16公司股利分配教材.doc

中集集团股利分配 一、案例介绍 （一）公司背景 中国国际海运集装箱(集团)股份有限公司(简称:中集集团)成立于1980年l月，最初由招商局集团和丹麦宝隆洋行共同出资300万美元建成，是国内最早从事国际标准集装箱的生产和销售的深圳市最早的中外合资企业之一。1987年交通部中国远洋运输总公司(以下称中远公司)对中集进行投资，使中集的总投资额达到400万美元，其中招商局集团和中远公司各占45%的股份，宝隆洋行占10%的股份。1992年，中集集团开始实行公众股份制改革，1993年12月定向募集职工股576万股，1994年2月份分别向境内社会公众和境外投资者发行了1，200万A股和1，300万B股，发行价为8.50元人民币，扣除发行费用后净筹集资金19，830万元人民币。其B股和A股分别于1994年3月23日和1994年4月8日在深圳证券交易所挂牌上市。 中集集团是中国最早的集装箱专业生产厂和最早的中外合资企业之一，目前已发展成全球规模最大的集装箱制造商，集装箱产量连续9年保持世界第一、全球市场份额超过一半。2007年，中集集团按照“为现代化交通运输提供装备和服务”的战略定位，以“满足全球客户需求并为客户创造价值”为目标，深化“依托中国优势的全球化营运体系”内涵，强化核心竞争力，实现了经营业绩的持续增长。2007年公司实现营业收入487.61亿元、归属于母公司股东的净利润31.65亿元，分别较上年同期增长45.24%和增长12.22%。 中集集团致力于现代化交通运输装备制造和服务，目前主营业务包括集装箱、道路运输车辆、空港设备等产品的设计、制造、销售及服务。除此之外，中集集团还经营少量房地产业务。 （二）案例资料 中集集团“双高型”的股利政策。在成熟股市上，稳定的股利政策是评估上市公司价值的重要依据之一，由于投资者最重视的是上市公司现金股利的分配，所以上市公司一般都很重视现金股利分配。据统计，在美国股票市场上，如果在1973年将1万美元投资于美国标准普尔500指数中的分红股票，30年后可以获得41.5万美元的收入。与国外不同，我国大多数上市公司的股利政策的实际情况是:股利支付水平具有不稳定性，派发现金股利比例低，偏好于高转增或送股的股票股利支付形式。对投资者来说，可以形象地概括为拿不到的纸面股利多，拿到手的真金白银少。然而，通过对中集集团历年的股利发放情况进行总结，中集集团的股利政策不仅具有外国成熟资本市场上高派现的特点，同时具有中国资本市场独特的高送转特点。 为了对中集集团的历年股利政策有直观的了解，根据中集集团已经披露的对外财务报告，笔者编制了中集集团股利支付情况分析表，对中集集团1994年至2006年的股利支付情况进行了详细的分析。 中集集团1994-2007年股利支付情况分析表 年份 每股收益（元） 股利发放 股利发放率（%） 股利收益率（%） 每股现金股利（元） 股票股利或资本公积金转增股本 （股利/每股收益） （股利/股价） 1994 1.05 0.40 10股送4股 38.10 2.61 1995 1.11 0.30 10股送3股 27.03 1.85 1996 1.08 0.10 10股送3股 9.26 0.32 1997 0.74 0.30 10股送1股 40.54 1.62 1998 0.72 0.20 无 27.70 1.01 1999 0.76 0.20 无 26.42 0.70 2000 1.36 0.20 无 14.73 0.66 2001 1.60 0.50 10股送5股 31.33 2.00 2002 0.91 无 无 无 无 2003 1.08 0.38 10股送6股 35.08 1.59 2004 2.37 0.50 10股送10股 21.10 1.58 2005 1.32 0.38 10股送1股 28.70 2.44 2006 1.25 0.43 10股送2股 34.40 1.66 2007 1.19 0.50 无 42.02 未确定 均值 1.18 0.31 —— 26.88 —— 标准差 0.44 0.15 —— 11.75 —— 从上表可以看出，中集集团1994-2007年每年支付现金股利的均值为0.3元，标准差为0.15。股利支付率的波动比较大，平均股利支付率为25.72%，标准差为11.75%。最高股利支付率为1997年，尽管当年盈利为历史第二低，但支付比例为历史最高的40.54%；最低为2002年，当年每股收益为0.91元，但经营活动现金流量为负数，当年没有支付现金股利。 中集集团自1994年以来除了派发一定量现金股利，同时还