当前宏观经济形势下的行业选择(71页)(免费阅读).pptVIP

当前宏观经济形势下的行业选择 长盛基金管理有限公司研究发展部 中国基础原材料进出口状况 产量居全球第一的部分中国产品 交通行业：可进可退 机场、公路行业：经济放缓，但行业业绩稳定增长，优先选择。 航空运输：油价高企，市场运力有过剩迹象，长期看淡。它只是阶段性的会出现一些交易机会。 港口行业：外贸增长放缓和泊位供应增加，谨慎持有。重点关注泊位产能会有较快扩张、股改后估值较为合理的公司。 航运业：由于周期见顶我们对航运行业持中性态度，主要龙头企业和行业周期的关联度较小的有一定反弹机会。 机场、港口和路桥重点公司的估值比较 机场、港口和路桥重点公司的估值比较 高速公路发展阶段分析 高速公路行业投资的策略要点 ---高速公路行业业绩快速增长、投资价值显著 路网贯通效应 治理超载对公路运营企业是长期利好 汽车保有量是决定相关公路车流量和收费额的重要因素 《收费公路管理条例》对高速公路上市公司不会产生实质性影响，公路收费制度在较长一段时间内仍将存在 燃油税 重点公司的股改情况 国际高速公路公司估值 机场投资策略 90 年代以来，我国航空周转量年均增幅达到15.9%，大大超过同期GDP9.0%的增速。我们预测2005-2010 年，国内航空总周转量年均增速将达13％-15％，2010-2020 年将维持在10％左右。 长期内我们看好以上海机场为代表的枢纽机场的发展前景。 机场收费改革 ：国内机场收费改革的主要思路是在内外航收费并轨的总体思路下，适度上调对国内航空公司的收费，对外航收费进行结构调整，同时增加各机场定价自主权。我们认为增加定价弹性有利于上海机场的长期发展。 机场的国际估值比较 国内机场估值 港口行业投资策略要点 行业特性：伴随外贸增速放缓而增长率回落的垄断行业 在今后相当长的一段时期内（最少在2010年港口对经济发展的“瓶颈”约束消失以前），港口行业依然是一个盈利性较好的行业，但是外贸增速放缓和泊位供应快速增长将导致港口赢利增长率将逐步回落。 未来几年沿海港口货物吞吐量仍将稳定增长。2005 年1-5 月，全国沿海港口货物吞吐量增速为18%。我们认为由城市化、工业化推动的经济增长模式短期内不会发生变化，沿海港口货物吞吐量增速在今后几年，仍将以比较快的速度增长，预测2005 年、2006 年沿海港口货物吞吐量增速分别为17%、13%左右，2007-2010 年的复合增速为10%左右。 我们认为未来几年对外贸易增长速度会有所放缓；人民币升值是影响对外贸易增速的主要因素，如果未来人民币持续升值10%左右，我们估计2006 年对外贸易增速仍可达17%左右。考虑到升值，2007-2010 年对外贸易增速将放缓,但可能仍然稍快于名义GDP的增长速度。 外贸增速放缓的趋势和集装箱货物价值量的增加，使集装箱吞吐量的增长低于我们的预期，预计05、06 年集装箱吞吐量增速也分别为20%和15%；另一方面，今后两年我国集装箱港口吞吐能力投放速度平均在25%左右，集装箱量的增速明显低于港口能力投放速度，整个集装箱装卸行业利用率和毛利率将有所下降。 关注泊位产能会有较快扩张、股改后估值较为合理的公司。 港口行业重点公司估值 航运业投资策略 行业特性----典型的周期性行业，行业高度景气后开始回落 航运业的利润率受运价水平影响很大，而运价水平由货运需求与运力供给两方面的因素共同决定，因而具有相当大的波动性。整体看航运业是一个典型的周期性行业，一般而言，国际航运市场的周期历时大约为5—6 年，并受整个世界经济运行周期的影响略有长短。 目前的这一轮行业景气始于2002 年下半年，以BDI指数为代表从1000点左右涨到5000多点，目前回落到2000点。其中中国经济的强劲增长和世界经济逐步走出低谷成为重要推动力量。而03、04 年经济的加速上扬更是推动了航运业景气达到了十几年来的高峰。中长期看,在世界经济未来增速可能放缓和大量运力投放的背景下,世界散货运输市场将很难在短期内重复2004年的高峰,震荡回落将是总趋势。 海运企业的国际估值比较 就05年而言，行业内的龙头公司中海发展和中远航运赢利能力和利润仍将维持高速增长。但考虑到行业拐点的出现，估值劣势以及市场搏弈因素，短期内业内公司基本不存在战略性的投资机会。出于对周期见顶的担心，近期主要公司跌幅较大，但实际上中海和中远与BDI的相关性并不是那么密切，在加上如果考虑到股权分置因素，视方案好坏，龙头公司会存在阶段性的投资机会。 商业零售：吹尽黄沙现黄金 社会消费品零售总额的高速成长使得商业零售板块可以获得成长性溢价 行业集中度在不断提高，连锁业态将成为未来商业的主要组织形式 连锁流行百货正在崛起，二线城市战略决定公司扩张成败 大型综合超市虽