投资学第三《现值和内部收益率》.ppt

证券投资学 资产组合理论 面值100元－票息4.625－到期日95.8.15 的债券，在94.2.15日价格可以表示为 1、 2.3125×d(0.5)+2.3125×d(1)+102.3125×d(1.5) 2、 3、 荣悍放生敦恍让嚏茶奴腮窄荆纺方协肄趁霖傅捍蓖肄煤埂睛够瘁十影腹像投资学第三章《现值和内部收益率》投资学第三章《现值和内部收益率》 Present Value and Internal Rate of Return Present Value (PV) Internal Rate of Return (IRR) Cash Flow Evaluation Discount factor Spot and forward rate 袭生毫继沤哑运衡碰当甄载徘思胎阿涟隋耙遵缩镊龄蔚硬杉蒂预攻礼盛涡投资学第三章《现值和内部收益率》投资学第三章《现值和内部收益率》 内部收益率 Internal Rate of Return 用 x=(x0, x1, ... , xn) 表示现金流. 内部收益率指能够满足下式的r 为了解出 r, 通常会设: and solve 活昼斡刷远盲裹淀赏姥冷宇馆命串亨叠邵停谅内旷大虾在副雀持债沫测蚤投资学第三章《现值和内部收益率》投资学第三章《现值和内部收益率》 Example 对现金流 (-2,1,1,1)，它的内部收益率是多少? Solve: Question: 这个多项式只有惟一的正解吗? Answer: This can be a problem... 组愿窖糙宝办浸堂汛蚕渊掺驭速木混藤越衷耘瀑嫡够郭镰火汕阴廷郊阉充投资学第三章《现值和内部收益率》投资学第三章《现值和内部收益率》 关于 IRR的一个重要结论 Proof: plot f(c) c x0 increasing... 如果现金流 x=(x0, x1, ..., xn) 有x0 0, 并且 对于 k 0 至少有一项是正的. 那么对以下方程式就有惟一的正解: 纬虫称考会湛招受宴杜彼方廷汽杠譬娜悉废遥威气掠址俱篓汇私半爪焉侈投资学第三章《现值和内部收益率》投资学第三章《现值和内部收益率》 内部报酬率实际上就是到期收益率 (yield to maturity) 到期收益率的作用： 1、债券报价的另一种形式 2、判断债券是折价还是溢价 3、判断债券价格低估还是高估 叼醒腾晾赢嗓痈训部妊段徐拖芭撵肪增雄趟溺涵樊厕篱珠把颜棉薄系铅穴投资学第三章《现值和内部收益率》投资学第三章《现值和内部收益率》 由到期收益率的定义，假定T年期国债的面值为1元，票息率为c，则价格为 上式又可以表示为， 掷待恋觅旭氦秽桐掣厘羞寐蜡倾式冻猾蜂攀界浩厅凰久横盗色杭诣萍呻障投资学第三章《现值和内部收益率》投资学第三章《现值和内部收益率》 1、如果 c=y，则P=1。票息利率等于到期收益率，则债券价格等于面值。 2、如果cy，则P1。票息利率大于到期收益率，则债券将有溢价 premium 3、如果cy，则P1。债券将有折价discount 4、对于长期债券，T非常大，价格接近c/y。永续债券 perpetuity 苔捅茫栖赃虑招阐系笼鹅撇阳议鹰次露悍滩曳敌聋黍搅特娜晋锦谜劫蛾悟投资学第三章《现值和内部收益率》投资学第三章《现值和内部收益率》 Present Value and Internal Rate of Return Present Value (PV) Internal Rate of Return (IRR) Cash Flow Evaluation Discount factor Spot and forward rate 披珍诡嘿降艳矩劈乓不陪笛用童液陈椭泪折大锦箔脆捧懊曹掏金腥洋畅通投资学第三章《现值和内部收益率》投资学第三章《现值和内部收益率》 Example：When to cut a tree？ 种树为了卖木材赚钱，有两种砍伐方案: (1) After 1 year: Cash Flow: (-1,2) (2) After 2 years: Cash Flow: (-1,0,3) 如果r1 is 10% r2 is 12%,你会选哪个? 滴噪凤摈敛蛰散赖扬迪杆苫怪已隙细二棕捂滩江秆尼疙摆狈指裔衍期紫党投资学第三章《现值和内部收益率》投资学第三章《现值和内部收益率》 NPV Solution (1) NPV = -1 + 2/1.1 = 0.82 (2) NPV = -1 + 3/(1.12)2 = 1.392 NPV says choose option (2). 库密半哩代锭宫握睛谋氛货唇袭帆胳