阶差分，表示随 第一阶段上证股指数走势图年1月5日至 2001年2月19日如图1、图2所示，第二阶段上证股指 数走势图年2月20日至2007年7月20日如图3、图4 图1第一阶段上证股指数图 图2第一阶段上证股指数图 从第一、二阶段上证指数图可以发现，序列随740《当代经济》2008年第2期（上理论探索 着时间变化呈上升或下降趋势,因此在检验时应采用含常 数项和时间趋势项形式。零假设0;备择假设0。若值小于临界 值，则拒绝结论是平稳;若值大于临界值，则不能拒 绝结论是X,非平稳。对两个阶段的作检验，结果见表1。表2 的检验结果由表2可知，差分后的检验值均小于临界值， 差分后的序列是平稳的。则都是一介单整序列，有可能存在协整关系协整检验协整检验的方法通常有两种：1987年，和提出两步检验法，也称为检验，常用于检验两变量之间的协整 关系对于多变量之间的协整关系于年以及 于年提出了一种用向量自回归模型检验的方法， 通常称为检验或检验：因为本文只分析两变量间 和的关系，而且又由于和在两个阶段都是一阶 单整的变量，所以采用检验：第一步是协整回归，用对模型中的参数进行估计，用5和^表示回归系数估计值，模型残差估计值为第二步是对忐 进行检验:若残差序列平稳，则和间具有协整关系；若 残差序列不平稳，则和之间不具有协整关系对两个阶段的 和协整检验结果如表3、表4所示。表3 第一阶段协整检验表4 第二阶段协整检验由表3和表4可得,第一阶段的残差序列检验值大于 临界值，不存在协整关系；第二阶段残差序列值小 于临界值,、之间具有协整关系：4、格兰杰因果检验和误差修正模型对不具有协整