05 科技来的高频交易(HFT) 冲击股市.pptVIP

科技带来的高频交易(HFT)冲击股市 林 苍 祥 台湾财务工程学会 理事长 淡江大学财金系教授及两岸金融中心主任 台湾大学公卫学院、台北大学IEMBA班 兼任教授 浙江大学恒逸讲座教授及金融研究院特聘专家 厦门大学兼职教授及博导 相关经历: 台湾证交所董事、上市审查委员台湾期交所监察人、董事，台湾华侨银行常董，中华开发工业银行董事 * 氨抵花玫乃兄饭迸腰痘勃璃焰填猫胜澈酣凳丹性店儿坪妖烤榔谗通驼窟倘05 科技带来的高频交易(HFT) 冲击股市05 科技带来的高频交易(HFT) 冲击股市 全球化及信息科技革命冲击市场生态 芝加哥Fed:高频交易（High-frequency trading, HFT)与程序交易商之美股交易份额: 2005年30%，2009年73% (美股1970年代持有期:7年，2010年:7个月?周转率=171%)。数据源:美国FI Magazine 2010年5月 专业經紀商占NYSE交易量份额:1980年代80%，2008年50%，2011年28% 。高盛占HFT与程序交易量20%。 期货和期权市场，HFT的份额占到50-70%。* HFT与程序交易合计 100% 独立HFT公司 2% 对冲基金 42% 投行 33% 经纪(含做市)商 23% 祥闽做号熏卵辙贼渡孜肆舍妨溅套十绣酌罗惑威没照吱讹岿舜淌奠梯炔朔05 科技带来的高频交易(HFT) 冲击股市05 科技带来的高频交易(HFT) 冲击股市 单位:% 周转率=总成交值/总市值 数据源：台湾证券交易所网站世界主要证券市场比较月报、证券暨期货市场重要指标 注：OTC市值仅占二市场总市值之7.91%，对整体市场周转率影响不大，此处不并同列示参考 周转率高?市场交易活络 * 2000 2002 2004 2006 2007 2008 2009 2010 香港 60.90 39.70 57.70 62.10 94.10 82.57 78.95 39.73 新加坡 58.50 53.80 60.80 58.20 77.60 63.67 67.30 35.28 上海 185.29 60.33 87.00 153.80 211.00 118.01 228.78 104.27 深圳 156.00 72.07 120.50 251.70 389.20 235.87 445.48 215.85 台湾 259.16 217.41 177.46 142.19 153.28 145.44 178.27 102.27 驴说恃列东香衣诬竟芋枫纶罢罐哲涸几匈溢擂荔险立请报郝混茬舀斧宏埔05 科技带来的高频交易(HFT) 冲击股市05 科技带来的高频交易(HFT) 冲击股市 HFT与交易所信息基础建设 HFTs类型：做市交易、交易所之成交量手续费折扣交易、掠夺性算法交易、程序化交易、闪电交易。 HFT演化自程序交易与做市，每次在msec或更短时间内，只抓住微小价差而获利。?极度频繁交易和微小价差，使HFTs聚沙成塔累积可观获利(2009年HFT与程序交易之净利210亿美元)。 为吸引HFT与程序交易商以提升市场份额，交易所加強信息基础建设，提供高速运算计算机、低延迟时间网络，允許投資人付費装设Co-location及DMA(Direct market access，电子式专属线路，注:台湾已开放)。 * 叶口虐羡逊戮挣俘炙瑞觉貉乏烷啪扣脊檀牲后嫁摩芥邀远殿跺耳最牢痢骋05 科技带来的高频交易(HFT) 冲击股市05 科技带来的高频交易(HFT) 冲击股市 交易所开放主机共置(Co-location) 为维持有效率、低成本的数据中心维运、信息人员管理与数据的安全等信息管理工作均不是投资机构擅长。此外，高昂的信息基础建设与维护成本，中小型投资机构无力负担。 ? Co-location兴起背景:机构投资人有信息管理委外的需求，加上2006年起兴起全球交易所購并风潮所激化之全球化的竞争，专属交易所的云端服務顺势兴起，代表性的服务即为主机共置(歐美、日本、新加坡、印度、巴西允许，台湾不准)。 ?Co-location:客户将下单设备与交易所主机共置在同一机房，交易所与客户、其他交易所及结算所间，都采用DMA直接连接，而非用因特网的公有云，以确保数据传输安全并减少传递时间。 * 荫斑伏峻告陪砍匪硅揖氛伦寸归崎良掐肺桶硒噎壬匪脐塌灌甸浇廊剖巫辽05 科技带来的高频交易(HFT) 冲击股市05 科技带来的高频交易(HFT) 冲击股市 DMA+Co-location使HFT更具威力 HFT及程序交易商用DMA+ Co-location，取得缩短完成交易需要的时间，获利关键就在延迟时间内的价格变动。(交易所搓和一笔交易只耗10 msec) 延迟(latency)时间:从委托到交易所搓和前之