金融工程_十二章_布莱克-斯科尔斯-莫顿模型.ppt

应用于股票远期合约 远期合约到期时刻的价值： 远期合约在时间0的价值： * 智袭哗谴胡击厉黄幕厚揉胺食郊狮部缩娜捻坊戳袒韭银踩厌汝菇勒漏图票金融工程_第十二章_布莱克-斯科尔斯-莫顿模型Options, Futures, and Other Derivatives, 7e 对　　　　　　　　　　　右边求值是一种积分过程，结果为： 其中， N（x）为标准正态分布变量的累计概率分布函数(即这个变量小于x的概率)，根据标准正态分布函数特性，我们有 。 这就是无收益资产欧式看涨期权的定价公式。 * 13.8 布莱克-斯科尔斯定价公式 Black-Scholes pricing formulas 愈剐莉逾袋凸咒咏饺苟鼓条蚀苞僵蓬嫌科绰牟寞芹秉解拾慰笨招沽殉寅劲金融工程_第十二章_布莱克-斯科尔斯-莫顿模型Options, Futures, and Other Derivatives, 7e * 瘤萌嘉俘应泰烯厌铱喊降咸若堕目街现樊螟静祖笼瑞摊茂揭顺说储猩饺轮金融工程_第十二章_布莱克-斯科尔斯-莫顿模型Options, Futures, and Other Derivatives, 7e 在B-S公式中，N(d2)是在风险中性世界中ST大于X的概率，或者说是欧式看涨期权被执行的概率，e-r(T-t)XN(d2)是X的风险中性期望值的现值。SN(d1)= e-r(T-t)STN(d1)是ST的风险中性期望值的现值 。 因此，这个公式就是未来收益期望值的贴现。 * 定价公式的理解： 彤欢糟幅蜘氛响谚贰好阻迂狱拔殆抑简雇盼闺峙秦艾辆顶嚎氮区广进蒜孝金融工程_第十二章_布莱克-斯科尔斯-莫顿模型Options, Futures, and Other Derivatives, 7e 根据欧式看涨期权和看跌期权之间存在平价关系，可以得到无收益资产欧式看跌期权的定价公式： * 无收益资产的欧式看跌期权的定价公式 观棍颇糕瓮抠附情陪姬擞赖痪桂稻春浦九友坞言七听贴粗奎跨尖涪煞得剖金融工程_第十二章_布莱克-斯科尔斯-莫顿模型Options, Futures, and Other Derivatives, 7e B-S公式的性质 当前股票价格很大，期权价格： 股票波动率接近于零，期权价格： * 粳鞭殖英忠弓骤慕燃套原禹罐否友赏赚蛔榨昨伺梆牟褪睦神牲亩沟兰埃凳金融工程_第十二章_布莱克-斯科尔斯-莫顿模型Options, Futures, and Other Derivatives, 7e * 予碉蛮菊检杂搐沪枣菊与眩圈藉赦愚鹤骤滨子支骑昌闯彰炕首譬斋蛊擒遮金融工程_第十二章_布莱克-斯科尔斯-莫顿模型Options, Futures, and Other Derivatives, 7e 估计无风险利率：一般来说，在美国人们大多选择美国国库券利率作为无风险利率的估计值，在中国过去通常使用银行存款利率，现在则可以从银行间债券市场的价格中确定国债即期利率作为无风险利率，并且要转化为连续复利的形式，才可以在B-S-M公式中应用。其次，要注意选择利率期限。如果利率期限结构曲线倾斜严重，须选择距离期权到期日最近的利率作为无风险利率。 估计标的资产价格的波动率：比估计无风险利率困难得多，也更为重要。估计标的资产价格波动率有两种方法：历史波动率和隐含波动率。 * 13.11 隐含波动率 implied volatility 愿灰惨埃坞庆哈舟债虾价纵绑养首至碟疹藤登韭捏卒淫囤滤堰换贺某帅颈金融工程_第十二章_布莱克-斯科尔斯-莫顿模型Options, Futures, and Other Derivatives, 7e 　　我们已经知道，B-S-M期权定价公式中的期权价格取决于下列五个参数：标的资产市场价格、执行价格、到期期限、无风险利率和标的资产价格波动率（即标的资产收益率的标准差）。在这些参数当中，前三个都是很容易获得的确定数值。但是无风险利率和标的资产价格波动率则需要通过一定的计算求得估计值。 * 波动率 volatility 蟹始箔岳芭喳椽斯棒膝囱耐瘦偏厨袒卓茶持樱态了慰钒愿讽豢步筒扇请供金融工程_第十二章_布莱克-斯科尔斯-莫顿模型Options, Futures, and Other Derivatives, 7e 历史波动率：从标的资产价格的历史数据中计算出价格对数收益率的标准差，具体方法一般有两种，第一种直接用一般统计方法计算样本对数收益率标准差，第二种则包括广义自回归条件异方差模型GARCH、随机波动率模型等。 隐含波动率：资本市场具有强大的信息功能。资本市场上股票价格、债券价格、期权价格等都包含了重要的信息。在现实中，我们常常已经知道了期权价格，