控股股东与小股东之间的代理问题来自中国上市公司的实证证据.docVIP

论文题目：控股股东与小股东之间的代理问题：来自中国上市公司的实证证据* 英文题目：Agency Problem between Controlling Shareholder and Minority Shareholder: Evidence from China’s Listed Companies 作者姓名：余明桂 夏新平 Yu Minggui Xia Xinping 所在单位：华中科技大学管理学院 School of Management, Huazhong University of Science Technology 作者简介：余明桂：华中科技大学管理学院管理科学与工程专业博士研究生，研究方向为：公司财务和公司治理。夏新平：华中科技大学管理学院副院长，教授，博士生导师，研究方向为：公司财务。 通讯作者：夏新平 通讯地址：湖北省武汉市珞喻路1037号 华中科技大学管理学院 邮政编码：430074 联系电话：027办公室）移动电话） 电子邮箱：ymgyz@163.com 控股股东与小股东之间的代理问题： 来自中国上市公司的实证证据 内容提要：本文分析中国上市公司控股股东与小股东之间的代理问题。我们将持股比例达到或超过30%的股东定义为控股股东。实证检验结果发现，有控股股东存在的公司，其市场价值显著低于无控股股东存在的公司；控股股东担任上市公司高级管理者的公司，其市场价值显著低于控股股东不担任上市公司高级管理者的公司。而且，控股股东持股比例对公司价值具有显著的负面影响。本文还发现，不同类型的控股股东控制的上市公司，其市场价值也显著不同。特别地，政府作为上市公司最终控股股东的公司，其市场价值显著低于家族、外资和集体企业作为最终控股股东的公司。本文将有控股股东存在的公司相对于无控股股东存在的公司的市场价值折扣率定义为控股股东的代理成本，平均而言，这种代理成本达11%-16%。以上实证检验结果表明，中国上市公司控股股东与小股东之间确实存在严重的代理问题，当政府作为上市公司的最终控股股东时，这种代理问题更加严重。 关键词：公司治理 代理问题 控股股东 企业价值 The paper examines the agency problems between controlling shareholder (CS) and minority shareholders in China’s listed companies. We define the shareholders holding more than 30% of the ownership of listed companies as CS. Empirical results show that firms with CS and top managers coming from CS have higher market value than firms without CS and top managers not coming from CS. Ownership held by CS is negatively correlated to firm value. Firms with different identities of CS have different market value. Specially, firms with government as the ultimate CS have lower market value than firms with family, foreign owner and firm as the ultimate CS. We define the percentage of value discount of firms with CS by comparison with firms without CS as agency costs of CS. The agency costs of CS averages 11%-16%. Above empirical results suggest that the agency problems of CS do exist in China’s listed companies. And specially, the agency problems of CS are especially serious in firms with government as the ultimate CS. Key Words: Corporate Governance; Agen