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上海商学院本科学生毕业论文开题报告 汤洁 财务管理061班 学号：06251040107 论文题目：企业并购中的价值增值分析 引言 随着市场经济的不断发展，企业并购愈演愈烈，交易数量和规模都呈现急剧上升的趋势。企业越来越重视利用并购这一手段来拓展经营，实现生产和资本的集中，达到企业价值增值的目的。并购关系着一个企业未来的生存与发展，成功的并购模式理念与方法能使企业健康的发展下去。在经济体制日趋成熟的今天，通过并购要获取企业价值增值的目的得从多方面进行综合分析做出正确的决策，方能取得并购成功。 课题背景 企业并购活动始于19世纪末,随着世界工业化进程的不断深入，并购之风愈演愈烈,企业并购在西方经历了五次浪潮，促进了财富的集中、资源的重新配置、企业组织结构的变迁，有力地推动了产业结构的升级。进入20世纪90年代后，随着经济和金融全球化趋势的进一步加剧,特别是我国加入WTO后,国内已有越来越多的企业希望通过并购来进行发展，提升企业生存能力。 随着经济体制改革的不断深化，企业并购是产权交易的重要方式，通过并购使社会资源重新配置，生产工艺不断调整，提高经济效益，增强企业竞争力。为了实现并购的增值目的，有必要从并购的动因、增值来源及成本效益等多个方面进行综合地分析、思考和研究。 课题意义 目前，对企业并购的价值增值研究有很强的经济与现实意义。在市场经济条件下，企业从事生产经营活动的直接目的在于实现企业最大限度的价值增值。实践也充分证明，只有并购中实现价值的增值，企业才能通过并购使企业不断发展壮大。对并购中企业价值增值的研究，有利于通过学习发达国家的经验，规范我国并购市场，优化我国产业经济结构，并结合我国企业的具体实际，指导我国企业通过并购提高企业核心竞争力，实现企业价值的增值。 课题目的 为了使企业并购能产生最大的并购增值,以并购后企业价值最大化作为企业并购的财务目标,围绕这一并购财务目标制定并购财务战略以确定企业价值增值的来源、寻找目标企业、选择并购融资方式，使每个环节都以价值创造为标准,综合考虑并购成本及收益，从企业的现金流、资本结构、可利用的经济资源等多个角度详细分析通过并购给企业带来的绩效，从而确保并购后企业价值的最大化，实现企业价值增值的并购目的。本课题旨在通过对企业并购增值分析，供企业并购时参考。 一、国内外现状 （一）国内对并购价值增值研究现状 冯必容在《基于价值的战略绩效评估研究》中在采用价值增值作为衡量绩效的基础上，提出了基于价值的战略绩效评估方法，包括财务指标和战略性指标，战略性指标包含客户评估指标、过程评估指标、研发评估指标和员工评估指标。 朱南军和王平在《公司并购创造价值的财务学分析》中运用因素分解方法分析了并购影响公司现金流量变动和创造增量价值原因;其次，研究折现率在公司并购过程中降低的可能性，从违约破产风险的降低和资本结构的优化两个方面分析折现率影响公司并购创造增量价值的过程。 张新以1993—2002年中国A股上市公司发生的全部共1216起并购重组事件为分析样本，研究结果表明:无论采取事件研究法，还是采取会计业绩数据，都表明并购重组为目标公司创造了巨大价值，但对收购公司产生了一定的负面影响;而并购重组动机主要是出于价值转移和再分配目的。 从研究情况来看，国内外学者对企业并购的价值增值进行了大量的探索。然而，由于研究样本不同、以及研究方法上的缺陷等原因，并未能取得一致性结论。一方面，现有研究大都基于西方有关并购的理论分析基础，或采用统计分析的方法，或运用折现现金流量法来评估企业并购前后价值的变化，而这一方法基于未来的现金流为基础，对企业价值的变化不能准确的预测。另一方面，国内外的研究局限于并购价值增值的某一方面，缺乏对企业并购价值增值的系统研究，对我国企业并购价值增值的深层次分析也不足。本文主要通过对企业并购价值增值来源的分析和成本收益的分析来研究企业并购中的价值增值。 （二）国外对并购价值增值研究现状 20世纪60年代，国外并购价值增值的研究主要围绕着并购能否增加企业价值，为谁增加价值以及如何增加价值等方面展开。主要是利用财务数据运用统计分析的方法进行分析;70年代后则运用剩余分析法或称为基于事件的方法;80年代后，则关注于如何增加企业价值，偏重于小样本、个案的深度分析。 1.并购价值增值的财务统计分析 此时的研究大多以微观经济学为研究背景的学者为主，所关注的问题是“并购是否能够为双方股东增加价值”。他们运用财务数据，对一些并购案例作了分析。目前，对并购是否增加企业价值存在分歧和争论。麦肯锡咨询公司通过对美国、欧洲和日本150家最大公司的跨国联营和并购进行了调查，发现半数获得了成功。根据科普兰等人的研究也表明:采取并购的企业有50%的企业获得了成功，也就是说采取并购方式为企业价值增加的企业有50%获得成功。