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第八章 金融期权和权证 第一节 金融期权 一、金融期权合约的定义 ◆金融期权（Option）又称选择权，赋予买者在规定期限内按约定价格（协议价格或执行价格）购买或出售一定数量某种金融资产的权利的合约。 ◆期权费（premium）或期权价格（option price）：期权合约赋予期权的买者只有权利，而没有义务；卖方承担履行合约的义务。作为给卖者承担义务的报酬，期权买者要支付给期权卖者一定的费用，称为期权费或期权价格。期权费视期权种类、期限、标的资产价格的易变程度不同而不同。 二、金融期权合约的分类 1.按期权买方权利划分 看涨期权(Call Option）。买方支付期权费，取得以执行价格向卖方购买某种金融资产的权利。预期价格上涨，以执行价格（较低）买进，以市场价格（较高）卖出。 看跌期权(Put Option）。买方支付期权费，取得以执行价格向卖方出售某种金融资产的权利。预期价格下跌，以执行价格（较高）卖出，以市场价格（较低）买进。 二、金融期权合约的分类 2.按买方执行期权的时限划分 欧式期权（限定在满期日行使权利） 美式期权（在满期日及合约期内任何时间行使权利） 3.按交易场所划分 场内交易期权：标准化的期权合约 场外交易期权：非标准化的期权合约 4.按标的资产划分 现货期权（外汇期权、利率期权、股价指数期权、股票期权） 期货期权（外汇期货期权、利率期货期权等） 三、外汇期权的盈亏分布 （一）外汇期权合约的内容 例：费城交易所的外汇期权 1.合约规模：GBP31250；EUR62500；JPY6250000；CAD50000；AUD50000. 2.标价：以美元表示单位外币的价格；协议价格（执行价格） 3.到期月份和到期日 4.期权费 5.保证金 （二）外汇期权的盈亏分布 1.外汇看涨期权的盈亏分布 2.外汇看跌期权的盈亏分布 1.外汇看涨期权的盈亏分布 例1 美国A公司从英国进口商品，货款为312.50万英镑，3个月后付款。为避免3个月后英镑汇率上涨的损失，A公司购买了100份费城英镑看涨期权，期权费为GBP1=USD0.0100，协议价格GBP1=USD1.4500。设3个月后英镑汇率为以下4种情况，分析A公司购买英镑看涨期权套期保值的过程和结果。 （1）GBP1=USD1.4700 （2）GBP1=USD1.4400 （3）GBP1=USD1.4600 （4）GBP1=USD1.4550 1.外汇看涨期权的盈亏分布 解（1）GBP1=USD1.4700 ①购买英镑看涨期权 执行（按协议价格购买100份英镑看涨期权） 支付USD（100×3.125×1.4500）=453.125（万） m=USD（100×3.125×0.0100）=3.125（万） 共支付USD456.25（万） 不执行（按市场价格购买英镑） 共支付USD［（312.5×1.4700）+3.125］=462.5（万） 选择执行期权 ②不购买英镑看涨期权，则 支付USD（312.5×1.4700）=459.375（万） ③结果：购买并执行英镑看涨期权比不购买期权少支付USD（459.375-456.25）=3.125 （万） 1.外汇看涨期权的盈亏分布 （2）GBP1=USD1.4400 ①购买英镑看涨期权 执行（按协议价格购买英镑）共支付USD456.25（万） 不执行（按市场价格购买英镑） 共支付USD［（312.5 ×1.4400）+3.125］=453.125（万） 选择不执行期权 ②不购买英镑看涨期权，则 支付USD（312.5 ×1.4400）=450（万） ③结果：购买但不执行英镑看涨期权比不购买期权多支付 USD（453.125-450）=3.125 （万） 1.外汇看涨期权的盈亏分布 （3）GBP1=USD1.4600 ①购买英镑看涨期权 执行（按协议价格购买英镑）共支付USD456.25（万） 不执行（按市场价格购买英镑） 共支付USD［（312.5×1.4600）+3.125］=459.375（万） 选择执行期权 ②不购买英镑看涨期权，则 支付USD（312.5×1.4600）=456.25（万） ③结果：购买并执行英镑看涨期权与不购买期权盈亏平衡 USD（456.25-456.25）=0 （万） 1.外汇看涨期权的盈亏分布 （4）GBP1=USD1.4550 ①购买英镑看涨期权 执行（按协议价格购买英镑）：共支付USD456.25（万） 不执行（按市场价格购买英镑）： 共支付USD［（312.5 ×1.4550）+3.125］=457.8125（万） 选择执行期权 ②不购买英镑看涨期权，则 支付USD（312.5 ×1.4550）=454.6875（万） ③结果：购买并执行英镑