财务管理第六6.3.ppt

6.3 投资项目评价的基本方法及其应用 一．贴现的分析评价方法及其应用 贴现的分析评价方法，是指考虑货币时间价值的分析评价方法，亦被称为贴现现金流量分析技术。 （一）净现值法（用NPV表示） 所谓净现值，是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。按照这种方法，所有未来现金流入和流出都要按预定贴现率折算为它们的现值，然后再计算它们的差额。如净现值为正数，即贴现后现金流入大于贴现后现金流出，该投资项目的报酬率大于预定的贴现率。如净现值为零，即贴现后现金流入等于贴现后现金流出，该投资项目的报酬率相当于预定的贴现率。如净现值为负数，即贴现后现金流入小于贴现后现金流出，该投资项目的报酬率小于预定的贴现率。 计算净现值的公式： 式中： ——经营期限 ——经营期第t年的现金净流量 ——建设期限 —— 建设期第t年的原始投资额  i ——预定的贴现率 或者NPV= (原始投资额是在初始投 资时一次性投入) 净现值法所依据的原理是：假设预计的现金流入在年末肯定可以实现，并把原始投资看成是按预定贴现率借入的，当净现值为正数时偿还本息后该项目仍有剩余的收益，当净现值为零时偿还本息后一无所获，当净现值为负数时该项目收益不足以偿还本息。 决策规则：在采纳与否的决策中，若净现值大于或等于零，方案可取 ；反之，则方案不可取。在选择互斥的决策中，则选净现值大于零且金额最大的为最优方案。 例题：仍以前面大华公司的资料为例，假设资本成本为10%。 解：NPV甲=NCF×(P/A,i,n)-C =3340×(P/A,10%,5)-10000 =3340×3.791-10000 =2661.94(元) NPV乙= =4010×（P/S,10%,1） +3742×(P/S,10%,2) +3474×(P/S,10%,3) +3206×(P/S,10%,4) +7938×（P/S,10%,5）-15000 =1464.15(元) 因为NPV甲＞NPV乙，所以应选择甲方案。 净现值法的优点是考虑了时间价值；考虑项目计算期全部的现金流量；考虑了投资风险性。缺点是不能从动态角度直接反映项目的实际收益率水平；不适宜于投资额不等的项目间比较；计算较麻烦；现金流量与折现率的确定较困难。 净现值法具有广泛的适用性，净现值法应用的主要问题是如何确定贴现率，一种办法是根据资金成本来确定，另一种办法是根据企业要求的最低资金利润率来确定。前一种办法，由于计算资金成本比较困难，故限制了其应用范围。后一种办法根据资金的机会成本，即一般情况下可以获得的报酬来确定，比较容易解决。 （二）现值指数法（用PI表示） 这种方法使用现值指数作为评价方案的指标。所谓现值指数，是未来现金流入现值与现金流出现值的比率，亦称现值比率、获利指数、贴现后收益—成本比率等。   决策规则：在采纳与否的决策中，若现值指数大于或等于1，方案可取；反之，则方案不可取。在选择互斥的决策中，则现值指数大于1且金额最大的为最优方案。 例题：仍以大华公司的资料为例来说明获利指数的应用。 解： PI甲= PI乙= 因为PI甲＞PI乙，所以应选择甲方案。 ? 现值指数法的主要优点是，可以进行独立投资机会获利能力的比较。现值指数可以看成是1元原始投资可望获得的现值净收益。与净现值相比，现值指数是一个相对数，因此克服了不同投资额方案间的净现值缺乏可比性的问题。因此，可以作为评价方案的一个指标。缺点是仍然无法直接反映投资项目的实际收益率外，计算起来比净现值率指标复杂，计算口径也不一致。 （三）内含报酬率法（用IRR表示） 所谓内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率，亦称内部报酬率。内含报酬率是根据方案的现金流量计算出的，是方案本身的投资报酬率。计算公式为： NPV= 或 NPV= =0 (原始投资额是在初始 投资时一次性投入) 内含报酬率的计算，通常需要“逐步测试法”。首先估计一个贴现率，用它来计算方案的净现值；如果净现值为正数，说明方案本身的报酬率超过估计的贴现率，应提高