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中国式PE 抓住国企改制和民企转型的机会 利用国企改制和民企转型，投资成熟行业中的成型企业，正是弘毅投资“中国式PE”的最大特色　　传闻已久的弘毅投资顾问有限公司（下称弘毅投资）重组石药集团的消息，终于在今年的人代会期间得到了证实。全国人大代表、石家庄市市长冀纯堂3月12日明确表示，当地政府将把石药集团的股权整体转让给弘毅投资，各项工作正在按照进度表进行；目前资产审计工作已全部完成，下一步资产评估工作也已在进行之中。　　弘毅投资是联想控股有限公司（下称联想控股）成立于2003年的一家私人股权投资基金（Private Equity，下称PE），也是市场上为数不多的具有国内背景的PE之一。　　此次收购行动，并非弘毅投资老牌国企的第一次尝试。与过去一样，弘毅选择了“只做不说”。自去年年底以来，关于弘毅投资全面介入石药改制的消息已在市场上流传开来，但双方一直对此保持缄默。弘毅投资总裁赵令欢在今年2月接受《财经金融实务》记者采访时，仍拒绝对此发表评论。　　“在中国做事，很多时候是这样，说了就做不成了。”赵令欢曾如是感慨。　　收购石药，是弘毅投资在医药行业展开大规模整合的开始，亦是其投资理念的一个经典诠释。用赵令欢的话来说，便是“利用国企改制和民企发展转型需求，投资于成熟行业中的成熟企业”。　　三轮募集　　弘毅投资的诞生与成长，是联想创始人柳传志由实业向资本转型的战略之举。2002年11月，柳传志认为，联想集团在PC制造业的成长已进入成熟期，作为大股东的联想控股需要开拓新的领域来获得资本的保值增值，于是他开始尝试在投资领域试水。　　此时，赵令欢进入了柳传志的视野。赵于1987年赴美自费留学，获得美国西北大学凯洛格商学院工商管理硕士学位，继而在美国一路从工程师做至企业高管。赵令欢的经历包括出任全球最大的调制解调器制造商USRobotics副总裁兼事业部总经理。在Robotics于1997年以90亿美元天价被3M公司收购后，赵令欢应风险投资商之邀，移民加州，在硅谷开始自己创业。　　随后，赵进入风险投资界，出任美国eGarden风险投资公司董事总经理，这家风险投资公司在美国、香港和中国内地都有投资。　　2002年前后，赵令欢成为联想集团总裁杨元庆在并购及国际发展方面的高级顾问，并很快与谋求转型的柳传志一拍即合——要把国际成熟的PE模式植入中国，弘毅投资由此诞生。2003年1月，弘毅投资成立，全部资金出自联想控股，注册资金3800万美元，实际投资9900万美元。　　柳与赵当时的想法是，弘毅立足于中国，对中国的事情比较“懂”，所以从一开始就选择了比较窄的并购投资。在这个领域，弘毅又着重于中国大型企业的深层次改制。　　脱胎于联想控股的弘毅，其体制与国际上通行的有限合伙制稍有差别。按赵令欢的说法，根据中国国情和联想控股的意愿，弘毅的决策体系采取的是董事会领导下的CEO负责制，但是在项目决策机制和经济分配机制的角度上，采取的仍然是合伙制。　　2004年9月，弘毅投资进行了第二期募集，共募集到8700万美元，实际投资1.28亿美元。在这轮投资名单中，出现了高盛、新鸿基、淡马锡等国际机构的身影。2006年11月，弘毅完成了第三期基金募集，共拿到5.8亿美元；包括二期全部国际投资人在内，共集结了分布在全球的17个著名投资人。至2006年末，弘毅管理的资金超过55亿元人民币，被投资企业资产超过143亿元人民币。　　与之相伴的是丰厚的投资回报：2005年4月，弘毅宣布成功投资中联重科，进入后帮助企业完成改制，并重组了董事会，得到资本市场认可；2006年6月投资林洋新能源，当年底林洋新能源在纳斯达克上市，短短六个月价值增加4到5倍；2005年年中投资先声制药，近期准备登陆美国纽约交易所主板；弘毅刚刚投资的巨石集团，据称目前在玻璃纤维行业中排名世界第四，计划五年之内成为全球前三甲……　　进入PE领域以来，弘毅投资可以说顺风顺水。但赵令欢在接受《财经金融实务》记者采访时称，由于公司历史还比较短，很多项目都在进行中，“还说不上业绩如何，但总体来看有越来越多的投资者愿意加入。”　　“四步走”　　除了中联重科和先声药业，弘毅投资一直为业界津津乐道的经典案例是投资中国玻璃。赵令欢亦称，这一案例完整地呈现了弘毅投资于成型行业和成熟企业的核心理念以及其操作逻辑，即国企改制、管理提升、资本充裕、国际合作。　　中国玻璃原为江苏玻璃集团，1997年是江苏省第三大亏损企业，后经过债转股，企业状况有所好转。弘毅投资2003年开始接触这家企业，当时正值行业景气顶点，企业发展得不错，但是缺少资金。弘毅当时的判断是，玻璃行业是周期性行业，若在市场好的时候不扩张，市场稍有波动，企业就会陷入困境。　　当时江苏玻璃集团的大股东是