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第三章 基本面分析——宏观经济分析 基本面分析 由上至下三步分析法 Step1:必须考察整体经济对所有公司和证券市场的一般影响， Step2: 分析在这样的经济环境中具有较好发展前景的行业， Step3: 最后再分析理想行业中的单个公司以及这些公司的证券。 宏观经济分析总体框架 第一节 宏观经济指标分析 GDP与经济增长率 失业率 通货膨胀率 货币供应量 利率 汇率 一、GDP与经济增长率 1、GDP的计算 国内生产总值（GDP）：一个国家在一年内所创造出来的全部最终产品和劳务的市场价值的总和。——国土原则 国民生产总值（GNP）：一国居民在一年内所创造出来的全部最终产品和劳务的市场价值的总和。——国民原则 GNP=GDP+本国居民在国外获得的要素收入-外国居民在本国获得的要素收入 GDP核算的三种方法 生产法 GDP = 全部货物和服务的增加值总和 收入法 GDP = 劳动者报酬+ 生产税净额 +固定资产折旧+ 营业盈余 支出法 GDP = 消费C+投资I+政府购买G+净出口 (X-M) 中国GDP 的增长 2、经济增长率的衡量 就是GDP的增长速度 反映一国经济是否具有活力的最基本的指标 中国经济增长速度 3、对证券市场的影响 GDP增长率与股价指数之间的关系 一方面证券市场会促进经济增长，另一方面当市场足够大，参与者足够多时它又是经济的晴雨表（见表3-1）。 表3-1 1990年至2002年世界部分国家GDP与 股票指数之间的关系 2008年世界各国GDP排名及经济增长率（单位：万亿美元） 1 美国 14.33 1.4% 2 日本 4.844 0.7% 3 中国 4.222 9.0% 4 德国 3.818 1.7% 5 法国 2.978 0.9% 6 英国 2.787 1.1% 7 意大利 2.399 0.0% 8 俄罗斯 1.757 6.0% 9 西班牙 1.683 1.3% 10 巴西 1.665 5.2% 11 加拿大 1.564 0.7% 12 印度 1.237 7.3% 13 墨西哥 1.143 2.0% 14 澳大利亚 1.069 2.1% 15 韩国 0.953 4.3% 2008年世界人均GDP排名 （美元） 1卢森堡 113043 2挪威 95061 3卡塔尔 93204 4瑞士 67384 5丹麦 62625 6爱尔兰 61809 7冰岛 55462 8阿联酋 54606 9瑞典 52789 10荷兰 52019 我国目前统计的失业率是城镇登记失业率 对证券市场的影响 失业率与经济增长率之间具有很强的相关关系. 失业率高使证券价格降低。 失业率低证券价格上升。 1、定义 物价水平持续、普遍、明显的上涨。 3、分类 按形成原因分 需求拉动型 成本推进型 结构变化型 按严重程度分 温和的：10% 严重的：两位数 恶性的：三位数 会产生财富和收入再分配效应 ①温和的、稳定的通货膨胀对股价影响较小。 ②如果通货膨胀在一定的可容忍范围内持续，而经济处于景气（扩张）阶段，产量和就业都持续增长，那么股价也将持续上升。 ③严重的通货膨胀两方面影响股价； 其一，资金流出金融市场，引起股价下跌； 其二，经济扭曲和失去效率，企业一方面筹集不到必要的生产资金，同时，原材料、劳务价格等成本飞涨，使企业经营严重受挫，盈利水平下降，甚至倒闭。 四、货币供应量 货币供应量是单位和居民个人在银行的各项存款和手持现金之和。分为四个层次： M0：流通中的现金 M1：狭义的货币，M0+活期存款 M2：M1+准货币（定期存款+储蓄存款+其他存款 M3: 广义的货币，M2+金融债券+商业票据+大额可转让存单 货币供应量与股票市场波动 五、利率 经济过热、通货膨胀上升时，提高利率、收紧信贷，会造成股价下跌。 六、汇率 1、含义 外汇市场上一国货币与其他国货币相互交换的比率 汇率=本币 /外币 2、对证券市场的影响 汇率上升，本币贬值，将导致资本流出本国，于是本国证券市场需求减少，价格下跌。 另一方面，汇率上升，本币贬值，本国产品的竞争力增强，出口型公司将受益，因而此类公司的证券价格就会上升；相反，进口型公司将因成本增加而受损，其证券价格就会下跌。 第二节 经济周期波动分析 1、经济周期： 国民收入及经济活动的周期性波动。 每个周期都是繁荣与萧条的交替。 中国经济增长和经济周期 2、经济周期分析指标