财务管理第二章讲述.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * 你作为大江集团的财务顾问，请分析下列问题： （1）为什么20×0年江北公司的每股收益会高于江南公司？ （2）为什么20×1年江北公司的每股收益增长率会高于江南公司？ * * * * * 债券比重＝1000÷4000＝0.25 普通股比重＝3000÷4000＝0.75 加权平均资本成本=3.42% ×0.25+17.5% × 0.75=13.98%　　 　　 杠杆原理 杠杆效应　　由于某项固定成本的存在，某一财务变量较小幅度的变动，会引起另一相关财务变量较大幅度的变动，在提高公司预期收益的同时，也放大了公司的风险。财务管理中的杠杆效应有三种形式，即经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆 。 一、经营杠杆 （一）息税前利润(earnings before interest and taxes, EBIT)与盈亏平衡分析息税前利润EBIT＝Q（P－V）－F 边际贡献（TCM）＝销售收入－变动成本 盈亏平衡点——使EBIT＝0的销售量 （二）经营杠杆作用：由于 固定经营成本的存在，营业收入（或销售量）的变动会引起息税前利润更大幅度变动的作用。　　 产生根源：由于固定经营成本不随销量变动而变动，当销量变动时，营业收入等比例变动，而成本总额中只有变动成本与销量同比变动，固定经营成本不变，从而使成本总额变动率小于营业收入变动率，致使息税前利润产生更大幅度的变动。 （三）经营杠杆系数DOL（Degree of Operating Leverage）：息税前利润变动率相当于销售量变动率的倍数。 例：XYZ 公司的产品销量40000件，单位产品售价1000元，销售总额4000万元，固定成本总额为800万元，单位产品变动成本为600元，变动成本率为60%，变动成本总额为2400万元。 其营业杠杆系数为： 一般而言，企业的营业杠杆系数越大，营业杠杆利益和营业风险就越高；企业的营业杠杆系数越小，营业杠杆利益和营业风险就越低。 * * 二、财务杠杆的概念 财务杠杆：是指在资金构成不变的情况下，息税前利润的增长会引起普通股每股利润以更大的幅度增长，这种债务对投资者收益的影响称为财务杠杆。 财务风险：是指企业由于筹资原因产生的资本成本负担而导致的普通股收益波动的风险。 财务杠杆系数主要反映息税前利润与普通股每股收益（earnings per share, EPS）之间的关系，用于衡量息税前利润变动对普通股每股收益变动的影响程度。两者之间的关系可用下式表示： 大江集团下属两家子公司江南公司与江北公司的资金总额均为600万元，它们经营的产品及其所处的内外环境都一样，唯一不同的就是资本结构。 江南公司的资金全部为自有资金， 江北公司的资产负债率为50%。 20×0年两公司的息税前利润均为50万元 预计20×1年息税前利润比上年增长20%。 案例 项目 江南公司 江北公司 股本(1元/股) 600 300 其中：发行在外的普通股股数 600 300 长期债务(万元) 　 300 资金总额(万元) 600 600 息税前利润增长率 20% 20% 有关数据 （20×0年） （20×1年） （20×0年） （20×1年） 息税前利润(万元) 50 60 50 60 利息率 　 　 8% 　8% 利息额(万元) － － 24 24 税前利润(万元) 50 60 26 36 净利润(所得税税率25%) 38 45 20 27 每股收益(元) 0.0625 0.0750 0.0650 0.0900 每股收益增加额(元) 　 0.0125 　 0.0250 每股收益增长率 　 20.00% 　 38.46% * * 式中： EPS――普通股每股收益 I――企业债务资本的利息费用 T――所得税税率 D――优先股股利 N――发行在外的普通股股数 6.某企业本期息税前利润为3000万元，本期实际利息为1000万元，则该企业的财务杠杆系数为（?? ）。A．3?????? B.2 C.0.33 D.1.5 【答案】D 【解析】财务杠杆系数=3000/（3000-1000）=1.5。 结论： （1）只要在企业的筹资方式中有固定财务支出的债务或优先股，就会存在息税前利润的较小变动引起每股收益较大变动的财务杠杆效应。 （2）在资本总额、息前税前盈余相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大。 三、总杠杆：由于固定性经营成本和固定性融资成本的共同存在而导致的每股收益变动率大于营业收入变动率的杠杆效应。