第一章 金融工程概述16332.ppt

金融工程基础 晏文胜 武汉理工大学 财务管理系 Email: ywsheng69@163.com 二 课程说明 本课程为金融学专业的必修课程，系统地讲授金融工程的核心内容： 金融衍生工具的基本原理 金融衍生工具的定价 三 教学目的 为将来从事金融工程方面的实务工作打下良好的基础 为进一步学习衍生工具定价等高级课程提供必要的准备 四 课程说明 授课方式：课堂教学 先修课程：证券投资学或者金融学 基本要求 不无故迟到、早退或者缺课； 按时完成作业，积极参加课堂讨论、积极回答课上提出的问题。 五 教材与主要参考书 教材 《金融工程学》，谭春枝、岳桂宁等主编，北京大学出版社，2008年版； 《金融工程原理》，宋逢明著，清华大学出版社，1999年版； 《金融工程学》吴冲锋等主编，高等教育出版社，2009年7月 初级教科书 “金融市场学--21世纪教材”(张亦春) 1999 高级教科书 《金融工程》郑振龙，陈蓉.高等教育出版社.2010年3月 “期权、期货和其它衍生产品(第三版)”. [美]John C. Hull.华夏出版社.2004年7月 网上资源 网上信息 中国期货网(/) 中国金融期货交易所/sspz/hs300/hy/ 芝加哥商品交易所(/market/) 香港交易所(.hk/) 课程说明 评估方法 作业：20%； 考勤与课堂表现：10% 期末考试：70% 第一章 金融工程导论 引例 A法国Rhone-Poulenc 公司的员工持股计划I 1993 年1 月，当该公司部分私有化时，法国政府给予员工10% 的折扣来购买公司股票，公司除了允许在12 个月之内付款之外，还额外给予15% 的折扣。尽管如此，只有不到20% 的员工参与购买，分配给员工的配额也只认购了75% 。1993 年底，该公司在全面私有化时发现难以进一步推进员工持股。 案例A 法国Rhone-Poulenc 公司的员工持股计划II 美国信孚银行的金融工程方案： 员工持股者在未来的4.5 年内获得25% 的最低收益保证加上2/3 的股票超额收益；作为交换，在此期间持股者不可出售股票，但拥有投票权，4.5 年后可自由处置股票。具体收益为： 25% +2/3×max (R4.5-25%; 0) 案例A 法国Rhone-Poulenc 公司的员工持股计划III 案例B MW石油公司I [问题] Amoco是一家石油和化学公司，经过策略分析后得出结论：在公司现有的成本结构下，它应剥离其边际石油和天然气产权。于是它将这些边际产权组成了一家独立的公司MW，并打算卖掉。 Apache公司对此表现出浓厚的兴趣，因为它拥有低成本的优势。按Apache的CEO的说法：其策略“有点象一只猪跟随一只牛穿过玉米田。牛留下的碎片对猪来说还是非常美味的。” MW对Apache就是非常有吸引力的碎片。 [背景] 将MW卖给Apache是个双赢的策略。然而，1991 年春，由于伊拉克入侵科威特，油价升至历史高点且方向不明。 在此背景下，Amoco对油价的走向持牛向思维，而Apache则持熊向思维。因此两家公司在MW的交易价格上无法达成一致。 更糟糕的是，将为此次购并提供资金支持的银行对未来油价的走向是非常保守的，并且只愿意按对油价的最低估计提供贷款。双方的差距大约为10%，交易似乎无法达成。 在这个案例中，双方不一致的是未来的油价，而不是买卖标的的特征。 案例B MW石油公司III [解决方案] 对油价较乐观的Amoco为对方提供价格支持保证： (1)在交易达成后的头两年，如果油价低于设定的价格支持水平，Amoco将对Apache进行赔偿性支付； (2)作为回报，若未来5-8 年内油价超过规定的上限，则Apache进行支付。 3 金融工程的作用 (1) 规避风险 减少损失 (2) 发现市场缺陷 寻找套利机会 (3) 产品创新 创造新价值 股票期权 　　自从19世纪90年代纽约证券交易所成立以后，投资者也开始考虑建立有组织的期权交易场所的问题，华尔街的金融投资机构也不断提出有关期权的投资建议。例如，1875年，一家名叫Turnbridge and Company的证券经纪商提出如下建议：第一，如果你认为股票价格会下跌，则可以买入卖权；或者买入买权，同时卖出相应的股票。第二，如果你认为股票价格会上涨，则可以买入买权；或者买入卖权，同时买入相应的股票。显然，上述策略除了支付的期权费用外，没有负债，也不存在风险。这些策略至今仍有应用价值。 　 　到了19世纪后期，期权的店头交易市场开始出现。当时，有一位叫萨奇的铁路大投机商对期权交易策略很有研究，他被后人称为“期权之父”。他所提出的“转换”和“逆转换”的期权交易策略，至今仍被人们广泛使用。萨奇的做法是：当投资者要从萨