第2章财务管理的价值观念(xx)幻灯片.ppt

名义利率和实际利率 某人存入银行1000元，利率8%，一种方案是每年计算并支付一次利息；另一种方案是半年或每季度计算并支付一次利息，有何区别？ 名义利率和实际利率 名义利率（ r） 　每期利率=名义利率/年内计息次数 　　= r / m 　　实际利率=实际年利息/本金 名义利率和实际利率 * * 股票的构成要素 股票的价值—— 是指其预期的未来现金流入量的现值。它是股票的真实价值，又称“股票的内在价值”或“理论价值”。 股票价格——是股票在证券市场上的交易价格。这是市场上买卖双方进行竞价后产生的双方均能接受的价格。 股利——是股息和红利的总称，是股东所有权在分配上的体现。 * * 股票价值与股票价格 如果证券市场是有效的，那么股票的价值与股票价格就应该是相等的。当两者不相等时，投资者的套利行为将促使其市场价格向内在价值回归。 * * 股票的分类 普通股 股东是公司的所有者 有选举权和表决权 分得股利，但发放股利不是公司必须履行的义务 优先股 是公司发行的求偿权介于债券与普通股之间的混合证券 与普通股比 有优先求偿权 没有投票权和表决权 固定现金股利，先于普通股股利发放。如果公司未能按时发放股利，优先股股东不能提请公司破产。 * * （二）股票的估价方法 1.优先股的估价 （1） （2） （3） 例题：2-26、2-27 P64 * * 2.普通股的估价 （ 1）短期股票的估价模型 公式： V－－股票现在价格(股票的内在价值） Vn――未来出售预计的股票价格 K――投资有要求的必要报酬率 dt――第t期的预期股利 n――预计持有股票的期数 * * （2）长期持有股票，零增长股票的价值。 　 V＝d/K d－－每年固定股利。 * * 3、长期持有股票，固定成长股票的价值。 公式： 式中，d0——上年股利 　　　g——每年股利比上年增长率 * * 股票估价 投资必要报酬率K（折现率）的确定: 即投资者根据拟选择股票的风险大小权衡的最低收益率，可用资本资产定价模型求得。然后再以此为折现率，将投资股票未来预期现金流量进行贴现，求得的现值既是该股票购入时可接受的最低价格。因此，CAPM模型才称之为资本资产定价模型。 * * 零成长股票估值模型举例 例：某公司每年固定发放每股股利2元，该公司的贝塔系数为2，市场所有证券组合的收益率为13%，无风险收益率为10%，试计算该股票的内在价值？如果目前该股票的市场价格为11元，你是否愿意购买？ * * 解：根据CAPM模型 K=RF+β (KM-RF) 该股票投资的必要报酬率 =10%+2×(13%-10%)=16% 该股票的内在价值=d/k=2/16% =12.5元 因其目前市场价格为11元，说明该股票被市场低估了，投资者会买进他，市场均衡的结果会使股票的价格回升到12.5元，所以买进会有收益。 * * 固定成长股估值模型举例 例：某公司投资必要报酬率为16%，年固定增长率为12%，今年的股利为每股2元，则该股票的内在价值： V =2×(1+12%)/（16%-12%）=56元 注意：如果该公司预计下一年度发放股利仍为2元，则股票价值为： 2/（16%-12%）=50元。 * * （三）股票投资的优缺点 优点： 能获得比较高的报酬 能适当降低购买力风险 拥有一定的经营控制权 缺点： 对净资产和盈利的求偿权居最后 估价不稳定，风险比较高 普通股的收入不稳定 * * * * * 代码 ? ? ? ? ? 名称 ? ? ? ? ? β系数600003 ? ? 东北高速 ? ? ? ? 0.97600004 ? ? 白云机场 ? ? ? ? 0.98600005 ? ? 武钢股份 ? ? ? ? 0.95600006 ? ? 东风汽车 ? ? ? ? 0.185600007 ? ? 中国国贸 ? ? ? ? 0.96600641 ? ? 中远发展 ? ? ? 1.04 600718 ? ? 东软股份 ? ? ? 0.88 * * 一些标准的β值的含义 β=1，说明该项资产的风险溢价变化与市场是同步的 ； 如果β＝0.5，说明该资产的风险溢价变化是市场的1/2； 如果β＝0，说明资产的系统风险为零。 如果β＝2，说明该项资产（或资产组合）的系统风险是市场风险的2倍。 通常情况下，β取值范围在0.60至1.60之间。 * * 如何计算资产组合的β系数？