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为使计算方便，通常将对收购对象企业未来经营现金流的预测分两部分进行： 详细分析期间：如前所述，对企业的现金流进行详细分析。这一期间的长度必须足以使企业能够达到稳定的运营状态。例如，企业能够达到稳定的利润率及资产/投资回报率，每年固定将收益的一定比例用于扩大再生产，等等。这一期间通常为十年，最低不低于五年。如该企业所处行业有明显周期性，这一期间必须足以涵盖该周期 概算期间：在详细分析期间（假设为十年）后，假设该企业的运营将无限期持续，且每年的经营现金流保持一定，或按固定比例增长。则可以用以下方法计算企业以后各年运营现金流在第十一年的价值，即终值： 之后，再计算该终值在起始年的折现值 之后，该企业运营现金流用终值法估算 终值 ＝ 第十一年运营现金流（可以使用第十年数字估算） R － G 其中，R ＝ 折现率，G ＝ 净利润年增长率（可能为零） 以收购天龙为例 全疆市场份额：6.5% 前五年年销量增长：9.8%（与市场同步） 第五－十年销量增长：5% 销量自第十一年后维持不变 2002平均价格：280元/吨 2002平均成本：125元/吨 毛利率年变化：每年降低一个百分点 三项费用占销售收入比例：～21% 平均所得税率：17% 折现率：15% 计算起始年：2002 主要假设 根据以上假设计算未来各年税后运营现金流 2002－2011年税后净现金流 2012以后各年税后净现金流终