第四章 财务估价 2009.03.25修改幻灯片.ppt

第四章　财务估价 本章属于财务管理的重点，主要介绍资产的价值估量（折现现金流量法）与风险估量（CAPM模型），要求掌握： 1. 现值、终值、年金的折算 2. 债券估价与股票估价 3. 风险的衡量与分散化原理 第四章　财务估价 财务估价是指对一项资产价值的估计。 注意区分内在价值与资产的账面价值和市场价值 财务估价的基本方法是折现现金流量法，它涉及三个基本的财务概念：时间价值、风险价值和现金流量。 第一节 货币的时间价值 一、什么是货币的时间价值 货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。 二、货币时间价值的计算 二、货币时间价值的计算 i：利率 I：利息 t：计息期间 n：计息期数 m：一年内复利次数 P：现值（present value） S或F：终值(future value或compound sum) A：年金（Annuity）,等额定期的系列收支 （一）一次性收付款项 1. 复利终值 若将1000元以7%的利率存入银行，则2年后的本利和是多少？ S= P×（1+i）n （1+i）n ：（S/P,i,n）复利终值系数(见附表一) （一）一次性收付款项 2. 复利现值 终值S＝P×（1+i）n 推出P＝S÷（1+i）n ＝ S（1+i）-n （1+i）-n ：（P/S,i,n）复利现值系数(附表二) 复利现值系数（P/S,i,n）与复利终值系数（S/P,i,n）互为倒数 例：若将1000元以7%的利率存入银行，则2年后的本利和是多少？ S＝P（1+i）n ＝P（S/P,7%,2）＝1000×1.1449＝1144.9 例：假定你在2年后需要100 000元，那么在利息率是7%的条件下，你现在需要向银行存入多少钱？ P=S/（1+i）n＝ S （P/ S,7%,2） 　　 =100000×0.8734=87344 （二）等额系列收付款项 年金：等额、定期的系列收付款项。 A ：annuity （二）等额系列收付款项 1.1 普通年金终值 普通年金终值，犹如零存整取的本利和 S=A+A(1+i)+ A(1+i)2+…+ A(1+i)n－1 1.1普通年金终值 例:某人拟购房，开发商提出两种方案，一是5年后付120万元，另一方案是从现在起每年末付20万元，连续付5年，若目前的银行存款利率是7%，选择哪一种付款方案相对有利？ 方案1的终值：S=120（万元） 方案2的终值：S =20×（S/A,i,n）　　　 =20×（S/A,7%,5）　　　 =20×5.7507　　　 =115.014（万元） 应选择方案2 1.2 普通年金现值 普通年金现值是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。 P=A(1+i) -1+ A(1+i) –2 + …+ A(1+i)-n 1.2 普通年金现值 例4：某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80万元，另一方案是从现在起每年末付20万元，连续支付5年，若目前的银行存款利率是7%，应如何付款？ 方案1的现值：80万元 方案2的现值：P=20×（P/A,7%,5）　　 =20×4.1002　　 =82（万元） 应选择方案1 ◆普通年金 2. 预付年金 预付年金终值系数与普通年金终值系数相比为期数加1,系数减1 预付年金现值系数与普通年金现值系数相比为期数减1,系数加1 例：某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80万元，另一方案是从现在起每年初付20万元，连续支付5年，若目前的银行存款利率是7%，应如何付款？ 方案1：80万元 方案2的现值：　P =20×（P/A,7%,5）×（1+7%）=87.744或P=20+20×（P/A,7%,4）=87.744 3. 递延年金 清晰地显示，递延年金在终值计算上没有特殊性，可以按照普通年金计算终值。但是，递延年金在现值计算上因为递延期的存在，不能按照普通年金计算现值。 如果以10%作为折现率，计算图中的递延年金现值可以有如下两种选择： 3. 递延年金 （1）“二阶段计算”方式---再折现 所谓“二阶段计算”方式是指先计算普通年金现值，然后再将普通年金现值按照递延期计算复利现值的两个计算过程。见图 3. 递延年金 （2）“假设计算”方式 所谓“假设计算”方式是指假设递延期内的年金照常存在，虚构成普通年金的格