第七讲投资理论..docVIP

第七讲 投资理论 主要内容 一、储蓄与投资的概念 二、储蓄与投资的定位 三、储蓄—投资理论的若干要点 四、经典投资模型 一、储蓄与投资的概念 在任何时候，都有一些人想为未来储蓄一些收入，也有另一些人想借钱来为新的、增长的企业投资筹资。是什么使这两部分人走到一起的呢？是什么保证了那些想储蓄的人的资金供给与那些想投资的人的资金需求平衡呢？ 把储蓄（saving）与投(investment)放在一起分析有三个原因： 一是储蓄与投资是一国经济增长的最重要的源动力，是经济分析中最动人心魄的篇章； 二是储蓄与投资是宏观经济学的基本范畴，储蓄等于投资是宏观经济理论的基石之一； 三是储蓄是投资资金的来源，储蓄与投资的转化是现代社会中最重要的实践与理论问题。 储蓄是指没有消费的那部分收入，或者说指可支配收入与消费之差。储蓄函数反映收入与储蓄的关系。投资是放弃今天的消费而着眼于增加未来产出的经济活动，它包括实物投资（建筑、设备和存货）和非实物投资（教育或人力资本、研究与发展以及保健等）。总投资是没有扣除折旧的投资。净投资是总投资扣除折旧后的价值。投资需求反映投资水平与利息率的关系。金融活动中的投资，是指对证券的购买。 我们在宏观经济学领域中分析“投资”时，必须有意识地从国民收支和总供求关系的角度来分析投资与储蓄。投资是总需求的一部分，会影响国民收入。 换言之，投资理论在宏观经济理论中的重要性，首先是因为投资需求是国民收入的决定性因素。 二、储蓄与投资的定位 1．从国民收入的角度定位投资与储蓄 凯恩斯在《就业、利息和货币通论》一书中,从国民收入的角度深刻地分析了储蓄与投资。他说：“只要大家同意，所得等于本期产品之价值，储蓄等于所得减消费;只要大家同意这些用法，所得=产品价值=消费+投资，储蓄=所得—消费，故：储蓄=投资。”这段话构成现在进行宏观经济分析的框架。 西方经济理论中的IS---LM分析，代表了对投资、储蓄与消费关系的更深入、更具体的理解，代表了对投资与国民收入、利率关系的透彻把握。理论要点的：利率越高，储蓄越多，投资越少；反之，利率越低，储蓄越少，投资越多。储蓄与投资以利率为中心形成了两条曲线，一条是减函数线，一条是增函数线，利率取决于储蓄与投资的均衡点。这是古典的利率观，被凯恩斯接受并加以创新。当在“投资与储蓄决定利率”的命题之前，加上一个“投资与储蓄相等”的条件来寻找均衡利率时，我们就引入了凯恩斯的国民收入决定论。 LM曲线即货币供求曲线则完全源自凯恩斯的理论。货币需求与利率负相关：利率越高，货币需求越小；利率越低，货币需求越大。货币需求又与所得成正比：所得越高，货币需求越大。在货币量与利率的关系及流动性偏好函数的基础上，我们得到了LM曲线。利率取决于货币数量与一般人的流动性偏好两个因素。 后凯恩斯主义代表人物汉森认为收入和利率在“投资和储蓄相等”、“货币供求相等”两个条件下形成它们的关系，由投资函数、储蓄函数、流动性偏好函数、货币量这四个因素确定利率。 结论是：IS曲线和LM曲线同时被决定的，两条曲线都是收入与利率的函数。在这里，汉森指出，凯恩斯仅强调流动性偏好和货币量两个因素决定率是不充分的。 2．从需求的角度定位投资 投资与企业密切相关，企业是供给的主体，为什么不从供给角度而要从需求角度来定位投资？把投资称为投资需求又什么意义？投资需求是凯恩斯主义的提法，在凯恩斯之前，没有这种提法。但这不是简单的概念问题，而是源凯恩斯的有效需求理论。 (1) 投资需求是相对于资本形成而言的。投资是货币资金的投入阶段，是需要购买大量资本品后劳动的阶段，因此，是需求的阶段，被称为投资需求。但是，当投资已物化为资本，已形成了生产能力后，就是供给不是需求了。由此我的结论是:投资对企业而言是一个过程中的两个不同的阶段，投资活动是施工阶段，投资转为资本后是投产阶段。对社会而言，前者是需求阶段，后者是供给阶段 (2)在凯恩斯理论看来，消费品的购买与资本品的购买之和为总需求，它们并没有本质区别，购买消费品，就是消费需求，购买时间较长，能用于保值增值的商品，就成为了投资，如消费者购房是典型的投资。凯恩斯及其理论后继者是从购买商品的性质（是消费品还是投资品）来划分是投资还是消费的，进而是需求还是供给的，不是以主体（生产者、消费者）来区别是供给还是需求的。 我们通常认为存货是一种产出，是没有实现交换且正在等待交换的供给品，不是需求，也就不是投资需求。西方经济学则认为，因为存货尚未进入供给阶段，还处于生产消费过程中，是对货币资金的占有且没有完成市场结清阶段，还处于生产消费过程中，即对货币有实际的需求却没有发生商品供给行为，因此，存货是一种投资需求。这种思维与我们的习惯思维还是有差别的。 3．从微观之总和的角度定位投资 虽然单个企业的投资不是宏观经济