金融理财第三章债券理财讲解.ppt

5.混合投资策略 这是积极与消极混合的投资策略，也称作或有免疫(contingent immunization)策略。它的实质是在只承担有限风险的基础上从事更积极的投资，与纯运用利率免疫技术相比较它具有积极投资的一面，与纯积极投资相比较它有控制损失的一面。 3、现券交易流程： 交易日 现券买入方 现券卖出方 结算日 现券买入方 现券卖出方 债券过户 支付款项 一方报价、一方确认 或双方签定合同 T+0/1 二、交易所债券市场交易： 1、账户开立 交易所债券交易采用深沪证券账户，无需单独开立账户。 2、国债、企业债现券交易： 交易方法 国债实行净价交易；企业债实行全价交易 交易单位 以“手”为单位（1手为1000元面值） 计价单位 每百元面值债券的价格 申报价格最小变动单位 0.01元 交易方式 T+0回转交易，即当天买入的债券可在当日卖出。 交易清算 债券结算按T＋1方式进行 3、国债、企业债质押式回购交易 申报账户 国债按证券账户申报；企业债实行按席位申报 申报办法 融资方按“买入”申报；融券方案“卖出”申报 申报单位 以“手”为单位（1手为1000元面值） 申报数量 申报100手或其整数倍，不超过1万手 计价单位 每百元资金到期年收益 申报价格最小变动单位 0.005元 交易方式 当日购买的债券，当日可用于质押券申报，并可进行相应的债券回购交易 交易清算 一次交易，两次结算，清算交收T＋1 4、国债买断式回购交易 申报账户 按证券账户申报 申报办法 融资方按“买入”申报；融券方案“卖出”申报 申报单位和数量 以“手”为单位（1手为1000元面值），申报数量1000手或其整数倍，不超过5万手 申报价格最小变动单位 0.01元或其整数倍 申报价格 每百元面值债券到期购回净价 交易清算 一次交易，两次结算，清算交收T＋1 三、银行间柜台债券市场交易 1、凭证式国债：个人投资者在每期凭证式国债发行期间去各凭证式国债承销团成员（40家商业银行）的营业网点购买，购买手续类似定期存款，采取实名制，不可转让，可提前支付，但承受一定利息损失。 2、记账式国债：目前记账式柜台交易系统仅四大国有商业银行试点。记账式国债不是每期都安排银行柜台系统发行。仅在有安排柜台系统发行时，个人投资者可在发行期间去四大商业银行指定网点认购记账式国债。待国债上市后，商业银行会根据每天全国银行间债券市场交易的行情，在营业网点柜台挂出国债买入和卖出价，个人投资者则根据柜台挂出的价格买卖国债。 常用网站参考 中国债券信息网： 中国货币网： 中国人民银行： 国家统计局：/ 和讯网债券频道： 中金在线债券频道： 中国平安： 三、 债券收益率的计算 一、当前收益率 当前收益率(Current Yield)是债券每年的利息收入与债券市场价格的比率，用计算公式表示如下： 二、 到期收益率 到期收益率（Yield to maturity）：使债券未来支付的现金流之现值与债券价格相等的折现率。 到期收益率是自购买日至到期日所有收入的平均回报率 到期收益率实际上就是内部报酬率(internal rate of return) 注意：债券价格是购买日的价格，购买日不一定是债券发行日 到期收益率能否实际实现取决于3个条件： 投资者持有债券到期 无违约(利息和本金能按时、足额收到） 收到利息能以到期收益率再投资 三、 判断债券价格低估还是高估的一种方法 比较到期收益率与实际利率（票面利率）的差异。 若yi，则该债券的价格被低估； 如果yi，该债券的价格被高估 。 四、债券定价的基本原理 一、债券估价的基本模型 债券定价一般也采用收入资本化定价方法,该方法的理论核心是，任何一种金融工具的理论价值都等于这种金融工具能为投资者提供的未来现金流量的贴现值，用公式表示为： 其中，v代表债券的内在价值，ct为第t年的债券利息（债券利率乘以债券面值），i为债券的贴现率(市场利率），pn为债券面值，n为债券的期限。 半年附息债券的价格公式 其中，ct/2表示半年的债券利息，i/2表示半年贴现率，2n表示以半年为计息频率的利息支付期数，p2n表示债券面值。 例 美国政府发行一只10年期的国债，债券面值为＄1000，息票利率为9%，每半年支付一次利息，假设该债券的贴现率为8%，试计算该债券的内在价值。 解：ct/2=45，i/2=4%，2n=20，p2n=1000，利用公式可得： ＄1067.96 二、应用模型 1.一次性还本付息债券的定价 一次性还本付息的债券只有一次现金流动，也就是到期日得到本息之和。定价公式为： 其中，Pn为债券面值；n为债券的期限；r为票面利率；i为债券的贴现率，等于债