化工行业研究报告（DOC 18页）.docVIP

化工行业研究报告 前言：化工行业2002年小结与前景展望 基本结论：化工行业是国民经济中的一个重要支柱产业，涉及多个子行业。不同子行业的市场环境存在着很大差异，因此我们首先对各子行业上市公司在过去一年中的表现，和它们在2003年的发展前景做简要的分析。这些子行业包括化肥、农药、洗涤品、涂料、纯碱、磷化工及石化行业。2002年上述行业业绩分化的特征更为明显，展望2003年这种特征仍将持续，业绩的整体回升还需时日。 （一）业绩分化明显加快。总体上看，化工行业整体低位运行，但各子行业呈现出明显分化的特征。石化行业可谓高歌猛进，借助原油价格上涨的动力形成快速增长；化肥行业彻底摆脱1998年以来的市场低迷态势，相关上市公司实现整体“脱困”，并有较大业绩增长；农药行业在“挤压”性政策的助推下，通过产品结构的积极调整也已初见成效；涂料类上市公司在外资和民营企业的“双逼”压制下，经营依然艰难；洗涤品行业同类同质产品的生产与竞争，压缩了相关企业的利润空间，经营业绩明显下滑；纯碱行业国内市场供过于求现象仍难以解决，从而使相关上市公司的经营业绩步入了下滑趋势；磷化工发展中“电力”瓶颈的约束及出口“粗放型”的现状，一定程度上制约了磷化工向精细化的拓展，因此虽然我国已成为全球最大的黄磷生产国与出口国，但相关上市公司却整体表现平平。 　　化肥行业：天然气与煤炭是化肥企业的主要生产原料，2001年起国内部分中小煤矿企业的关停及天然气价格的上涨，均不同程度地提高了化肥企业的生产成本。部分成本高企的化肥中小企业被迫停产而退出市场，从而形成了本轮“成本推动型”的行业复苏现象。2001年化肥市场的复苏，给化肥类上市公司带来了新的机遇。2002年报显示：化肥类上市公司整体业绩与上年相比止跌回升，成为化工行业中业绩增长较为明显的一个板块。 　　农药行业：农药类上市公司在“挤压性”政策的助推下，连续几年调整的效果终于在2002年开始显现。一方面，化学农药类上市公司2002年平均主营业务收入与主营业务利润均出现增长。从产品结构看，菊酯农药产品及除草剂产品的增长速度明显加快。从市场格局看，出口业务占较大比重的上市公司，其主营利润均有较大增长。但另一方面，同期平均净利润指标较上年有一定程度的下降。不过这当中有部分上市公司是由于非经常性收益的减少而导致净利润下降，如福建三农投资收益的减少、而大成股份投资收益与补贴收入的减少都降低了公司的净利润水平，这一现象也反映出上市公司对主营业务的加强。 　　涂料行业：涂料板块近年来在市场中一直极度低迷。与此同步，1998年以后涂料类上市公司的经营也是每况愈下，其中主营业务收入、净利润均逐年下降。2002年年报显示：涂料类上市公司已陷入出现整体亏损的艰难境地。红太阳较早就将重点业务转向农药产业，力诺工业也已成功涉入化工新材料行业。除此之外，目前真正从事涂料业务的上市公司有丰华股份、灯塔油漆、渝钛白、西北化工与渝三峡。这5家公司中仅有渝钛白2002年业绩尚可，但其利润中补贴收入占有相当的比重；渝三峡仅获微利且2003年第一季度继续呈现下降趋势；西北化工2002年勉强扭亏，但2003年第一季度便继续亏损。可见，涂料类公司业绩难堪已是不争的事实，而外资、民营的双重挤压是造成相关上市公司表现低迷的主要原因。 　　 洗涤品行业：目前涉足洗涤品行业的上市公司主要有广州浪奇、蓝星清洗、南风化工与诚志股份。其中广州浪奇挣扎于亏损边缘；蓝星清洗、南风化工也表现不佳；只有诚志股份实现增长，但其增长很大程度上来自于生物医药及信息产品的经营。从行业角度看,洗涤品上市公司经营下滑、整体微利。 纯碱行业：目前涉足纯碱行业的上市公司主要有天然碱、双环科技、焦作鑫安、山东海化与青岛碱业。这5家公司的纯碱产能达到了我国纯碱总产量的一半强以上基本代表了我国纯碱行业的发展特征。但2002年这5家上市公司的经营业绩普遍下滑，呈现微利状态。其中天然碱2002年艰难扭亏，2003年第一季度再次亏损。 石化行业：据测算，2002年我国石化工业实现总产值同比增长15%，增长速度明显高于2001年，达到全部工业平均水平。同时，企业经济效益明显改善，全年整个行业实现利润比上年翻了一番。总体来看，石化工业成功遏制住了2001年的下降趋势，呈现出良好的运行态势。上市公司的发展状况与此同步，中国石化、扬子石化、上海石化等公司的2002年年报中，均可反映出以上特征。 　　（二）整体增长尚需时日。2002年化工类相关上市公司各子行业的发展特点与格局有望延续至2003年上半年，我们对其各子行业作出如下预期： 　　化肥行业：产品市场回暖近期有望延续。我国氮肥类上市公司大多都属于国家大型或特大型生产规模，这些公司在拥有规模优势的前提下，基本都对尿素生产进行了节能降耗技术改造。氮肥类上市公司总体生产成本目