财务管理第四章权益资本的筹集探究.ppt

三、认股权证概念 认股权证(Warrants)是持有者购买公司股票的一种凭证，它允许持有人按某一特定价格在规定的期限内购买即定数量的公司股票。 认股权证与股票买权区别： 期限不同 对公司现金流量影响不同 对流通在外的股票数量影响不同 三、认股权证----认购权证 （一）认股权证的概念与待征 这种选择权的行使对公司意味着权益资本量的增加。 认股权证所附的证券主要包括普通股与公司债券。 认股权证可以同债券分离，也可联结在一起。 促使认股权证持有人行使权力的主要原因有： （1）股票市场价格超过认股权证的行使价格（即股票的执行价格）； （2）公司增长潜力大，未来有盈利且前景看好； （3）公司提高股票的派息率。 （二）认股权证合约内容 认股权证合约的要素： 相关股票：即认股权证可转换的对象 有效期限：即认股权证的权利期限 转换比率：指每一份认股权证可转换的相关股票数量 认购价格：又称换股价，指认股权证持有者行使转换 权时的结算价格 （二）认股权证的理论价值 认股权证只有在股票市场价格上升的条件下才具有价值。 认股权证的理论价值＝N×P－E 式中：N---一张认股权证可以购买的普通股股数； P---普通股票的市场价格； E---凭一张认股权证购买N股普通股的价格。 一般而言，认股权证的理论价值是出售认股权证的最低价值，即底价。如果认股权证的市场价格低于其理论价值，则套利行为就会产生，即购入认股权证，凭证购买股票，再将买来的股票抛售出去。当套利行为大量发生时，套利的最终收益等于零。 【例4-1】某公司股票在某一时点的市场价格为30元，认股权证规定每股股票的认购价格为20元，每张认股权证可以购买0.5股普通股，则该时点每张认股权证的理论价值＝0.5×30－0.5×20＝5元。 一般而言，认股权证的理论价值是出售认股权证的最低价值，即底价。如果认股权证的市场价格低于其理论价值，则套利行为就会产生，即购入认股权证，凭证购买股票，再将买来的股票抛售出去。当套利行为大量发生时，套利的最终收益等于零。 （三）认股权证筹资的评价 利用认股权证筹资的最大优点是可以降低筹资成本。 对于增长速度很快的公司而言，利用债券和优先股筹资很可能被要求很高的报酬率，因为潜在投资者只有在高价位的利率水平上才能接受此类风险证券，对公司而言，其筹资成本较高；但是，如果将此类债券附上认股权证，由于收益潜在预期，公司可以降低其证券必要的报酬率。对投资者来说，如果对公司潜在收益的预期非常乐观，也将愿意接受较低的现时收益率和不很严格的市场签约条件。 然而，认股权证的价值都是建立在预期之上的。 对投资者而言，由于杠杆作用的存在，使得认股权证的行使成为一种高收益的投资，但需以公司未来股价上升为基础。离开这一基础，选择权将不会被行使，其投资也会造成损失。 案例:江西铜业认股权证 第三节 权益资本市场的全球化 1991年10月30日，上海真空电子器件股份有限公司向境外首次发行人民币特种股票(B股)，共100万股，面额总计1亿元。在沪深两市发行的人民币特种股票（B股）拉开了我国利用股票到国际资本市场筹资的序曲。到2002年年底，两市共有114家上市公司发行了B股（其中：上海55家，深圳59家）。发行B股使企业获得了一条进入国际资本市场的便捷途径。继B股之后，更多的中国企业开始尝试以各种方式直接或间接地赴境外上市，吸收大量的海外资金。仅2009年，共有176家中国企业在境内外资本市场上市，合计融资546.50亿美元，平均每家企业融资3.11亿美元，其中77家企业在境外9个资本市场上市，融资271.39亿美元 [ 来源：清科研究中心 2010.01，2009年中国企业上市引领全球IPO。] 资本市场的全球化已经构成了当今权益资本市场发展的主旋律。 第三节 权益资本市场的全球化 一、境外直接上市 是指境内企业作为境内法人直接申请到境外证券交易所上市。如H股。 内地注册的企业到境外直接上市筹资，是我国介入全球资本市场运作的一个重大突破。但由于企业是在内地注册，要遵守中国大陆的法律和会计制度，在信息透明度上存在诸多缺陷，在一定程度上存在着价格被低估、后续筹资难的问题。 二、通过控股公司境外间接上市 通过控股公司境外间接上市，也叫境外造壳上市，是指预先在境外注册一家控股公司并由其实现对国内企业的控股，而后通过控股公司的公开上市募集资金，并将所