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次贷危机背后的因果链分析 美国经常账户逆差现状 美国经常账户逆差的结构分析 经常账户逆差的分析 CA=TB+NFP 经常账户反映了国民收入中因为经济开放而自外国取得的部分 2006年，美国出口总额为14457.03亿美元，进口总额为22042.25亿美元 CA=S-I 经常账户余额为储蓄与投资间的缺口 2004年，美国国民储蓄为16390亿美元，国内投资为23070亿美元 美国经常账户逆差原因分析 美国经常账户逆差可持续性分析 分析资金流入的具体状况 家庭和政府消费的增长—房地产等非贸易品部门 美国国债 分析债务比率指标 美国经常账户逆差是不可持续的 中美政府协调干预美国经常账户逆差政策效果分析 美国国内消费和紧缩性财政政策 其他国家扩大内需和扩张性财政政策 美国经常账户逆差与次贷危机 美国的消费过剩和“其他国家”的经常账户长期盈余 美国吸收了全球大多数国家的大部分的经常账户盈余 美元特权 次级抵押贷款 资本金融账户 资本项目：资本转移如债务减免、移民转移等内容 金融项目: 包括我国对外资产和负债的所有权变动的所有交易。按投资方式分为直接投资、证券投资和其他投资; 按资金流向构成的债权、债务分为资产、负债。 我国对美国资本金融账户的长期顺差 中美间的直接投资情况 中美间的长期间接投资情况 中国对美国资本金融项目长期顺差的原因 美国对我国大量直接投资的原因 金融管制对于资本金融账户的影响 利率与汇率对短期资本流入的影响 资本项目顺差下的隐忧 但是，人民币仍在“隐性”钉住美元？ 产业优势不是一蹴而就的。 美元在篮子中的实际权重远大于名义权重。 Company Logo * LOGO 周阳 06300400054 陈姣 06300400055 杨帆 06300400065 赵之珺 06300400031 次贷危机 全球经济不平衡 美国经常账户逆差中国顺差 中国资本账户顺差美国逆差 东亚国家隐性钉住美元汇率 特殊的宏观经济形势 BEA：2005—8049.5—6.4%； 2006—8567.55—6.5% 1、美国国内产业结构升级，资源密集型和劳动密集型产业向外国迁移，此类产品供不应求，需要通过进口满足国内需求； 2、经济全球化的发展使跨国公司日益成熟，美国的跨国公司将生产环节外包，产品留回美国形成进口； 3、能源的高消耗和能源储备战略要求能源类贸易； 4、美国国内对汽车及其零部件的巨大需求和市场的高度开放。美国有30%以上的汽车消费来自进口，只有约13%的国产汽车用于出口 更高的劳动生产率和投资/收益比率 全球储蓄结构的失衡 美元特权 EB EB’ EB’’ IB IB’’ IB’ O O’ ·美国 O 本国货币的 实际汇率 财政政策 美国国内消费和紧缩性财政政策 中国扩大内需 EB’’ EB’ EB IB’’ IB IB’ O’ O ·中国 O 本国货币的 实际汇率 财政政策 1 美方FDI大量流入中国 2 中美双方对于金融市场的管制措施 3 利率汇率因素使短期资本流入增加 中国经济的强劲增长 1 美国欲维护战略主导地位 2 国内金融市场不完善 3 中国政府的FDI偏好 4 资本流出渠道狭窄 非银行金融机构和一般企业的证券投资尚未放开 居民境外证券投资的需求难以被满足 中 美 方 方 美国政府不愿意接受中国资本对美国企业的控制和并购 设置壁垒限制中国资本在美投资 企业大量借用外汇贷款 促使金融机构更多地从国外融入资金 人民币贷款利率高于美元贷款利率 中资金融机构减少对国外的债券投资将外汇资金调回国内 受本外币利差和人民币升值预期吸引 使从国外融入的贸易信贷增加 经常账户的顺差, 意味着国内不缺少资本，应与金融账户的逆差对应 而持续的“双顺差”则意味着资源配置的严重低效率 源于资本与金融项目顺差的外汇比重大，外汇储备存在潜在风险 国际收支结构脆弱 中国在大量吸收资本流入的同时进行资本输出 在资本转换的过程中蒙受了经济损失 牙买加体系下的美元中心地位 发展中国家特别是东亚国家仍然选择盯住美元,使美元成为稳定其货币的名义锚。 在多元化的国际储备体系中,美元独大的地位并没有根本动摇。 IMF成员国官方持有外汇储备：美元占65% 全球外汇交易和贸易结算中份额：美元占70% 国际债券的发行：美元占50%。 美国方面 中国方面 美元 国家实力 金融市场 支付功能 美元成为世界公共物品 作为储备货币的美元 $ 美元成为世界公共物品 作为