投资经济学课件.pptVIP

第六节 投资项目决策工作的费用管理 确定适度的费用控制目标 坚持按照投资项目决策程序办事 采用多种付费形式 一、确定适度的费用控制目标 投资项目决策阶段的费用具有补偿性质，即对前期研究论证人员劳动报酬的一种补偿。 投资项目决策阶段费用控制的目标应该是“适度的费用”，而不是最小的费用。 项目决策论证工作的补偿费用项目可划分为如下五个方面： （1）直接成本 （2）间接费用 （3）法定税费 （4）利润 （5）预备费 二、坚持按照投资项目决策程序办事 在项目周期中把决策阶段划分为若干个具体的工作阶段，按此程序办事一般就能减少不必要的费用支出。一方面，项目决策程序循序渐进可以减少失误，节省返工费用；另一方面，投资项目决策阶段的三项主要工作所需支付费用的数额是不同的，其中第一项投资机会分析工作所要支付的费用最少（不包括企业内部发生的费用），第二项多项目分析论证工作所要支付的费用居中，第三项可行性研究费用最高。从工作费用控制的角度上看，项目决策阶段应循序渐进，争取把不合适的项目在第一、第二阶段中淘汰，尽量不发生后一阶段的费用，这就需要检查按决策程序办事的原则。同时，应该适时终结论证研究工作，这就是如果前一阶段的研究成果已经出现明显的不可行结论时，应及时终止或简化进一步的论证研究，节省后期工作费用。 二、资本成本的确定 3、边际资本成本 边际资本成本是企业筹措新资的成本。 边际资本成本是加权平均资本成本的一种形式，亦按加权平均法计算。它是企业追加筹资和投资中必须考虑的问题。 为了满足追加投资需要，公司需筹措新资，可按下列步骤确定筹措新资的资本成本： （1）确定目标资本结构 （2）确定各种资本的成本 （3）计算筹资总额分界点 （4）计算边际资本成本 第二节 财务风险的衡量 营业杠杆 财务杠杆 复合杠杆 财务风险的测量 一、营业杠杆 营业杠杆利益，是指利用固定成本而带来的额外的营业利润。 营业杠杆的作用程度，通常用营业杠杆系数来表示。它是营业利润的变动率与销售额变动率之商，用数学公式表示如下： 式中：DOL表示营业杠杆系数； EBIT表示营业利润，指税息前利润； S表示销售额；Δ表示变动，ΔEBIT表示营业收益变动额， ΔS表示销售变动额。 一、营业杠杆 为了便于计算，还可将上式作如下推导变换： 或: 上两式中：DOLq表示销量为Q的营业杠杆系数； Q表示销量； P表示销售单价； V表示单位变动成本； F表示固定成本总额； VC表示变动成本总额。 在实际中，利用最后一式计算营业杠杆系数较为便利。 二、财务杠杆 财务杠杆的基本原理是，在长期资金总额不变的条件下，企业从营业利润中支付的债务成本是固定的，当营业利润增多或减少时，每一元营业利润所负担的债务成本就会相应地减少或增大，从而给每股普通股带来额外的收益或损失。 财务杠杆利益的程度，通常用财务杠杆系数来衡量。与营业杠杆不同的是，财务杠杆影响的是企业的税后利润而不是息前税前利润。 财务杠杆系数是每股利润的变动率相当于税息前利润变动率的倍数。用公式表示为： 式中：DFL表示财务杠杆系数； ΔEPS表示每股利润变动额； EPS表示每股利润。 二、财务杠杆 为了便于计算，可将上式变换如下： 三、复合杠杆 营业杠杆是通过扩大销售影响税息前利润；而财务杠杆则通过扩大税息前利润影响每股利润，两者最终都会影响到普通股的收益。 营业杠杆和财务杠杆综合的结果，称之为复合杠杆系数（用DTL表示）。它是营业杠杆与财务杠杆的乘积。用公式表示为： 或： 上列公式显示，复合杠杆系数是每股利润变动率相当于销售额（或销售量）变动率的倍数。复合杠杆的作用在于：它不仅能用来估计销售量（额）的变动对每股所造成的影响； 而且还能显示营业杠杆和财务杠杆的相互关系。 四、财务风险的测量 财务风险是指由于利用财务杠杆，给企业带来的破产风险或普通股收益发生大幅度变动的风险。 1、期望值分析 现使用自有资金和借入资金的概念，期望自有资金利润率同期望全部资金利润率的关系可以如下公式反映： 期望自有资金利润率 ＝ 期望全部资金利润率 ＋ 借入资金 ( 期望全部资金利润率 - 借入资金利息率 ) 自有资金 2、标准离差分析