财务管理5第五章收益分配管理讲述.ppt

* * * * （三）公司因素： 公司在确定收益分配政策时，出于长期发展和短期经营的考虑，需要考虑以下因素： （1）现金流量；（2）资产的流动性； （3）投资需求；（4）筹资能力； （5）资本成本和资本结构； （6）盈利的稳定性； （7）股利政策惯性； （8）其他因素。如上市公司所处行业、发展阶段等 。 （四）其他因素： 1.债务契约约束。 限制条款主要包括： （1）未来的股利只能以签订合同之后的收益来发放，即不能以过去的留存收益来发放股利； （2）营运资金低于某一特定金额时不得发放股利；（3）将利润的一部分以偿债基金的形式留存下来；（4）已获利息倍数低于一定水平不得发放股利。 2.通货膨胀约束。 在通货膨胀时期，企业往往不得不考虑留用一定的利润，以便弥补由于货币购买力水平下降而造成的固定资产重置资金缺口。 现金股利分配政策 剩余股利政策 固定或稳定增长股利政策 固定股利支付率政策 低正常股利加额外股利政策 一、剩余股利政策的内容和政策依据 　 内 容 依据 优 点 缺 点 适用范围 剩 余 股 利 政 策 公司生产经营所获 得的税后利润在公 司有良好投资机会 时，根据公司设定 的最佳资本结构， 测算出最佳资本结 构下投资所需的权 益资本，尽量使用 留存收益满足投资 方案所需权益资 本，如果有剩余， 才能派发股利。 股 利 无 关 论 保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低，实现企业价值的长期最大化。 股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动 而波动，不利于投资者安排收入与支出，也不 利于公司树立良好的形象。 一般适用 于公司初 创阶段， 或公司处 于衰退阶 段。 二、固定股利政策的内容和政策依据 种 类 内容 依 据 优点 缺点 适用范围 固 定 股 利 政 策 公司将每年派 发的股利额固 定在某一水平 上并较长时期 内不变或以一 个稳定增长率 增长即持续增 长。 股 利 重 要 论 （1）有利于 公司树立良好 的形象，有利 于稳定公司股 票价格，增强 投资者对公司 的信心。 （2）有利于 投资者安排 收入与支出。 （1）公司股利支付与公司盈利相脱离； （2）它可能会给公司造成较大的财务压力，甚至可能侵蚀公司留存利润和公司资本； （3）不能像剩余股利政策那样保持较低资本成本。 公司处于成 熟阶段。公 司经营比较 稳定或正处 于成长期、 信誉一般的 公司。 三、固定股利支付率政策的内容和政策依据 种类 内容 依据 优点 缺点 适用范围 固定 股利 支付 率政 策 公司确 定固定 的股利 支付 率，并 长期按 此比率 支付股 利的政 策。 股 利 重 要 论 （1）使股利与企业盈余紧密结合，以体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则； （2）保持股利与利润间的一定比例关系，体现了投资风险与投资收益的对称性。 （1）股利波动 使外界产生公司 经营不稳定的印 象； （2）缺乏财务 弹性； （3）确定合理 的固定股利支付 率难度很大。 适用于稳定 发展的公司 和公司财务 状况较稳定 的阶段。 四、低正常股利加额外股利政策的内容和政策依据 种 类 内容 依 据 优点 缺点 适用 范围 低 正 常 股 利 加 额 外 股 利 政 策 公司一般情况下每 年只支付固定的、 数额较低的股利， 在盈余多的年份， 向股东发放额外股 利。 股 利 重 要 论 （1）既有一定的稳定性，又有较大的 灵活性。 （2）能吸引依靠股利度日的股东。 （1）股利派发仍然 缺乏稳定性； （2）如果公司较长 时期一直发放额外 股利，股东就会误 认为这是“正常股 利”，一旦取消， 容易给投资者造成 公司“财务状况” 逆转的负面印象， 从而导致股价下跌。 公司 高速 发展 阶段或 盈余和 现金流 量不稳 定公司 小结—公司股利分配政策的选择 公司发展阶段 特　点 适应的股利政策 公司初创阶段 公司经营风险高，融资能力差。 剩余股利政策 公司高速发展阶段 产品销量急剧上升，需要进行大规模的投资。 低正常股利加额外股利政策 公司稳定增长阶段 销售收入稳定增长，公司的市场竞争力增强，行业地位已经巩固，公司扩张的投资需求减少，广告开支比例下降，净现金流入量稳步增长，每股净利呈上升态势。 稳定增长股利政策 公司成熟阶段 产品市场趋于饱和，销售收入难以增长，但盈利水平稳定，公司通常已积累了相当的盈余和资金。 固定型股利政策 （固定股利或固 定股利支付率政 策） 公司衰退阶段 产品销售收入锐减，利润严重下降，股利支付能力日绌。 剩余股利政策 例1：某公司成立于2013年1月1日，2013年度实现的净利润为1000