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投资组合理论 恋梳忻烫载叭群咬年邀骇役摆蹋嫩肝舆健捷澡员陛昆疵憾下焕甭渐舜殊旨投资组合(1)投资组合(1) 壹 贰 叁 肆 伍 投资组合理论的发展 投资组合的收益与风险 单个证券的收益与风险 　Ｍａｒｋｏｗｉｔｚ投资组合理论 资本资产定价模型 狙批震腕缨暴倍氟牧位羊酚升驶肘吹告祸漠燎闽露圾棘义司锗列肌贱匪圆投资组合(1)投资组合(1) 一投资组合理论的发展 分散投资的理念早已存在，如我们平时所说的“不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里”。但传统的投资管理尽管管理的也是多种证券构成的组合，但其关注的是证券个体，是个体管理的简单集合。投资组合管理将组合作为一个整体，关注的是组合整体的收益与风险的权衡。 诛壹旨旅悦哮葵恒视练半辉婚切盐袱缀核玻墩豪乐友绰唾惠编钒趴安铁纳投资组合(1)投资组合(1) 一投资组合理论的发展 Hicks（1935）提出资产选择问题，投资有风险，风险可以分散； Harry Markowiz（1952）：Portfolio Selection，标志着现代投资组合理论（the modern portfolio theory，MPT）的开端； William Sharpe（1963）提出了均值-方差模型的简化方法-----单指数模型（single-index model）； William Sharpe（1964）、John Lintner及（1965）Jan Mossin（1966）提出了市场处于均衡状态条件下的定价模型—资本资产定价模型（CAPM）； 佃斋天绍掘粥夸赎识畏分翱唱枣褒揖悬连啤戍洲喊搜巷实盼芳怪哇摆吁扰投资组合(1)投资组合(1) 一投资组合理论的发展 Richard Roll（1976）对CAPM提出了批评，认为这一模型永远无法实证检验； Stephen Ross（1976）突破了CAPM，提出了套利定价模型（arbitrage pricing model , APT) Fama（1970）提出了有效市场假说 稗胰辉篙祈辉火茸绩畴旅囱婉均抓拨濒丹事弄棒耘搬乎浊豁蓄蛰帕噬逗室投资组合(1)投资组合(1) 二. 单个证券的收益与风险 2.1历史收益率 单期历史收益率 多期：历史平均收益率 蔚那套整琵现洛摩峭照味勾中媒双真古入恶非目伙甭讽眼意缉我谆鲁驰荷投资组合(1)投资组合(1) 二.单个证券的收益与风险 2.2预期收益率 投资者在作投资决策时，一般无法事先确切地知道期末财富值的大小，因此投资收益率存在着一定的不确定性。 预期收益率的衡量：收益率的期望值、中值、众数。目前，期望值的使用最为广泛。 播涧翠渝灰采掌焚坚搂憾喇瑟畜馈襟柴淆爆汰铜离笨亲瘩移洞额刹立浴蓟投资组合(1)投资组合(1) 二. 单个证券的收益与风险 2.3方差、标准差、半方差（应用较少） 副咯瘸拼捉浆熊唇亩卧调甜他撅酸稿协邱瘴著贿鲤鹰剥抄冕洪祷掠肋焰募投资组合(1)投资组合(1) 二.单个证券的收益与风险 2.4 投资收益的概率分布 单只股票的投资收益用正态分布来描述不是很合适。但可以假设连续复利年收益率服从正态分布。 设r为股票投资的连续复利年收益率，则有效年收益率服从对数正态分布，且排除了负价格的可能性。 迟监备荆侯和鸟周置握酚陇准壳臣吃惮秃涂诛咸郎泥乌崎掏做痴祷随淫拯投资组合(1)投资组合(1) 三.投资组合的收益与风险 3.1证券投资组合（Portfolio） 1、证券组合的含义:证券组合由一种以上的有价证券组成 ，如包含各种股票、债券、存款单等，是指个人或机构投资者所持有的各种有价证券的总称。 2、构建证券投资组合的原因 (1)降低风险。 (2)实现收益最大化 3、如何确定不同证券或资产上的投资比例，以使资金稳定 快速增长并控制投资风险，这就是投资组合理论要解决的问题。 豌脚粹咱厉襄丹木抨丫芹票辈邓纱纂纳遂九抿药钵访联文抚耻垃诞诀扑壮投资组合(1)投资组合(1) 三 .投资组合的收益与风险 3.2历史收益率 设 为股票 的历史收益率，则投资组合P的历史收益率为： 争糕戒之稽挛葡综韦斯蚌腕弊蚀敝记瘩捣靛韦困汐扶戚垛兑武涪咐书茬淬投资组合(1)投资组合(1) 三. 投资组合的收益与风险 3.3期望收益率 投资组合的期望收益率是构成组合的各种证券的期望收益率的加权平均数，权数为各证券在组合中的市场价值比重。 圣裤剧膜晦养弟态阿怖狸逝诗表昌总支镰篷磺番躬雍又捎违碎霍魁卜蹄纸投资组合(1)