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企业理财工具与运用 2011—2012学年第2学期教学课件 对《企业理财工具与应用》课程的理解 主体词汇：Finance 中文：金融、财务、财政等 最早列出“金融”条目的工具书：《辞源》（1915）（：今谓金钱之融通状态曰金融，旧称银根。）与《辞海》（1937）（：谓资金融通之形态也，旧称银根。） ——黄达；《金融学》；中国人民大学出版社2003 英文： Webster:to raise or provide funds or capital for... 华尔街日报：business of financing businesses ——朱武祥等：《中国公司金融学》；三联书店2005 结论：公司融资为主要内容，兼顾投资。 应当包含的理论与实务内容 一、理论部分： （一）融资结构理论 早期资本结构—MM理论—权衡理论与最优资本结构模型—信息不对称与新资本结构理论 股权融资与债务融资结构 内部融资与股利政策 一、理论部分： （一）融资结构理论 （二）融资结构与公司治理 股权融资与公司治理 债务融资与公司治理 管理层持股与公司治理 二、实务部分 （一）融资时机选择 （二）融资方式选择 传统与专题 （三）融资工具创新 （四）融资风险与控制 金融衍生品的应用与风险控制 以财务报表为授课内容的依据 兼顾处于什么阶段的企业 资产负债表 金融系统演变1：银行主导时代 公司投融资 金融系统 贷款融资、抵押担保等 金融系统演变2：银行与证券并行 企业融资产品和解决方案丰富 企业生命周期及基于股权价值的融资 企业要在发展中求生存 企业的发展建立在营业收入增长的基础之上，企业应为销售的增长提供必要的物质条件，即资产的相应增长。资产的增长要求资金的增长 能够解决这种资金需求的方式无非有两种：一是完全依靠企业内部资金增长，不从企业外部融资；二是依靠内部资金增长的同时筹措外部资金。从外部融资包括增加债务和增加股东投资 因为营业收入增长导致资金需求的增加，因此，二者之间存在函数关系，根据这种关系可以研究销售、资产与资金来源之间的内在联系 假定与营业收入有关的资产和资金来源随营业收入的增长而等比例增长，则： 本年外部筹资额＝本年资产增加额－本年资金来源增加额 ＝年初与销售有关的资产×本年营业收入增长率－[年初与销售有关的负债×本年营业收入增长率＋本年营业收入额×本年营业净利率×（1-股利支付率）] ＝（年初与销售有关的资产－年初与销售有关的负债）×本年营业收入增长率－本年营业收入额×本年营业净利率×（1-股利支付率） 对公式进行变换可以得到： 当销售增加引起的资金需求增长完全依靠企业内部资金增长获得支持时，则销售实现的增长率就是内含销售增长率，简称内含增长率 由于企业无需从外部筹资，因此，外部筹资额＝0；而且因为没有外部股东增加投资，所以，企业本年留存收益增加额就是本年股东权益增加额。 可持续增长率 ＝营业净利率×资产周转率×权益乘数×(1-股利支付比率) 权益乘数＝资产总额/所有者权益总额 ＝1/(1-资产负债率) 能够解决这种资金需求的方式无非有两种： 一是完全依靠企业内部资金增长，不从企业外部融资； 二是依靠内部资金增长的同时筹措外部资金。从外部融资包括增加债务和增加股东投资 负债的作用 适度负债能够降低融资的综合资金成本 （利率相对低；筹资费用；抵税作用） 适度负债可以实现财务杠杆收益 但过度负债将增加财务风险 企业为了获得杠杆收益，加大负债比例 增加普通股股东收益的风险，甚至破产 我国宏观经济回顾 经济增长 国家统计局公布的数据：我国GDP年均增长率1979-2009, 9.9%; 1991-2009, 10.5%; 2001-2009, 10.5% 增长方式 三驾马车：消费、投资、净出口 基本上是30多年如一日，5％左右的增长来自资本和劳动力的投入增长，3％以上来自全要素生产率的提高 货币政策 利率水平 货币供应量 货币供应量 债务的形成途径 1.向金融机构和非金融机构借款形成的负债 2.在生产经营过程中因商品、技术和劳务的结算而形成的负债 3.会计核算中应付未付形成的负债 4.盈利分配过程中应付未付形成的负债 有息负债（筹资性负债）与无息负债（自动性债务） 贸易融资、供应链融资 基于真实商品交易基础上的商业信用 OPM战略：寻求向产业链两端寻找融资（增加预收、应付款；减少预付、应收款） 银行介入的供应链融资 供应链融资是在贸易融资的基础上发展起来的，基于供应链上的核心企业和上下游企业之间的长期贸易合作关系，主要由商业银行或物流公司主导，其他金融机构参与协调的一种新的融资模式 有息负债 银行借款