财务管理_风险与收益讲述.ppt

资本资产定价模式 课本40页 案例分析： 北方公司为某公共组织所属的经营性三产公司，08年陷入经营困境，原有柠檬饮料因市场竞争激烈，消费者喜好产生变化等开始滞销，为改变产品结构，开拓新的市场领域，拟开发两种新产品。 （1）开发洁清纯净水。面对全国范围的节水运动及限制供应，尤其是北方缺水的特殊环境，开发部认为洁清纯净水将进入百姓的日常生活，市场前景看好，有关预测资料如下： 市场销路 概率 预计年利润 好 60% 150万元 一般 20% 60万元 差 20% —10万元 （2）开发消渴啤酒。北方人有豪爽、好客、畅饮的性格，亲朋好友聚会的机会日益增多；北方气温大幅度升高，并且气候干燥；北方人的收入明显增多，生活水平日益提高。开发部据此提出开发消渴啤酒方案，有关市场预测资料如下： 市场销路 概率 预计年利润 好 50% 180万元 一般 20% 85万元 差 30% —25万元 分析要点： （1）对两个产品开发方案的收益与风险予以计量。 （2）进行方案评价。 三、证券组合的投资风险 非系统性风险 ( 可分散风险或公司特别风险) ——单个证券 系统性风险 ( 不可分散风险或市场风险) ——所有证券 1.证券组合的风险 总风险 非系统风险 系统风险 组合中的证券数目 组合收益的标准差 投资组合的规模与组合的总风险、系统风险和非系统风险的关系 2.风险和报酬率的关系 ——资本资产定价(CAPM)模型 R i —— 第 i 种股票或第 i 种证券组合的必要报酬率 RF —— 无风险报酬率 ? i —— 第i 种股票或第 i 种证券组合的 ? 系数 Rm —— 所有股票的平均报酬率 例题 某公司β系数为1.4，假设现行国库券的收益率为6.5%，市场的平均必要报酬率为8.5%。那么某公司的预期报酬率为： =6.5%+1.4×(8.5%-6.5%) =9.3%  解： 例：国库券的利息率为8%，证券市场股票的平均率为15%。要求： (1)如果某一投资计划的 系数为1.2，其短期投资的报酬率为16%，问是否应该投资？ (2)如果某证券的必要报酬率是16%，则其 系数是多少？ 答案： (1)必要报酬率=8%+1.2×(15%-8%)=16.4%＞16% 由于预期报酬率小于报酬率，不应该投资。 (2)16%=8%+ ×(15%-8%) =1.14 四、负债经营： （一）负债管理要求 1.保持适度的负债规模；（负债可以产生杠杆效应，主要为节税、降低成本，提高收益） 2.分门别类，加强管理； 3.划清界限，及时清理。 （二）负债经营观念 1. 举例说明负债的杠杆作用： （负债案例） 项目 甲 乙 资金规模（元） 100 000 100 000 其中：资本金 负债（利率8%） 50 000（500股） 50 000 100 000（1000股） 营业收入（元） 10 000 10 000 利息费用（元） 4 000 0 税前利润（元） 6 000 10 000 所得税（税率30%） 1 800 3 000 税后利润（元） 4 200 7 000 每股利润 4200/500股=8.4 7000/1000股=7 2.期望权益资本报酬率： 期望权益资本报酬率= 期望全部资本收益率 + 负债 / 权益资本 * （期望全部资本收益率-负债利率） 3.经营风险：企业组织从事经营活动，由于经营管理方面的原因而导致的收益变动的风险。也可以理解为未使用负债或不考虑其资本来源中是否有负债前提下，企业组织财务经营成果的不确定性，它与资产的使用效率直接相关。 影响经营风险的因素： 产品需求的波动或不确定性； 价格的波动； 成本的不稳定； 组织的应变能力； 成本中固定成本的比例。 思考题 按风险程度可把财务决策分为哪三类？ 证券组合的不同风险及其具体含义。 1.无风险报酬率为7％，市场上所有证券的平均报酬率为13％，现有A、 B两种证券，相应的? 系数分别为 1.5和1.0。 要求：计算上述两种证券各自的必要报酬率。 习题 资产组合的