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操作开始时，一份股指期货的合约价值为 12000×300元＝360万元，则10亿元的股票需要 277.78份合约（所谓套保比率，＝现货价值/期货价值）。即该基金以12000点卖出277.78份3个月期的300指数期货合约进行套期保值。 一段时期后，股市下跌，该基金拥有的股票投资组合价值下降到9亿元，300指数期货价格为10000点，基金按此买入277.78份指数期货合约进行平仓。 这样，股票市场上损失1亿元，期货市场上盈利： 12000×300×277.78－10000×300×277.78＝10.8 亿－8.34亿元＝2.46亿元。 该基金最终实际赢利：1.46亿元。 该案例说明，当预期股票市场下跌时,基金经理 可通过卖出股指期货合约对冲股市整体下跌的系统性价格风险,从而在继续享有相应股东权益的同时维持所持股票资产的原有价值（特别是对重仓且高分红预期股）； 相反,如果基金预计市场要上涨而来不及全面建仓,则可以通过买进一定数量的多头股指期货合约以避免踏空。 （2）维护自身利益、降低持仓成本 上述情况中，一方面通过卖出股指期货合约规避股市下跌，减轻了集中性抛售对股票市场造成的恐慌性影响；另一方面，通过买入多头，避免了抢筹导致的持仓成本的迅速上升。 2010-8-25 * （3）锁定利润 对于基金管理公司和基金经理而言，为规避股市总体下跌的风险（特别是到下半年）,可通过预先卖出相应数量的股指期货合约以对冲风险、锁定利润。 （4）丰富基金管理公司的赢利手段 股指期货交易给市场引入了做空机制,使得基金的投资策略从买入股票、等待股票价格上升、卖出股票的单向获利模式变为双向投资模式,让基金在行情下跌的过程中也能有所为而非被动等待。 我国基金管理公司目前所面临的问题之一即是收入来源单一。特别是当股市长期低迷的情况下，近似于靠天吃饭。 （5）完善了基金的组合投资 股指期货交易方式,有利于基金根据自己的风险偏好构筑不同收益风险水平的投资组合,合理配置资产,并为公司提供了根据期货市场和现货市场价差进行指数套利的机会。 （6）提高基金管理公司的资金使用效率 股指期货可以提高资金的使用效率,有利于投资者快速调整投资者组合：投资者想增加或减少某一类股票或资产的持有量时,只需买进或卖出相应的股指期货合约即可,而股指期货市场的现金交割和保证金制度使投资者在买卖股指期货时只需少量的资金,大大降低了成本,提高了资产配置的效率。 2010-8-25 * 二、股指期货的交易策略 投资者利用股指期货可以达到套期保值、套利和投机三大不同的目的，投资者可以根据不同的动机或目的实行不同的策略。 （一）套期保值投资策略 在股票市场中进行投资，会面临系统风险和非系统风险。投资组合可以分散非系统性风险，而却对市场风险无能为力。但投资者利用股指期货与股票市场进行反向操作，就能达到规避市场风险，减少损失，套期保值的目的。主要包括 1，卖出股指期货 如果投资者拥有股票，并预测股市会下跌，即可利用卖出股指期货合约进行套期保值，减少损失。 案例8-6： 某投资机构拥有股票投资组合，价值为120万元，此时深证成份指数期货价格为10000点，为了避免股市下跌带来损失，该机构卖出一张3个月期的深证成份指数期货合约进行套期保值。一段时期后，股市下跌，该投资机构拥有的股票投资组合价值下降到108万元，深证成份指数期货价格为9000点，投资机构买入一张深证成份指数期货合约进行平仓。这样： 2010-8-25 * 股票市场上损失：12万元 期货市场上盈利：10万元＝（10000－9000）点 ×100元/点（假设 深证成份指数期货 合约乘数为100元， 下同） 该投资机构的最终实际损失：2万元 由该例可见，股指期货合约减少了投资机构单 纯投资股票组合的损失。 2，买入股指期货 2010-8-25 * 如果投资者计划在一段时期之后买入股票，但 又预测股市会在近期上涨，即可以通过买入股指期 货合约锁定股票未来的买入成本。 案例8-7： 某基金管理公司预计在2个月之后其一机构客户 将对该基金进行一次申购。如果目前以该资金买入 一股票投资组合，该组合的价值为95万元，此时深 证成份指数期货价格为10000点。该基金此时买入一 张2个月期的深证成份指数期货合约来锁定成本