全国银行间债券市场运行情况周报(2010年第16期)-中国债券信息网.docVIP

全国银行间债券市场运行情况周报(20年第期)一、本周主要市场消息 1、城投债评级被指高估 发改委收紧发行。在信贷管道显著收紧之际，国家发改委也明显大大收紧了城投债发行。“城投债主要被用作资本金撬动银行贷款，虽然国家发改委不允许这么做，但地方发改委认可，其资金用途的管理处于模糊边界。”一位大型商业银行人士认为，尽管目前债市融资仅占地方融资平台债务规模的3%，但政府这种“空手套白狼”的方式仍是未来潜在风险。知情人士透露，今年3月底之前没有报批的城投债项目，发改委就不再进行审批。“还有约200只城投债卡在发改委审批环节。”与2009年相比，今年发行城投债的大部分都是地级市。目前，几乎所有的省级区域和省会城市均已发行过城投债，剩下没发债的城市数量较少，普遍资质都较差。发债期限一般都在五年以上。 分析人士指出，今年已发行的城投债出现评级普遍被高估，是由于发改委要求发债主体信用评级不低于AA-，评级机构出于维系市场份额、维护与地方行政部门关系等方面的考虑，可能会放大信用评级中政府担保的作用，出具“不够客观”的评级结果。 市场人士预期，随着市场对城投债风险预期的升级，综合供给和需求因素，机构在未来一段时间内投资热情或将减弱。2010 年城投债将归于沉寂。 (财新网) 2、超级AAA短融中票发行利率下限再次下调。据交易员透露，银行间市场交易商协会26日决定再度下调超级AAA票据发行利率指导价格，新的指导利率水平较之前有5-28BP的下降。 据悉，此次调整后，一年期超级AAA短融利率指导下限由原来的2.64%下调至2.59%，调整幅度为5BP；三年期由3.73%下调至3.50%，下调23BP；五年期由4.37%下调至4.09%，下调28BP。除了一年期品种外，此次三年期和五年期的下调幅度都明显超过了前次（3月10日）。同时，交易商协会还给出了七年期和十年期中票的发行利率下限，分别为4.53%和4.70%。 与前两次下调相比，此次发行利率下限的调整依然发生在一二级市场存在较大利差的背景下。据安信证券分析师王昌俊表示，近期债市利率在充裕资金面的推动下震荡下行，一二级市场利差再次扩大，3年期各等级品种大约在40BP左右，5年期品种大约在20-30bp左右，这是交易商协会再次下调发行利率下限的原因之一。 值得注意的是，本周三将有300亿元中石油集团和铁道部超级AAA中期票据发行。王昌俊表示，由于超级AAA企业的发行人议价能力较强，因此交易商协会此时下调发行利率下限，与这两支超AAA级中票的发行也不无关系。相比之下，其他等级的发行人议价能力较弱，因此此次调整仅调整了超级AAA，其他等级则没有变化。另外，这次规定了7年期和10年期的发行利率，很有可能是为铁道部发行长期限的中票作准备。 最后，该分析师表示，目前的收益率水平相比基准贷款利率而言，其下浮程度已经处于历史均值偏上的位置，因此，从商业银行的角度出发，其继续下调发行利率下限的动力不足。由于只限于超级AAA级别的调整，此次调整对二级市场的直接影响预计十分有限。（中国证券报） 3、3年期央票一二级市场利率短期或继续倒挂。在充裕资金面的支持下，近日债市收益率整体下滑，3年期央票一二级市场利率出现倒挂。截至4月27日，3年期央票中债估值较一级市场利率低约3个基点。那么，这种现象能够持续多久呢？申银万国分析师认为，3年期央票一二级市场利率倒挂的现象短期内有望保持，但应该不会持续到6月。 消除收益率倒挂现象的方式无外乎两种：发行利率降低，或者二级市场收益率提高。分析师认为第一种情形出现的可能性不大。本次房地产调控虽降低了经济的过热可能，但短期内还看不到经济二次探底的风险，因此，央行仍会保持缓慢、适度回收流动性的姿态。既然市场有3年央票的需求，央行会顺应市场需求，这对于投资者和央行来说是双赢。 相比之下，第二种方式出现的可能性较大，但是短期内还不会出现。首先，随着房地产紧缩政策出台，市场对债券市场有所乐观，二级市场利率还不会立即上升。其次，目前3年央票两周发行一次，对市场资金面的影响相对温和。再次，短期内1年期央票发行利率继续持平可能性很大，那么3年央票收益率仍具有吸引力，市场需求一直会比较旺盛。但是，从中期(3个月)角度看，市场的谨慎心态并没有完全消除，特别是对通货膨胀的预期和对央行加息的预期，所以二级市场央票利率仍有上升的压力。从时点上看，6月份市场资金回笼压力较大，通胀压力也会显现，那么3年央票一二级市场收益率的倒挂应该不会持续到6月。（中证网） 4、信贷受阻继续为债市“撑腰”。从目前看，房贷紧缩政策的冲击使4月份信贷有低于市场估计的可能，倘若如此，这将进一步加剧商业银行的债券投资压力，从而为二季度债市提供有力的支撑。 国信证券最新债券研究报告指出，由于1、2月份贷款增量过多，3月份的信贷控制较为严格，