金融工程课件16423.ppt

第四节 现金流分析与资产证券定价 (7-20) 三、提前支付率的估算方法及其有关市场惯例 1.固定提前支付率（constant prepayment rate，CPR） (7-21) 2.用计量模型估算提前支付率 月提前支付率＝再融资动机乘数×季节性因素乘数 ×月乘数×火灾等灾害乘数 (7-22) 第四节 现金流分析与资产证券定价 3.美国市场惯例：公众证券协会（PSA）方法 CPR= 6%×T/30 6% (T≤30) (T＞30) (7-23) 图7-5 按揭货款不同的PSA对比图 复习思考题 1.何谓资产证券化？它出现的动因与作用是什么？ 2.资产证券有哪三种基本类型？如何对它们加以区分？ 3.结合图示说明抵押担保证券（CMO）的本息支付模式和特点所在。 4.结合图示说明剥离式抵押证券如何作为套期保值工具？ 5.简要说明资产证券化的各种主体及其作用。 6.适于证券化的基础资产都有哪些？它们应当具备什么特征？ 复习思考题 7.简述资产证券化操作流程中的各个基本环节和主要内容。 8.在资产证券化的过程中为何需要成立特设机构（SPV）？说明它的独特作用。 9.简述资产证券化过程中信用增强的主要途径和具体方法。 10.提前支付会给资产证券化的定价带来何种影响？如何估算提前支付率？ 第一节 互换概述 一、互换市场的产生与发展 1.互换市场的产生 ⑴互换市场的产生原因 ⑵互换市场产生的背景 2.互换市场的发展 第一阶段——萌芽阶段（1977—1983） 第二阶段——成长阶段（1983—1989） 第三阶段——成熟阶段(1989年至今) 二、互换市场的特征 三、互换交易的特点 四、互换交易的功能 第二节 利率互换 一、利率互换的概念及基本结构 公 司 固定利率 浮动利率 甲公司 10.00% 6个月期LIBOR+0.30% 乙公司 11.20% 6个月期LIBOR+1.00% 表8-1市场提供给甲、乙两公司的借款利率 图8-1 利率互换流程图 第二节 利率互换 二、对利率互换的说明 1.债务利率互换：当交易者预计所持债务的利率品种将要上扬时，应将其调换成相对较稳定或未来趋势向下的利率品种。 2.筹资利率互换：与另外一个资信等级不同的公司的筹资方案相比较，若通过互换联合融资可降低双方的融资成本时，可进行利率互换。 3.资产收益互换：交易的一方将自己名下具有固定收益率的资产收益与另一方名下具有浮动收益率的资产收益相交换。 第二节 利率互换 三、利率互换的主要种类 1.息票利率互换（coupon swap） 银 行 固定利率浮动利率 中国银行 10.0%LIBOR 美国银行12.5% LIBOR+0.5% 借款成本差额2.5%0.5% 表8-2市场向不同机构提供的借款利率 第二节 利率互换 图8-3 息票利率互换的利息支付流量 第二节 利率互换 日 期 假设的LIBOR(%) 甲方支付给乙方($) 甲方从乙方收入($) 2003年11月1日 9.0 9 000 000 11 000 000 2004年11月1日 10.0 10 000 000 11 000 000 2005年11月1日 8.0 8 000 000 11 000 000 2006年11月1日 9.0 9 000 000 11 000 000 2007年11月1日 11.0 11 000 000 11 000 000 表8-3利率互换的流量表 中国银行美国银行 固定利率 支付10.0% 收到11.0% 收益1.0%固定利率 支付11.0% 直接借款 12.5%收益1.5% 浮动利率 支付LIBOR直接借款 LIBOR 收益0.0% 浮动利率 支付LIBOR+0.5% 收到LIBOR 亏损0.5%净收益1.0%净收益 1.0% 表8-4 经济核算表 第二节 利率互换 2．基础利率互换（basis swap） 3．交叉货币利率互换(cross-currency interest rate swap) 第二节 利率互换 四、利率互换的应用 1.运用利率互换转换负债的利率属性 第二节 利率互换 2.运用利率互换转换资产的利率属性 五、利率互换的定价 1.贴现率 2.运用债券组合给利率互换定价 第二节 利率互换 日期 LIBOR(5%) 收益的浮 动利息 支付的固 定利息 净现金流 2004.9.1 2005.3.1 2005.9.1 2006.3.1 2006.9.1 2007.3.1 2007.9.1 4.20 4.80 5.30 5.50 5.60 5.90 6.40—+2.10+2.40+2.65+2.75+2.80+2.95—-