固定收入债券债券市场概论ch_06_债券交易.ppt

Chapter 6債券交易 薛立言、劉亞秋 債券交易 第一節 債券次級市場 第二節 買賣斷交易與附條件交易 第三節 保證金交易與借券交易 第四節 遠期交易與公債發行前交易 債券交易市場 集中市場 在固定交易場所買賣 以集中競價方式(電腦撮合)交易 僅限買賣斷交易 即時揭露成交價格，價格透明度高 店頭市場 沒有固定交易場所 多採電話或電子交易系統進行議價交易 可進行買賣斷或附條件交易 價格透明度低 債券次級市場報價 百元報價：債券面額為$100之除息價格 報價最小級距(tick)：1/8，1/32，1/64 [例]： 102 3/8 ($102.375)，99 25/32 ($99.78125) 殖利率報價： [例] 3.6625% / 3.6675% 實務上會簡化成 6625 / 6675 我國的債券等殖成交系統 於民國90年啟用，包括「電腦議價系統」與「比對系統」兩部分 電腦議價系統 可以輸入買賣報價(確定報價或參考報價)，進行議價或直接成交 賣方可以選擇報價之對象 比對系統 交易商自行議價，在完成交易後再將交易資料輸入系統作比對及確認 電腦議價系統 vs. 比對系統 中央公債主要交易商 民國92年11月建立此制度 從具有中央公債交易商資格的銀行、票券金融公司及證券公司中選出 功能： 積極參與中央公債之競標、發行前交易、在次級市場扮演造市者的角色，並對指標公債提供雙向報價 中介交易商(Inter-dealer Broker) 透過匿名撮合方式為交易商提供買賣服務(國內目前尚未成立） 債券交易相關稅負 交易稅(證交稅)、營業稅、所得稅(證所稅)目前均免課徵 公司債與金融債券交易稅免徵的法源依據為「促進產業升級條例」第20-1條 (將於2009 年底失效) 證券交易損失不得抵減稅負 在國外有些國家，證券交易所得會區分為短期與長期。短期所得適用一般所得稅率，長期所得適用資本利得稅率(通常稅率較低) 債券利息所得? 需課徵利息所得稅 債券利息所得稅 利息所得：依債券面額及票面利率計算 課稅基礎：個人與法人不相同 個人採現金基礎：依照實際領取的債息金額，在領息之年度報繳所得稅 新台幣27萬的利息收入免稅額 法人採應計基礎：按照繳稅期間內實際持有債券天數來計算債息並繳稅 [參考範例6-1、6-2] 債券利息所得分離課稅 我國於民國96年1月起，個人利息所得採分離課稅方式（稅率10%） 過去個人是採現金基礎，投資人只要不實際兌領債息，即無須負擔利息所得稅 分離課稅可防止投資人規避利息所得稅負 在分離課稅制度下，買方將預扣10%的應計利息 債券型基金收益之稅負 若將債息收入以盈餘方式分配給投資人，按一般利息所得課稅 若將債息收入轉成基金淨值的增加，利息所得就變成資本利得?免稅 買賣斷交易 交易雙方按約定之承作金額，由債券持有者暫時將債券售給資金提供者，並約定在未來時點，由原持有者按約定之到期金額買回債券 附買回 (在未來買回債券)與附賣回(在未來賣出債券)共同組成一筆附條件交易 市場慣例通常是以交易商的角度來稱呼附條件交易 附買回：在到期日時，由券商買回標的債券 附賣回：在到期日時，由券商賣回標的債券 交易標的 公債、國際金融組織債、公司債、資產證券化受益證券等 交易期限 最短為一天，最長不超過一年 開放式期限(Open Repo) 無明確約定期限，只要任何一方提出解約要求，便自動到期 附條件交易的承作金額與利息 承作金額等於交易標的債券之市場價值 利息金額依照約定利率計算 附條件交易的擔保安排 實際交付(Delivery Repo): 標的債券實際交付給資金提供者 信用風險最低，但成本高 自行保管(Letter Repo) 標的債券留在賣方，由賣方開立保管條給買方 成本低，信用風險高 第三者保管(Third-Party Repo) 標的債券交由銀行或信託機構保管，由信託機構開立保管條給買方 國內市場中的慣用方式 附條件交易的性質 買賣說 債券持有者(券商)先賣出債券，向投資人取得資金。在交易到期時，再由券商以約定金額(承作金額加上利息) 向投資人買回債券 融資說 券商以債券作為抵押品，向投資人取得融資。在交易到期時，償還本息，贖回債券 自民國96年起，個人從事附條件交易一律採融資說，融資利息收入採分離課稅，扣繳稅率為10% 為賣斷(OS)與附賣回(RS)之結合? OS + RS 券商賣斷債券給投資人，投資人以該債券進行附賣回交易取得資金，配合自有資金(保證金)，作為支付購買債券的款項 高財務槓桿 投資人預期債券價格上漲(看多操作） 保證金交易相關名詞 債券買賣成交價格＝債券價格＋應計利息 期初保證金金額＝債券市值 × 修正存續期間 × 保證金點數 × 0.0001 保證金須於交易當日匯入 保證金點