第十章 股利理论与政策.pptVIP

财务管理学 第十章 股利理论与政策 第一节 股利及其分配 第二节 股利理论 第三节 股利政策及其选择 第四节 股票分割与股票回购 第一节 股利及其分配 一、利润分配程序 1、弥补以前年度亏损 2、提取法定公积金 3、提取任意公积金 4、向股东分配股利 二、股利的种类 1、现金股利 2、股票股利 三、股利的发放程序 1、宣布日 2、股权登记日 3、除息日 4、股利发放日 第二节 股利理论 一、股利无关理论 二、股利相关理论 一、股利无关理论 股利无关论由美国财务学专家Miller和Modigliani提出，也称为MM理论；该理论认为，企业的股利政策不会对公司的股票价格产生任何影响。 MM理论是建立在完全市场理论的基础上的： 1、资本市场具有强式效率性； 2、没有筹资费用； 3、不存在个人和公司所得税； 4、公司投资决策和股利决策是彼此独立的。 二、股利相关理论 股利相关论认为，企业的股利政策会影响到公司股票的价格。 （1）一鸟在手理论； （2）税收差别理论 （3）信号传递理论； （4）代理理论。 第三节 股利政策及其选择 一、股利政策的内容 股利政策：确定公司的净利润如何分配的方针和策略。 二、股利政策的评价指标 股利支付率； 股利收益率； 三、影响股利政策的因素 （一）法律因素 1、资本保全的约束； 2、企业积累的约束； 3、企业利润的约束； 4、偿债能力的约束。 （二）债务契约因素 债务契约：债权人为了防止企业过多发放股利，影响其偿债能力，增加债务风险，而以契约的形式限制企业现金股利的分配。 1、规定每股股利的最高限额； 2、规定未来股息只能用贷款协议签订以后的新增收益来支付，不能动用签订协议之前的留存利润； 3、规定企业的流动比率、利息保障倍数低于一定标准时，不得分配现金股利等等。 （三）公司自身因素 公司自身因素：股份公司内部的各种因素及其面临的各种环境、机会而对其股利政策产生的影响。 1、现金流量； 2、举债能力； 3、投资机会； 4、资本成本。 （四）股东因素 1、追求稳定的收入，规避风险； 2、担心控制权的稀释； 3、规避所得税； 四、股利政策的类型 （一）剩余股利政策 剩余股利政策：在企业确定的最佳资本结构下，税后净利润首先满足投资的需求，然后若有剩余才用于分配股利。 决策程序： 1、根据选定的投资方案，确定投资需要的资金数额； 2、确定投资需要增加的股东股权资本的数额； 3、税后净利润首先用于满足投资需要的股权资本； 4、剩余部分向股东分配股利。 （二）固定股利或稳定增长股利政策 固定股利或稳定增长股利：是一种稳定的股利政策，它要求企业在较长时期内支付固定的股利额，只有当企业对未来利润增长确有把握，并且这种增长被认为是不会发生逆转时，才增加每股股利额。 1、股利政策是向投资者传递重要的信息，若公司支付的股利稳定，说明该公司的经营业绩比较稳定，风险较小； 2、稳定的股利政策，有利于投资者有规律地安排股利收入和支出。 3、若公司确定一个稳定的股利增长率，会传递给投资者公司稳定增长的信息，降低投资者对公司风险的担心，使股价上升。 4、采用稳定的股利政策，即使会使资本成本上升，也比降低股利对企业有利。 （三）固定股利支付率股利政策 固定股利支付率政策：企业每年都从净利润中按固定的股利支付率发放股利。 该种股利政策不会给公司造成较大财务负担，但是股利波动可能不利于树立良好的企业形象。 （四）低正常股利加额外股利政策 低正常股利加额外股利政策：这是一种介于稳定股利政策与变动股利政策之间的折中股利政策，这种股利政策每年都支付稳定的较低的正常股利额，当企业盈利较多时，再根据实际情况发放额外股利。 （五）稳定增长股利政策 稳定增长股利政策：在一定的时期内保持公司的每股股利额稳定增长的股利政策。 例题： 正大公司去年税后净利为500万元，今年由于经济不景气，税后盈余降为475万元，目前公司发行在外普通股为100万股。该公司对未来仍有信心，决定投资400万元设立新厂，其60%将来自举债，40%来自权益资金。此外，该公司去年每股股利为3元。 要求： （1）若该公司维持固定股利支付率政策，则今年应支付每股股利多少元？ （2）若依剩余股利政策，则今年应支付每股股利多少元？ （1）固定股利支付率 去年每股净利为500/100=5元 股利支付率=3/5=60% 今年每股净利为475/100=4.75元 每股股利=4.75*60%=2.85元 （2）剩余股利政策 投资需要资金400*40%=160万元 税后盈余475万元。 可分配利润=475-160=315万元 每股股利315/100=3.15元 练习 1、下列（ ）股利政策可能会给公司造成较大的财务负担。 A、剩余股利政策 B、固定股利或稳定增长股利政策 C、固定支付率