第12章 期权定价的数值方法.pptx

第十二章 期权定价的数值方法 目录二叉树期权定价模型蒙特卡罗模拟有限差分方法目录二叉树期权定价模型蒙特卡罗模拟有限差分方法二叉树模型单步二叉树期末的平均价格风险中性世界中，假设股票价格上升的概率 ，那么从而股票的上升概率为所以当前时刻期权的价格为期末价格的现值，即证券价格的树形结构在风险中性世界里：所有可交易证券的期望收益都是无风险利率；未来现金流可以用其期望值按无风险利率贴现。 所以，参数 p 、 u 、 d 首先必须满足在小时间段上股票具有无风险利率收益，其等于此时间段期末股票价格的平均值，即未来股票价格的期望。其次，在股票价格服从几何布朗运动的假设下，有或 所以，在短时间上股票的方差为，而从而所以，参数 p 、 u 、 d 必须同时满足由以上条件可得： 在风险中性世界里：所有可交易证券的期望收益都是无风险利率；未来现金流可以用其期望值按无风险利率贴现。所以，当前时刻期权价格为 问题：二叉树图的节点由于设定的是涨跌倍数，所以节点会自然重合，又因为 ，二叉树图中心线上的标的资产价格与中心值相等。在 时刻，证券价格有i + 1 种可能，一般表达式为 如果假设p = 0.5 ，虽然节点仍会重合，但二叉树图中心线上的标的资产价格不再和中心值相等。其优点是概率始终不变。倒推定价法倒推定价法：从树型结构图的末端 T 时刻开始往回倒推，为期权定价。欧式期权：将 T 时刻期权价值的预期值在 ?t 时间长度内以无风险利率 r 贴现求出每一节点上的期权价值。美式期权：在树型结构的每一个节点上，比较在本时刻提前执行期权和继续再持有 ?t 时间到下一个时刻再执行期权的价值，选择较大者作为本节点的期权价值。案例 12.1 ：美式看跌期权的二叉树定价假设标的资产为不付红利股票，其当前市场价为 50 元,波动率为每年 40% ，无风险连续复利年利率为 10% ，该股票 5 个月期的美式看跌期权协议价格为 50 元，求该期权的价值。为了构造二叉树，我们把期权有效期分为五段，每段一个月（等于 0.0833 年）。可以算出二叉树定价的一般过程以美式看跌期权为例把期权有效期划分为 N 个长度为 ?t 的小区间， 和 分别为节点 (i, j) 处的标的资产价格与期权价值。如果美式看跌期权没有被提前行权，而是在到期日T时才行权，那么 ……二叉树定价的一般过程：以美式看跌期权为例 假设在风险中性世界中，从节点（i，j）移动 到（i+1,j+1）的概率为p,移动到（i+1,j）的概 率为 1-p。 如果在(i,j)不提前行权，则 如果在(i,j)点行权，则期权的价值为 所以在（i,j）点期权的价值为 综上所述，以美式看跌期权为例，二叉树定价的一般过程： 构造二叉树 计算到期时期权的价值 倒推法计算各节点处期权的价值有红利资产期权的定价：支付连续红利率q在风险中性条件下，标的资产价格的增长率应该为 ，因此式（ 12.1 ）变为：相应有式（ 12.5 ）和（ 12.6 ）仍然成立：有红利资产期权的定价：支付已知红利率可通过调整在各个节点上的证券价格，算出期权价格；如果时刻 i?t 在除权日之前，则节点处证券价格仍为： 如果时刻 i?t 在除权日之后，则节点处证券价格相应调整为： 有红利资产期权的定价：支付已知红利率若在期权有效期内有多个已知红利率，则 i?t 时刻节点的相应的证券价格为： （ 为 0 时刻到 i?t 时刻之间所有除权日的总红利支付率）有红利资产期权的定价：支付已知红利数额有红利资产期权的定价：支付已知红利数额(cont.)在已知红利额的情况下, 为了使得二叉树的节点重合减少计算量, 我们可以将证券价格分为两个部分：一部分是不确定的；另一部分是期权有效期内所有未来红利的现值。有红利资产期权的定价：支付已知红利数额(cont.)假设在期权有效期内只有一次红利，除息日 τ 在 k?t到 (k + 1)?t 之间，则在 i?t 时刻不确定部分的价值为：当 时 当 时 其中， D 表示红利。有红利资产期权的定价：支付已知红利数额因此，我们需要先构造不含红利的价格树图，之后再加上未来红利的现值。在 时刻：当 时，这个树上每个节点对应的证券价格为： 当 时，这个树上每个节点对应的证券价格为： 其中,为零时刻 的值。相应地使用的 是 的波动率。构造树图的其他方法和思路p = 0.5 的二叉树图三叉树图控制方差技术适应性网状模型p = 0.5 的二叉树图在确定参数 u ， p ， d 时不再假设，而令 p = 0.5 ，可得：该方法优点在于无论 ?t 和 σ 如何变化，概率总是不变的。三叉树图每一个时间间隔 ?t 内证券价格有三种运动的可能：从开始的 S 上升到原先的 u 倍，即到达 Su