第8章风险与收益(初级财务管理)资料.pptVIP

* 完全正相关股票及组合的报酬率分布情况Copyright ? RUC 8.3.2资产组合的风险 * 部分相关股票及组合的报酬率分布情况 8.3.2资产组合的风险 * 从以上两张图可以看出，当股票报酬完全负相关时，所有风险都能被分散掉；而当股票报酬完全正相关时，风险无法分散。 若投资组合包含的股票多于两只，通常情况下，投资组合的风险将随所包含股票的数量的增加而降低。 8.3.2资产组合的风险 8.4 资本资产定价模型 8.4.1系统风险的衡量——beta系数 8.4.2资本资产定价模型 * 可分散风险——能够通过构建投资组合被消除的风险 市场风险——不能够被分散消除的风险 市场风险的程度，通常用β系数来衡量。 r表示相关系数 β值度量了个别股票相对于整个股票市场的波动程度，整个市场平均股票的β值为1.0。 8.4.1系统风险的衡量——beta系数 * 8.4.1系统风险的衡量——beta系数 * β1，表示该单项资产的风险收益率与市场组合平均风险收益率呈同比例变化，其风险情况与市场投资组合的风险情况一致； β1，说明该单项资产的风险收益率高于市场组合平均风险收益率，则该单项资产的风险大于整个市场投资组合的风险； β1，说明该单项资产的风险收益率小于市场组合平均风险收益率，则该单项资产的风险程度小于整个市场投资组合的风险。 8.4.1系统风险的衡量——beta系数 * 3. 证券组合的风险与报酬 与单项投资不同，证券组合投资要求补偿的风险只是市场风险，而不要求对可分散风险进行补偿。 证券组合的风险报酬是投资者因承担不可分散风险而要求的，超过时间价值的那部分额外报酬，该报酬可用下列公式计算： 8.4.1系统风险的衡量——beta系数 * 从以上计算中可以看出，调整各种证券在证券组合中的比重可以改变证券组合的风险、风险报酬率和风险报酬额。 在其他因素不变的情况下，风险报酬取决于证券组合的β系数，β系数越大，风险报酬就越大；反之亦然。或者说，β系数反映了股票报酬对于系统性风险的反应程度。 8.4.1系统风险的衡量——beta系数 * 资本资产定价模型建立在一系列严格假设基础之上： （1）所有投资者都关注单一持有期。通过基于每个投资组合的预期报酬率和标准差在可选择的投资组合中选择，他们都寻求最终财富效用的最大化。 （2）所有投资者都可以以给定的无风险利率无限制的借入或借出资金，卖空任何资产均没有限制。 （3）投资者对预期报酬率、方差以及任何资产的协方差评价一致，即投资者有相同的期望。 （4）所有资产都是无限可分的，并有完美的流动性（即在任何价格均可交易）。 8.4.2资本资产定价模型 * （5）没有交易费用。 （6）没有税收。 （7）所有投资者都是价格接受者（即假设单个投资者的买卖行为不会影响股价）。 （8）所有资产的数量都是确定的。资本资产定价模型的一般形式为：8.4.2资本资产定价模型 * 第八章 风险与收益 * 本 章 内 容 8.1 风险概述 8.2 单项资产的收益与风险 8.3 资产组合的收益与风险 8.4 资本资产定价模型 学习目标 理解风险的含义、特征及分类 掌握单个资产、投资组合的风险与收益计算 * 8.1 风险概述 8.1.1风险的含义 某种行动结果所具有的多样性和变动性，是概率分布已知的或是可以估计的不确定性。 （抛骰子、股票收益） 风险是客观存在的，按风险的程度，可以把公司的财务决策分为三种类型：1. 确定性决策2. 风险性决策3. 不确定性决策（未来情况不明且概率未知） * 8.1.2风险的特征 （1）客观性。 （2）时间性。 （3）相对性。 （4）可测性。 （5）收益性。 * 8.1 风险概述 8.1.3风险的分类 （1）从个别投资主体的角度分，风险可分为市场风险和公司特有风险。 市场风险——不能够被分散消除的风险 可分散风险——能够通过构建投资组合被消除的风险 （2）从公司本身的角度分，风险可分为经营风险（商业风险）和财务风险（筹资风险）。 * （3）从财务管理基本内容的角度分，风险可分为筹资风险、投资风险和分配风险。 8.2 单项资产的收益与风险 8.2.1单项资产的投资收益 8.2.2单项资产风险的衡量 1）概率 2）期望值 3）离散程度 * * 1. 确定概率分布从表中可以看出，市场需求旺盛的概率为30%，此时两家公司的股东都将获得很高的报酬率。市场需求正常的概率为40%，此时股票报酬适中。而市场需求低迷的概率为30%，此时两家公司的股东都将获得低报酬，西京公司的股东甚至会遭受损失。 8.2.2 单项资产的风险与报酬 市场需求类型 各类需求 发生概率 各类需求状况下股票报酬率 西京 东方 旺盛 0.3 100% 20% 正常 0.4 15% 15% 低迷