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上市公司关联交易监管问题研究 课题研究员 黄本尧 2003.05.27 深证综研字第 0073 号 上市公司关联交易监管问题研究 内 容 摘 要 1．关联交易，是指在关联方之间转移资源或义务的事项，而不 论是否收取款项。关联交易既具有促进公司规模经营、减少交易过程 中的不确定性、降低交易成本、有助于公司集团整体战略目标的实现 等积极作用；也存在违背市场公平竞争原则，在关联方之间转移资金 和利润、进而损害公司和股东利益等诸多负面影响。因此关联交易既 为各国法律所认可，同时又受到各国法律的严格限制。在我国，不公 平关联交易广泛存在于上市公司的经营活动之中，其负面影响已不容 忽视。加强对关联交易的监管，对于保护我国投资者的合法权益、提 高资本市场的运作效率、维护证券市场的繁荣与稳定具有重要的意 义。 2．不同的国家和地区由于所处的环境、文化以及经济发展的差 异，对关联交易存在着不同的理解和认识，但几乎所有的国家和地区 都认为应该对关联交易进行严格的监管，而且在具体的监管方式上还 有许多相同之处，如：按照关联交易的重要程度，对关联交易进行分 类管理；对于需要获得股东批准的关联交易，必须在向股东发送的通 知函中包括所有有助于股东进行合理判断的相关信息；关联董事和关 联股东在对关联交易进行表决时必须回避；独立董事、审计委员会、 以及相关中介机构对关联交易是否有损公司和股东的利益必须发表 意见；为了节约上市公司的信息披露成本，上市公司可以就某些特定 的关联交易向证券交易所申请豁免披露。这些共性之处对于我国建立 1 上市公司关联交易监管问题研究 有效的关联交易监管制度无疑具有十分重要的借鉴意义。 3．本报告对我国上市公司的关联交易进行了实证考察，发现关 联交易广泛地存在于我国上市公司的日常经营活动之中，其中上市公 司与其控股股东之间进行的关联交易更为普遍。随着我国对关联交易 的监管力度不断加大，上市公司关联交易出现了一些新的变化，主要 表现在：上市公司与其控股母公司之间的购销关联交易总体有所下 降；母公司以资产抵偿债务，大股东占用资金现象减少；上市公司收 购经营性资产的关联交易逐渐增多，上市公司的独立经营能力逐步增 强。 4．针对我国关联交易的现状和变动趋势，结合境外证券监管机 构的监管经验，本报告提出进一步完善证券交易所上市规则、建立有 效法律体系规范控股股东行为、进一步加强对公司上市环节中关联交 易的监管、建立和完善上市公司关联交易内部约束机制、以及加强对 中介机构的执业监管等相关政策建议。 2 上市公司关联交易监管问题研究 Regulation on the RPT of Listed Companies Abstract 1. “Related party transaction”(RPT) means a transaction in which resource or liabilities are transferred between related parties, weather or not it involves any consideration. A RPT, on one hand, could help enlarging the scale of a business, decreasing the uncertainty in course of the transaction, lowering the transaction cost, and realizing the strategic objectives of the whole business group. On the other hand, it may produce some negative impacts, such as breaching the law of fair competition, transferring capital and profits between related parties, and thereby impair the interests of the company and shareholders. Therefore, related party transactions are accepted as well as being stringently restricted by the law of